בסדרת הודעות שפורסמו בחודש החולף, סיים בנק ההשקעות גולדמן סאקס מערכת יחסים בת ארבע שנים עם קונסטליישן אנרג'י (Constellation Energy), שהיתה ככל הנראה אחת הרווחיות בתולדות תעשיית בנקאות ההשקעות. מחיר מניות קונסטליישן אינו גבוה יותר מבתקופה שבה התחילה המעורבות של גולדמן סאקס בחברה. הדיווידנד לבעלי המניות קוצץ ב-70%, אך גולדמן סאקס והקרנות שהוא מנהל הרוויחו יותר ממיליארד דולר ממערכת היחסים הזאת, כרבע מהרווחים השנתיים של בנק ההשקעות. הצניעות ככל הנראה מחייבת את גולדמן סאקס שלא להתפאר בהישגיו.
עד לאחרונה היה שמה של קונסטליישן פשוט אך תיאורי יותר, בולטימור גז & אלקטריק, צאצאית של חברת הגז הראשונה בארה"ב. אך בעקבות הסרת הפיקוח משוקי האנרגיה בכמה מדינות בארה"ב, החלה קונסטליישן בתהליך ארגון מחדש של פעילותה.
חברות אנרגיה אחרות, ובמיוחד אנרון שעיקר פעילותה בעבר היתה הולכת גז בצינורות, מצאו חן בעיני משקיעים, ואלה הזניקו את מניותיהן לאחר שהרחיבו את הפעילות לתחומים חדשים וחדשניים כמו מסחר באנרגיה (בחודשים החולפים נקלעה אנרון לקשיים חמורים).
גולדמן סאקס היה מעורב בשני מרכיבים מרכזיים בארגון מחדש של קונסטליישן, ולא רק כיועץ, אלא כשותף. הצעד הראשון, ב-1997, היה הקמת חברה בת שלא בפיקוח ממשלתי למסחר בחשמל. חלקו של גולדמן בחברה החדשה היה 20 עובדים בכירים וסיוע טכני, ואילו קונסטליישן ביצעה את ההשקעה הראשונית, והעמידה לחברה החדשה מתקנים ועובדים נוספים וידע מסוים על עסקי האנרגיה.
הצעד השני, ב-1998, היה הקמתה של חברה חדשה, אוריון פאואר (Orion Power) לרכישת תחנות כוח שרשויות במדינות רבות בארה"ב אילצו את חברות החשמל המקומיות למכור. במקרה זה קונסטליישן לא רק העמידה את הכספים הדרושים לרכישות, אלא גם את המוניטין שלה, שבלעדיהם לא היתה אוריון מסתדרת. גם גולדמן סאקס העמיד כספים לרכישות אלה באמצעות כמה שותפויות השקעה. כמו כן מינה הבנק את ההנהלה של אוריון.
לשתי החברות החדשות היו שאיפות גבוהות: אוריון תיכננה "ליהפך לחברת החשמל העצמאית המובילה בצפון אמריקה". היא רכשה תחנות כוח באוהיו, פנסילווניה, וניו יורק, ואז הנפיקה מניות לציבור. קונסטליישן הפרידה את פעילותה לשתי חברות מרכזיות. האחת ריכזה את מה שנשאר מהפעילות בפיקוח ואת רוב החובות. הנכסים יקרי הערך, כמו תחנות הכוח, הועברו לחברה הבת למסחר בחשמל. קונסטליישן תיכננה להנפיק אותה לציבור, והיא היתה אמורה לזכות בהשקעות ובמנהלים מגולדמן. החברה החדשה היתה אמורה לצמוח במהירות; והשווקים הריעו.
ואולם תחרות עזה בשוקי האנרגיה בעקבות הסרת הפיקוח הממשלתי, דירדרה את מניות אוריון וקונסטליישן בכמחצית מרמות השיא שלהן. ב-27 בספטמבר הסכימה אוריון להימכר; ב-26 באוקטובר ביטלה קונסטליישן את תוכנית ההנפקה של החברה למסחר.
ואולם חרף כישלונה של האסטרטגיה הזו, גולדמן סאקס רשם רווחים נאים. במקרה של אוריון, כמה שותפויות השקעה של גולדמן יקבלו כ-1.1 מיליארד דולר על השקעה של כ-370 מיליון דולר. כמו כן יקבל גולדמן 20 מיליון דולר על ייעוץ לאוריון בעסקה למכירתה. בשנים קודמות קיבל הבנק דמי ייעוץ בסך 16 מיליון דולר על עסקות הרכש של אוריון, כמו גם 2.4 מיליון דולר על חיתום הנפקת אג"ח.
בה בעת, הסכימה קונסטליישן לרכוש את חלקו של גולדמן בפעילות המסחר באנרגיה המשותפות ב-355 מיליון דולר. בגין העסקה תבצע קונסטליישן הפרשה של 200 מיליון דולר.
על אף שכל הצעדים האלה לא יצרו חברה עם שווי יותר גבוה, קונסטליישן מעריכה כי תרוויח 273 מיליון דולר ממכירת אוריון, בנוסף למיליוני דולרים שכבר רשמה מפעילות החברה. לכן, לדבריה, העסקה למכירת אוריון מצוינת, אך לא מצוינת כמו העסקות שעשה גולדמן.
גולדמן סאקס סיים מערכת יחסים רווחיות ביותר עם קונסטליישן אנרג'י
הארץ
28.11.2001 / 9:15