השפעות קריסת ליהמן מתפוגגות: הנפקות האג"ח הקונצרניות הסתכמו ב-477 מתחילת השנה

קריסת ליהמן ברדרס מתחילה להידחק אל דפי ההיסטוריה, מעריכים סוחרי אג"ח בעולם - בעקבות ירידת הריביות על אשראי וסימנים להתפוגגות המחנק. כך מדווחת סוכנות הידיעות בלומברג. קריסת ליהמן ברדרס בספטמבר לא רק הפילה את שוקי המניות ברחבי העולם, אלא אף הקפיאה לחלוטין את הפעילות המועטה שעוד נותרה בשוקי האשראי לאחר קריסת בר סטרנס.



הירידות החדות בשווקים, קריסת שניים מבנקי ההשקעות הגדולים בוול סטריט, צניחה בערכן של קרנות כספיות ותופעות שליליות נוספות בשווקים הבריחו את המשקיעים מכל מקום, ואל ההשקעה הבטוחה מכולן: אג"ח ממשלתיות של ארה"ב. בעקבות נהירה זו, ירדו התשואות על האג"ח קצרות הטווח מתחת לאפס לראשונה אי פעם.



כעת מדווחים סוחרי אג"ח ברחבי העולם על גידול בהנפקות האג"ח הקונצרניות ועל ירידה בעלויות המשכנתא וההלוואות - סימנים ראשונים להתאוששות בשוק, לפי בלומברג. מרווח התשואות בין האג"ח הממשלתיות ל-10 שנים לאג"ח הממשלתיות לשנתיים התרחב ליותר מ-1% בכל 7 המדינות המתועשות (G7) - לראשונה מאז 1991, לפי נתוני בלומברג. עקום תשואות זה לרוב מעמיק כאשר סוחרים צופים התאוששות בשווקים.



בנקים מרכזיים ברחבי העולם הורידו ריביות בעקבות המשבר ואינם צפויים להעלותן בקרוב, מה שמגביל את תשואות האג"ח קצרות הטווח. בד בבד, קובעי המדיניות בעולם מזרימים מזומנים לכלכלה על מנת למנוע האטה ודפלציה, מה שמחזק את התשואות לטווחים הארוכים יותר.



בארה"ב התרחב מרווח התשואות ל-2.26% כעת, לעומת 1.25% בדצמבר. ב-2006 היה המרווח שלילי, כאשר סוחרים היטיבו לחזות את המיתון והאינפלציה הצפויים, שישחקו את ערך האג"ח. בבריטניה עומד מרווח זה על 2.47% - המרווח הגדול זה 17 שנים. מרווח התשואות בקנדה הוא 2.1%, הגדול מאז 2002.



מחנק האשראי החל באוגוסט 2007, כאשר נחשפו יותר ויותר הפסדים בגין משכנתאות סאבפריים (משכנתאות ללווים בעייתיים בארה"ב), ששימשו למימון תנופת הרכישות הממונפות בשנים 2005-2007. המחנק הפך לקיפאון מוחלט עם קריסתו של ליהמן ברדרס ב-15 בספטמבר, כאשר סוחרים העריכו שאם ליהמן יכול ליפול - כך גם כל חברה אחרת, והבנקים הפסיקו להלוות זה לזה.



כעת מסתמן כי הבנקים חזרו להלוות זה לזה. ב-1 במאי נפלה ריבית הליבור, הריבית הבין-בנקאית על הדולר ל-3 חודשים, ל-1.01%, רמתה הנמוכה ביותר מאז יוני 2003. המרווח בין ריבית הליבור לריבית על אג"ח ממשלתיות של ארה"ב ל-3 חודשים (TED Spread) הצטמצם ל-0.86%, לאחר שרשם באוקטובר רמה של 4.64%.



חברות הנפיקו אג"ח בסך 477 מיליארד דולר בארה"ב עד כה השנה, לעומת 354 מיליארד דולר בתקופה המקבילה ב-2008. המרווח בין התשואות על האג"ח הקונצרניות האמריקאיות לבין האג"ח הממשלתיות האמריקאיות הצטמצם ל-6.4% ב-1 במאי, לעומת 8.96% ב-15 בדצמבר.