מריל לינץ' על אמדוקס: חוזים חדשים כמעט ואינם מתקבלים בשוק הבילינג, ואם מגמה זו תימשך - היא תשתקף בתוצאות

במריל לינץ' מפרסמים היום דו"ח על אמדוקס , הראשון שבית ההשקעות מוציא מאז הוריד את המלצתו למניה ל"נייטרלי" לטווח הקצר, עם פרסום התוצאות הרבעוניות של החברה בתחילת החודש. לאור העובדה שבבית ההשקעות לא משנים את ההמלצה למניה, ובהתחשב בכך שאמדוקס עצמה לא יצאה בבשורות מרעישות במהלך השבועות האחרונים, השאלה המתבקשת היא "מה השתנה?".



התשובה לכך טמונה בשיחות שערך צוות האנליסטים בראשותו של טל ליאני עם מומחים בתחום הבילינג והטיפול בלקוחות (CC&B), ומהן מצטיירת תמונה שאינה חד משמעית לגבי עסקיה של אמדוקס במחצית הראשונה של 2002.



בבית ההשקעות העריכו כבר בדו"ח שפירסמו בתחילת החודש כי אמדוקס מתקשה בהשגת חוזים חדשים, וכי אלה כמעט שלא נכנסים לחברה. מאז, כבר הודיעה אמדוקס על חוזה רב שנתי עם בל-אקטימדיה, חטיבה של בל קנדה, אך חוזה אינו משקף את הכלל. המומחים עימם דיברו האנליסטים במריל לינץ' מעריכים כי אם המגמה הנוכחית תימשך, הדבר יבוא לידי ביטוי במהרה בתוצאות הפיננסיות של אמדוקס.



אינדיקציה למצב-בתזרים ההכנסות של הלקוחות
הדו"ח מדגיש, עם זאת, את מבנה החוזים הייחודי של אמדוקס, הקושר את הלקוחות אליה גם בפרספקטיווה של מספר שנים. כדוגמה לכך מביאים במריל את החוזה של אמדוקס עם SBC שמשלמת עבור 30 מהנדסים של אמדוקס המטפלים במערכת הגבייה שלה במשך 4 השנים האחרונות, ללא כל קשר למצבה העסקי. מודל הכנסות זה של אמדוקס משמש ככרית מגן לחברה, במיוחד בהשוואה למצבן של ספקיות חומרה.



האינדיקציה הטובה ביותר למצבה של אמדוקס צריכה להיות, לדעת המומחים, תזרים המזומנים של לקוחותיה. מאחר שתחום ב-CC&B הוא קריטי עבור הלקוחות, הם חייבים להגדיל ולשפר את המערכות שלהם. על אף הירידה ברווחיות של ספקי טלקום רבים, ההכנסה של אותם ספקים לא ירדה בדרך כלל, גם ברבעונים האחרונים, והמשמעות היא כי הם ימשיכו לשלם עבור שירותי תמיכה וטיפול במערכות שלהם. הערכה זו נכונה בבחינת המצב לטווח הארוך, אך בטווח הקצר בהחלט יכולות להתקבל החלטות מצד הלקוחות על דחייה של שיפור המערכות.



אמדוקס תהנה מהסטנדרטיזציה בשוק הבילינג
אחת המגמות אותן מאבחן הדו"ח היא הדרישה הגוברת לסטנדריזציה בשוק ה-CC&B. הערכת המומחים עימם התייעץ בית ההשקעות היא כי אמדוקס לא היתה מקבלת את החוזה אלמלא "שיחקה לפי הכללים" וויתרה על יישום הפיתרון הספציפי שלה, בהתאם לדרישות הלקוח לפיתרונות סטנדרטיים.



לכאורה מגמה זו מחלישה את מעמדן של חברות בעלות פיתוחי בילינג ספציפיים כמו אמדוקס והמתחרה קונברג'יס (סימול CVG), ומגדילה את כוחן של חברות הייעוץ הענקיות כמו אנדרסן ו-Cap Gemini. בפועל, מעריך הדו"ח, תהליך הסטנדריזציה מגדיל את נפח העסקים הכללי, שכן יותר חברות טלקום יוותרו של פיתוחי in house, ויפנו לפיתרונות חיצוניים.



הערכה זו משתלבת בתחזיות שסיפק עם פרסום הדו"חות הרבעוניים מנכ"ל אמדוקס, אבי נאור, לפיהן הביקוש לפתרונות מיקור החוץ (outsourcing) צפוי לגדול בשוק הבילינג, על חשבון פיתוחים עצמיים של החברות. המומחים עימם שוחחו במריל סבורים כי העדפת פתרונות מיקור חוץ צפויה להיות חזקה במיוחד בשוק הויירלס, בו פיתרונות ה-CC&B נרכשו חיצונית באופן מסורתי.