קרנות הנאמנות מתחילת 2008: הלא מדורגות הפסידו את רוב הכסף; ילין לפידות מובילה ברוב הקטגוריות

>> הראלי במדדים מתחילת השנה הביא למחיקת חלק מהירידות של 2008. אבל לא כולם נהנים מהמסכים הירוקים. הטענה המקובלת היא שמרבית המשקיעים מפספסים את העליות מכיוון שהשוק הדובי של אשתקד הצליח להבריח רבים מהם למכשירים סולידיים, כמו אג"ח מדינה, ובעיקר לקרנות הכספיות, שניהלו בסוף 2008 כשליש מהכסף בתעשייה: 32 מ-98 מיליארד שקל בכל הענף.



קרנות האג"ח הקונצרניות ספגו מכה קשה במחצית השנייה של 2008. האפיק הלא מדורג, שנחשב אטרקטיווי בתחילת שנה שעברה, סחף רבים לקרנות המשקיעות בתיק מפוזר של אג"ח בסיכון גבוה. אבל הפיזור לא עצר את הקריסה, וקרנות אלה סיכמו את 2008 עם תשואות קודרות במיוחד.



2009 הביאה עמה סנטימנט חיובי יותר לשווקים - ואג"ח בלתי מדורגות, שנסחרו במחירי רצפה, רשמו עליות של עשרות ואף מאות אחוזים. הקרנות רשמו אמנם עליות ניכרות בחודשים האחרונים, אבל רובן מציגות תשואה שלילית מתחילת 2008. הקרן היחידה שהציגה תשואה חיובית מאז ינואר 2008 בקטגוריה (סיווג על: אג"ח בארץ-אחר. סיווג ראשי: חברות והמרה. סיווג משני: חברות והמרה בסיכון גבוה) היא ילין לפידות אג"ח לא מדורגות + 10.



"הקריסה באפיק הקונצרני, לקראת ספטמבר 2008, הפכה את הקרנות הלא מדורגות לנכס רעיל בעיני הציבור", מסביר רו"ח יאיר לפידות, מנכ"ל משותף של ילין לפידות. "ההיסטריה הביאה לפידיונות ענק בקרנות אלה. אבל היציאה היתה בזמנים הכי לא נכונים - הציבור והיועצים עבדו מהבטן ולא מהראש. גם מנהלי השקעות, שחשבו שהירידות הן דווקא הזדמנות ורצו לקנות, היו בין המוכרים - הציבור הכריח אותם למכור.



"ניירות ערך הם המוצרים היחידים שהביקוש להם פוחת ככל שהמחיר יורד. מתחילת השנה נרשמו עליות באג"ח לא מדורגות, ויש בקטגוריה כוכבים גדולים. אבל הבחינה הנכונה היא בטווח ארוך יותר - אז רואים מי בחר נכון לאורך זמן", מדגיש לפידות.



"המהלך הגדול מאחורינו"



בקטגוריית הקרנות המשקיעות באג"ח קונצרניות (סיווג על: אג"ח בארץ-אחר, סיווג ראשי: חברות והמרה, סיווג משני: חברות והמרה אחר) מדורגת פריזמה אקספרט אינפלציה במקום הראשון עם תשואה של 16.45% מתחילת 2008. אחריה ילין לפידות אג"ח חברות + 10 עם תשואה של 14%. שתי הקרנות נהנו מעליות של יותר מ-20% מתחילת 2009. לאור העליות נשאלת השאלה, האם נותר מקום לעליות באג"ח הקונצרניות המדורגות?



יניב פגוט, עד לאחרונה מנכ"ל פריזמה אקספרט, חושב שלא: "חלק גדול מפאניקת 2008 תוקן. כיום אנו נמצאים במחירים המשקפים ערך כלכלי גם באפיק הקונצרני וגם במניות. תמיד יש הזדמנויות שלא מתומחרות נכון - אבל באופן כללי המחירים עכשיו סבירים. המהלך הגדול מאחורינו.



"העליות באפיק הקונצרני נובעות משני גורמים: הירידות החדות של 2008 ונזילות גבוהה. הריבית האפסית באפיקים הקצרים מביאה את המשקיעים לאפיקי השקעה אחרים. השוק האמריקאי משפיע עלינו מאוד. האמריקאים מתחילים לצאת מ'הבונקר' ולמכור אג"ח ממשלתיות - כך שהתשואות באפיק זה עולות. מה שמניע היום את השווקים היא נזילות, ולא מגמות כלכליות עולמיות", מסכם פגוט.



התיקונים החדים בולטים גם באפיק המנייתי. מי שכובשת את הקטגוריה בקרנות המנייתיות (סיווג על: מניות בארץ. סיווג ראשי: מניות כללי) היא אקסיומה מניות מולטי בינארית עם תשואה שלילית של 6% מתחילת 2008. מדובר בקרן חריגה יחסית בקטגוריה: היא (בדומה לכל הקרנות של אקסיומה) מתבססת על מודל מתמטי ממוחשב - אם המודל מזהה תקופה תנודתית הקרן "יושבת על הגדר" ומשקיעה את הכסף בפק"מ. המודל הציל את אקסיומה מהירידות של 2008, אבל נראה כי פיספס את העליות האחרונות (רק 3.6% מתחילת השנה).



הקרן More מניות היא השנייה בקטגוריה עם תשואה שלילית של 13% מתחילת 2008. אחריה מדורגות שתי קרנות של דש - דש מסלול מניות ודש מניות - עם תשואה שלילית של כ-17%.



לאחר שב-2008 הקרנות המנייתיות לא היו אטרקטיוויות, נרשמה בהן התעוררות מתחילת השנה - אבל אסף אלדר, מנכ"ל דש קרנות נאמנות, אומר שמוקדם מדי להצביע על שינוי מגמה: "הגיוסים האמיתיים בקרנות המנייתיות מינוריים. רוב הגיוסים נעשו בהחלפת קרנות בתוך הבית - הציבור לא התחיל לקנות אותן".



עם זאת, אלדר סבור שהקרנות המנייתיות יחזרו לאופנה: "זה תהליך שמתפתח לפי רמות הסיכון. מקרנות אג"ח ממשלתיות המשקיעים עברו לקרנות קונצרניות ועכשיו, עם ירידת התשואות, יחפשו אפיקים עם סיכון גבוה יותר - בין השאר קרנות מנייתיות".



קטגוריית אג"ח מדינה (סיווג על: אג"ח בארץ-מדינה) היא אחת הבודדות שייצרה תשואה חיובית ב-2008. הקרן שהשיגה את התשואה הגבוהה ביותר מתחילת 2008 היא ילין לפידות אג"ח מדינה ללא מניות - 18.5%. אחריה מדורגת אתגר אג"ח ממשלתי צמוד ללא מניות עם 17.2%.



בקטגוריית אג"ח בארץ-כללי (סיווג על: אג"ח בארץ-אחר. סיווג ראשי: כללי) מדורגת די.בי.אם אג"ח במקום הראשון - 19.75% תשואה מתחילת 2008. אחריה מדורגת טופ אלפא אג"ח, שהשיגה תשואה של 18%. מתחילת השנה הוסיפה הקרן יותר מ-50%.