סגיאל - עוד סוגייה מטרידה למערכת הבנקאות

מאת יורם גביזון



ריכוזיות האשראי במערכת הבנקאות המקומית היא סוגייה לעיון מעמיק של בנק ישראל. אנשי העסקים שמזוהים עם ריכוזיות האשראי הם דמויות כמו גד זאבי, אליעזר פישמן ומשפחת רקנאטי, אבל לשמות המוכרים הצטרפו בשנתיים האחרונות כוחות צעירים ועולים.



שניים מאנשי העסקים שהגדילו את צריכת האשראי שלהם הם איתן אלדר ורועי גיל, בעלי השליטה בקבוצת סגיאל .



אלדר וגיל, בצוותא עם יהודה סייג שפרש בינתיים, החלו את דרכם במחלקות האשראי ברכישת גבור ספורט שהיתה יצרנית עקבית של מזומנים, והבסיס להקמת קבוצת החברות המוחזקת כיום על ידי סגיאל.



ההצלחה הראשונית הובילה את אלדר וגיל למנף את עצמם כנגד השקעות פחות מניבות ומסוכנות יותר. אחת הבולטות בהן היא ההשקעה ברכישת 24% ממניותיה של חברת הכשרת הישוב. השקעה זו נראית בשלב זה כנטל מימוני עד כדי איום ליציבותה של חברת סגיאל.



החברה שבשליטת איתן אלדר ורועי גיל (28% לכל אחד) ומשפחת שטראוס, מציגה הון עצמי שהתכווץ בעקבות הפסדיה ל-20 מיליון שקל. הון זה מממן 2% מהמאזן, ונראה שמבנה המאזן ותנאי השוק יקשו על החברה לשרת את חובה.



האשראי לזמן קצר של סגיאל מסתכם ב-520 מיליון שקל, וההלוואות לזמן ארוך מסתכמות ב-220 מיליון שקל נוספים. רמת חוב נטו של 740 מיליון שקל גורמת להוצאות מימון של 40 מיליון שקל, ובשלב זה נראה שמספר המועמדים בקבוצה לשאת את הנטל הצטמצם.



קבוצת סגיאל סיימה את הרבעון השלישי של 2001 בהפסד של 6.7 מיליון שקל בהשוואה להפסד של 7.9 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2000.



ההון העצמי של החברה הצטמק בעקבות הפסדיה וחלוקת דיווידנדים ל-20.5 מיליון שקל, וכעת הוא מהווה 2% ממאזנה של החברה.



הגורם העיקרי להפסדיה של סגיאל היה החברה הבת גבור ספורט אחזקות , שהסבה לה הפסד של 4.8 מיליון שקל. גורם אחר היה הוצאות מימון של 2.8 מיליון שקל ברבעון.



גבור ספורט אחזקות נפגעה מהוצאות מימון של 8.7 מיליון שקל ברבעון השלישי של 2001 והפסד של 400 אלף שקל שגרמה לה אחזקתה בחברת גרבי גבור ספורט אלפא בהשוואה לרווח של 700 אלף שקל ברבעון המקביל ב-2000.



המעבר של גרבי גבור ספורט אלפא להפסד ברבעון זה נבע מהפרשה של 4 מיליון שקל בגין אחזקתה בחברת רוסון ומירידה במחירי המכירה בחו"ל.



גבור ספורט אלפא ספגה הפסד גולמי ברבעון השלישי של 2001, ורשמה ירידה ברווחיות התפעולית בינואר-ספטמבר 2001, בעקבות הפרשות של 8 מיליון שקל לירידת ערך המלאי של חברת רוסון (40%) שהיא עד מאי 2002 בעלת הזיכיון הבלעדי לשיווק מוצרי נייק בישראל.



גבור ספורט אלפא, שהדיווידנדים ממנה הקימו את קבוצת סגיאל, אמורה לחלק לגבור ספורט אחזקות דיווידנד שלא מקיים את מבחן הרווח בסכום של 10 מיליון דולר, אם יאשר זאת בית המשפט.



חלוקת דיווידנד בהיקף כזה היא כנראה אחת מנקודות השפל בחייה של חברת גבור ספורט אלפא, שמחזיקה ברכוש שוטף של 72 מיליון שקל - כמחציתו במזומן.



גם אם ייעתר בית המשפט לבקשתה של גבור ספורט, ספק אם יהיה בכך יותר מאשר פתרון זמני למצוקת הקבוצה.



סגיאל היא בעלת השליטה בחברת נעמן פורצלן (78%) שמייבאת ומשווקת כלי בית; בחברת גבור ספורט אחזקות (75%), שהיא חברת אחזקות השולטת בגרבי גבור ספורט אלפא (76%) שמייצרת גרבי ספורט עבור חברת ניקי; ובירדן השקעות (70%) שמחזיקה ב-24% ממניותיה של הכשרת הישוב.



האחזקה בהכשרת הישוב שנרכשה בסכום של 267 מיליון שקל הן המשקולת העיקרית על צווארה של החברה, ובשלב זה נראה שאיתן אלדר ורועי גיל אינם בעמדת מיקוח טובה לגרום למשפחת נמרודי לחלץ אותם מההשקעה או לגרום לה לחלק דיווידנדים.



גבור ספורט אחזקות מחזיקה גם ב-50% ממניותיה של חברת אי.אם.אס שמייצרת ומרכיבה מוצרים ורכיבים אלקטרוניים. חברה זו, שאמורה היתה לייתר תזרימי מזומנים, רווחים ודיווידנדים, פועלת בענף שספג מכה קשה מהירידה החדה ברמת הפעילות בתעשייה האלקטרונית ובחברות ההיי-טק, ולכן קשה לראות תרומה משמעותית מצידה לפתרון בעיותיה הפיננסיות של הקבוצה.



אחזקות נוספות של גבור ספורט אחזקות כוללות את די.סי.אל טכנולוגיות (35%) שמשקיעה בחברות טכנולוגיה משלב הרעיון (SEED). סגיאל נסחרת בשווי שוק של 148 מיליון שקל.