מנכ"ל תדיראן קשר: 2002 תהיה שנה של התרחבות באמצעות רכישה

מאת יורם גביזון



הדו"חות הכספיים של חברת תדיראן קשר ויחסי העבודה בחברת אלישרא מעוררים סימני שאלה באשר לשווי של 300-200 מיליון דולר שיוחס לחברת אלישרא לקראת מכירתה הצפויה על ידי כור.



תדיראן קשר, שהוציאה כשליש מכוח האדם שלה לפנסיה מוקדמת ב-99' וריפדה את היתר בהקצאה של 12% ממניותיה, מציגה גידול ברווח התפעולי וברווח לפני פחת והפחתות ברבעון השלישי של 2001.



תדיראן קשר מפתחת ומייצרת מכשירים ומערכות קשר לטווחים בינוניים וארוכים, וכן מחשבים צבאיים. החברה צמחה ברבעון השלישי של 2001 ב-17% לעומת הרבעון המקביל ב-2000 ל-158 מיליון שקל. מחזור המכירות בינואר-ספטמבר 20001 עלה ב-9.6% בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2000 כתוצאה מגידול במכירות לאסיה וארה"ב, שקוזזה חלקית על ידי ירידה במכירות לדרום אמריקה, לאירופה ולשוק המקומי.



מנכ"ל תדיראן קשר, חזי חרמוני, מסביר את הגידול בצמיחתה המהירה של חברת טלה-קום, שהיא חברה בעלת סיווג ביטחוני המספקת מחשבים טקטיים לחיל הנחתים, לצי ולצבא האמריקאי, וכן מגברי הספק רחבי סרט ומדלגי תדר לציוד קשר אלחוטי לחברות, כמו מוטורולה ורייתיון.



טלה-קום שמכרה ב-9 מיליון דולר ב-99', צמחה ל-19 מיליון דולר ב-2000. מכירותיה עלו ב-140% בינואר-ספטמבר 2001 בהשוואה לתקופה המקבילה ב-2000. חרמוני מעריך שב-2002 תצמח טלה-קום ל-50 מיליון דולר, בין השאר כתוצאה מהעובדה שבספמטבר 2001 גברה על חברת ליטון במכרז של חיל הנחתים של ארה"ב על חוזה בהיקף של 10 מיליון דולר להספקת מחשבים צבאיים.



חרמוני העריך כי טלה-קום תקבל בשנתיים הקרובות הזמנות נוספות בסכום של 30-20 מיליון דולר למחשבים הצבאיים הטקטיים, שמאפשרים תקשורת נתונים בין דרגי הפיקוד השונים בשדה הקרב.



טלה-קום, שנרכשה מקבוצת תדיראן במחיר נמוך לאחר שהפסידה חוזה לייצור מכשירי קשר, עשויה להבטיח לתדיראן קשר צמיחה של 10% גם ב-2002. חרמוני ונחמיה שיף, סמנכ"ל הכספים, מעריכים שהדבר אפשרי משום שהחדירה של טלה-קום לשוק האמריקאי פותחת לפני החברה שוק עם פוטנציאל גידול משמעותי.



מחזור המכירה בקבוצת תדיראן קשר איטי יחסית, משום שלקוחותיה הם משרדי ביטחון, צבאות וממשלות, אך מרגע שהיא זוכה בחוזה עלות החלפת הספק גבוהה. לכן, ההסכם יניב במרבית המקרים הכנסות על פני מספר רב של שנים



פעילותה של החברה בתחום מכשירי הקשר הניבה שני חוזים משמעותיים ברבעון השלישי של 2001. תדיראן קשר זכתה בשני חוזים עם מדינה בדרום אמריקה להספקת ציוד בתחומי תדר VHF בהיקף של 45 מיליון דולר, וכן להספקת מערכות שליטה ובקרה על ציוד קשר בהיקף של 27 מיליון דולר להספקה עד 2005.



הרווח הגולמי של תדיראן קשר צמח ברבעון השלישי בשיעור דומה לגידול במכירות והסתכם ב-62.3 מיליון שקל, 39.4% מהמחזור, בהשוואה לשיעור דומה של רווחיות גולמית ברבעון המקביל ב-2000.



הרווח התפעולי של תדיראן קשר סופג מדי רבעון הפרשה של 12 מיליון שקל בשל ההפרש המקורי שנוצר כאשר חברת תדיראן תעשיות קשר אלחוטי, שהיא החברה הציבורית, רכשה את תדיראן קשר. מחיר הרכישה שיקף עודף עלות על ההון העצמי הנרכש בסכום של 422 מיליון שקל. 87 מיליון שקל מסכום זה יופחתו עד לנובמבר 2002, ולהערכת שיף סיום ההפרשה יתקן את תמחור החברה בשוק המניות.



חרמוני ושיף מעדיפים בדרך הטבע לבחון את מצבה ושוויה של החברה על פי מדד הרווח התפעולי לפני פחת והפחתות (EBITDA), שצמח ברבעון השלישי של 2001 ב-50% לעומת הרבעון המקביל ב-2000 והסתכם ב-29.5 מיליון שקל, שהם 18.7% מהמחזור, בהשוואה ל-14.5% מהמחזור ברבעון המקביל ב-2000.



חרמוני מזהה כמה כיווני צמיחה עתידיים בנוסף לפעילותה הנוכחית של טלה-קום. רכישת חברת מובט, שמפתחת ציוד תקשורת אלחוטי בתחום תדרי ה-HF לטווחים של אלפי ק"מ תמורת 5 מיליון דולר בינואר 2001, כבר הניבה מחזור מכירות של 21 מיליון שקל בינואר-ספטמבר 2001. מובט היא אחת מהחברות שכבר הפיקו תועלת מאירועי ה-11 בספטמבר 2001. החברה קיבלה הזמנה ב-6 מיליון דולר ממשרד החוץ האמריקאי להספקה ב-2002-2001.



חרמוני מעריך כי הציוד של מובט שמספק גיבוי לתקשורת של שגרירויות, שדות תעופה וארגונים, כמו המכס, יזכה לביקושים עקב פיגועי הטרור, ולהערכתו תהליכי המכירה של חטיבות אחרות בקבוצה יואצו.



מנוע צמיחה אחר היא חטיבת המערכות שהוקמה בחברה כדי לתת פתרונות של איטנגרציה והטמעה של ציוד קשר למערכות שליטה ובקרה. חטיבה זו שהוקמה באחרונה זכתה לחוזה של 70 מיליון דולר, שסייע להגדיל את צבר ההזמנות של החברה ל-338 מיליון דולר בסוף הרבעון השלישי של 2001, בהשוואה ל-242 מיליון דולר בסוף 2001.



חרמוני צופה שעקב ביסוס נוכחותה של החברה בארה"ב וביסוס צבר ההזמנות והרווחיות ב-2001 תהיה 2002 שנת התרחבות באמצעות רכישות. הוא מעריך כי החברה עשויה לחפש רכישה של חברה ישראלית או אחרת שתספק לה גישה לשווקים נוספים בארה"ב. נראה שיהיה קשה לגשר על פערי המחירים בין כור לבין תדיראן קשר לגבי אלישרא.