עדיין לא בשורה הראשונה של הבנקים בוול סטריט

מאת ריווה אטלס - ניו יורק טיימס



ניו יורק. כשוויליאם הריסון מדבר על
מיזוג ג'יי.פי מורגן וצ'ייס מנהטן,
בשווי 31 מיליארד דולר בספטמבר 2000,
הוא מדבר בגאווה על העסקה שנחשבת
בעיניו לשיא של קריירה בת 34 שנה, שבה
עמל על יצירת ענק בנקאות. "זה המיזוג
הראשון שאני חלק ממנו", אומר הריסון,
מנכ"ל הבנק הממוזג, "לדעתי, ההתאמה בין
פעילויות הליבה של שני הבנקים
מושלמת".



המיזוג בין צ'ייס לג'יי.פי מורגן הפך את
הבנק לחבר באליטה המצומצמת של הבנקים
להשקעות המובילים בוול סטריט, בדיוק
ברגע שהריסון תיכנן זאת. אך כיום,
כשמצבן של וול סטריט ושל כלכלת ארה"ב
רחוק משהיה בעת השלמת העסקה, המיזוגים
הרבים, הנפקות מניות ופעילויות רווחיות
אחרות בוול סטריט שהיו אמורים להצדיק
את הרכישה היקרה - יבשים. ולפיכך להערכת אנליסטים, הריסון, בן 58, יידרש לרכישה גדולה נוספת כדי לצמצם
את תלות הבנק בוול סטריט.



הבנק הממוזג זכה בכמה נכסים חשובים, בהם ייעוץ לארגון מחדש של יצרנית
ציוד הטלפוניה לוסנט ואנרון, קבוצת המסחר באנרגיה שנקלעה לקשיים

פיננסיים
חמורים.
ואולם
בעוד
ג'יי.פי
מורגן
גאה
בתפקידו
לצד סיטיגרופ
, כשני

המלווים והיועצים הגדולים בעסקה שבה נמכרה אנרון ליריבתה דינג'י,
התפקיד הדואלי שלו מתברר לעתים כמורכב מדי. בעת שמידע חדש על חובות
נסתרים באנרון מדרדר את מניותיה בחדות, מתקשה ג'יי.פי מורגן צ'ייס
להבטיח את תמיכתם של בנקים אחרים, ובמקביל לוודא כי העסקה עם דינג'י
תצא לפועל.



במידה רבה, הטלטלה בוול סטריט הביאה לירידה של שני שלישים ברווח הנקי
של ג'יי.פי מורגן צ'ייס ברבעון השלישי, ל-499 מיליון דולר, לעומת 1.4
מיליארד דולר ברבעון השלישי של 2000. מאז תחילת 2001 ירדו מניות הבנק
ב-15%. עם זאת הן ירדו בשיעור נמוך יותר מזה של בנקים אחרים להשקעות,
דוגמת גולדמן סאקס, שבהם מתחרה ג'יי.פי מורגן צ'ייס.



"במובנים רבים, גורלו של המיזוג עדיין לא הוכרע", אומר יהודה קראושר,
אנליסט בבנק ההשקעות מריל לינץ. עם זאת לדבריו, "הציפיות של השוק
מהמיזוג נמוכות".



פגיעה לא רק בג'יי.פי מורגן צ'ייס
ההאטה בוול סטריט פגעה גם ביריביו של ג'יי.פי מורגן צ'ייס. עם זאת
לכמה מהם, דוגמת סיטיגרופ, פעילות מגוונת וחשיפה גדולה יותר לבנקאות
קמעונית מסורתית. "העיתוי של המיזוג היה רע", אומר סטיוון וורטון,
אנליסט בנקאות בחברת ההשקעות לומיס, סיילס & קומפני, המחזיקה כמיליון
מניות ג'יי.פי מורגן צ'ייס.



לעזרתו של הריסון עומד צוות מנהלים למוד קרבות שעובד יחד זה כעשור.
רובם עובדים עם הריסון מאז ימיו בכמיקל בנק, שם עבד במשך רוב הקריירה
שלו. הצוות של הריסון השלים בהצלחה את הרכישה של מניופקטוררס הנובר
בנק ב-1991, ובהמשך את מיזוג כמיקל עם צ'ייס מנהטן ב-1996, לפני שבלע
את מורגן ב-2000.



"אין הרבה צוותים ששרדו כל כך הרבה מיזוגים כמו הריסון והצוות שלו",
אמר מארק סולואו, מנהל חברת ההשקעות גרמארק אדוויזורס, ובכיר לשעבר
בכמיקל. עם זאת, דינה דאבלון, סמנכ"ל הכספים של הבנק, מודה כי ההאטה
בפעילות הכלכלית הפכה את השלמת רכישת ג'יי.פי מורגן למשימה קשה, "אין
ספק שלמיזוג זה יש מחיר רגשי כבד".



המנהלים הבכירים מפיקים את המיטב מהמצב הקשה. הם ניצלו את ההאטה כדי
לפטר כ-8% מכוח האדם של הבנק, ב-2,500 עובדים יותר מההערכה המוקדמת.
עד סוף 2001 יירד מספר העובדים בחטיבת בנקאות ההשקעות ב-6,000 איש.
"התמקדנו בפיטורי עובדים ששכרם הוא הגבוה ביותר", אומרת דאבלון.
מבחינה מסוימת, ההאטה בשווקים הקלה על ג'יי.פי מורגן צ'ייס לפטר
עובדים. כאשר בוול סטריט כבר לא חוטפים בנקאים, לאנשים יש פחות
אפשרויות, אומר מארק שפירו, האחראי על מימון וניהול סיכונים בבנק.



בין השאר הודות לפיטורים, צופה הבנק חיסכון בהוצאות של 3.6 מיליארד
דולר בשנה, לעומת יעד מקורי של 2 מיליארד דולר בעת ההודעה על העסקה.
הפיטורים חיפו על ירידה תלולה ברווחיות פעילות הליבה של הבנק. "יש
לנו שליטה מוחלטת על ההוצאות ואנחנו מנצלים אותה בתקיפות", אמרה
דאבלון בשיחת ועידה עם עיתונאים ב-17 באוקטובר, כשהבנק פירסם דו"חות
כספיים לרבעון החולף.



למעט הפיטורים, החולשה בוול סטריט מקשה על מנהלים בבנק להצביע על
הישגים משמעותיים בפעילות בנקאות ההשקעות, שהכנסותיה ירדו ב-24%
ברבעון החולף. אך הריסון מציין כי נתח השוק של הבנק גדל על חשבון כמה
מיריביו. הוא מקווה כי כשפעילות בנקאות ההשקעות תתאושש - יצליח הבנק
לשמור על הלקוחות החדשים.



המקור לגאווה: מיזוגים ורכישות



הבנק גאה במיוחד בהישגיו בשני תחומים: מיזוגים ורכישות, וחיתום הנפקות
איגרות חוב גדולות. בתשעת החודשים הראשונים של 2001 דורג הבנק הממוזג
במקום החמישי בעולם בפעילות הייעוץ למיזוגים הרווחית, לעומת מקום 12
לצ'ייס ומקום 10 לג'יי.פי מורגן בתקופה המקבילה ב-2000, לפי נתונים
של חברת המחקר תומסון פייננשל.



פעילות המיזוגים והרכישות שצ'ייס בנה באטיות במשך שנים, חסונה מבעבר
הודות למיזוג עם ג'יי.פי מורגן, אומר ג'ימס לי, סגן יו"ר הבנק.
כתוצאה מכך הצליח הבנק לזכות בעסקות נוספות של מתן שירותי ייעוץ
ללקוחות, שבעבר נהגו לפנות לצ'ייס רק לשם קבלת הלוואות.



לי מתגאה במערכת היחסים של הבנק עם אנרון, קבוצת האנרגיה והמסחר
הגדולה בארה"ב, חרף הקשיים שאליהם נקלעה החברה. ג'יי.פי מורגן צ'ייס
וסיטיגרופ גייסו מימון בנקאי של מיליארד דולר לאנרון בתחילת נובמבר.
אנרון גם פנתה לג'יי.פי מורגן צ'ייס כדי שישמש יועץ לחברה, המבקשת
כעת למנוע את התמוטטותה באמצעות מיזוג עם דינג'י.



צ'ייס הישן, אחד המלווים הקונצרניים הוותיקים והגדולים, היה יכול
לארגן את חבילת הסיוע לאנרון לבדו, אך לא ברור אם היה זוכה בפעילות
הייעוץ. לדברי לי, הייעוץ לאנרון בא יחד עם ג'יי.פי מורגן. ואולם
לנוכח ההאטה בפעילות המיזוגים יש מעט עסקות כאלה.



ג'יי.פי מורגן צ'ייס גאה גם בפעילות הנפקת איגרות חוב בדירוג ראוי
להש