בנק לאומי: מגמת עליית התשואות באג"ח הממשלתיות בארה"ב תימשך בטווח הארוך

בבנק לאומי מעריכים כי מגמת עליית התשואות באג"ח הממשלתיות בארה"ב תימשך בטווח הארוך. זאת, בשל המשך הנפקות החוב של הממשלה האמריקאית והתייצבות נתוני המאקרו, המרמזים שההידרדרות החדה נבלמה.



ובדה שרמת התשואות עודנה נמוכה יחסית, ההשקעה לאורך העקום האמריקאי ממשיכה להתאים רק למשקיעים סולידיים, טוענים בבנק לאומי. למשקיעים אלו מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום.



ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS) עומדות על כ-0.24%- בטווחים הקצרים (0.39%- לפני שבוע) ו-1.57% בארוכים (1.41% לפני שבוע). למרות המשך מגמת העלייה בציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון, האנליסטים בלאומי ממשיכים להעדיף את האג"ח הצמודות על פני הרגילות.



באפיק הקונצרני, למרות סימנים ראשוניים לעצירת ההידרדרות החדה בפעילות הכלכלית, בבנק לאומי ממשיכים לנקוט גישה זהירה ולהעדיף אג"ח בדירוגים גבוהים של חברות מסקטורים דפנסיביים, כדוגמת יצרניות מוצרי המזון ומוצרי הצריכה. "למשקיעים המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון, ההשקעה במוסדות פיננסים יציבים יחסית בעלי מרווח CDS נמוך היא אופציה מעניינת. העדפתנו למח"מ קצר נותרת בעינה", לטענת האנליסטים.



האנליסטים אומרים כי אנחת הרווחה בעקבות פרסום תוצאות מבחני המאמץ של המערכת הפיננסית בארה"ב והגידול בתיאבון לסיכון, דחפו את תשואת האיגרות הממשלתיות כלפי מעלה. בסיכום שבועי, עלתה תשואת האיגרות בעלות שנתיים לפדיון ב-7 נקודות בסיס, לרמה של 0.98%. האיגרות בעלות 10 שנים לפדיון הוסיפו 14 נקודות בסיס לתשואתן ל-3.29%.



האינדיקאטורים הכלכליים המתפרסמים מוסיפים להיות חלשים, אולם הם מראים סימני התייצבות ואף שיפור קל ביחס לנתונים בחודשים הקודמים, מציינים בלאומי. המשקיעים מעריכים כי הגרוע מכל כבר מאחורינו, ונוטשים את האפיק הממשלתי לטובת אפיקים מסוכנים יותר, המבטיחים תשואה גבוהה בהתאם.



מלבד האפיק המנייתי, נרשמת התעוררות גם באפיק הקונצרני עם היקף הנפקות חדשות של כ-500 מיליארד דולר מאז תחילת 2009. זאת, בהשוואה להיקף של כ-260 מיליארד דולר בלבד, בתקופה המקבילה אשתקד.



בנוסף, האנליסטים טוענים כי אין לשכוח את אלמנט ההיצע התומך בעליית התשואות. בגולדמן סאקס מעריכים כי הממשלה תגייס 3.25 טריליון דולר בשנת התקציב הנוכחית, המסתיימת ב-30 בספטמבר. רק בשבוע האחרון גייסה הממשלה סכום של 71 מיליארד דולר באג"ח שטווח פדיונן ארוך משנה.