כלל פיננסים: החשש שאנו נמצאים בסופו של ראלי בשוק דובי מתרחב; לא מומלץ להשקיע בדולר ובאג"ח ממשלתיות בארה"ב

היום צפוי להיות יום סוער מבחינת פרסומי מאקרו חשובים בעולם, והמדדים עשויים להיות תנודתיים יותר, אומרים בכלל פיננסים. "החשש שאנו נמצאים בסופו של ראלי של שוק דובי מתרחב, אף שהפרסומים היום צפויים להיות חיוביים יחסית", טוען אמיר כהנוביץ, כלכלן מאקרו בכלל פיננסים.



כהנוביץ מזכיר כי השיא שאליו הגיעו המדדים בוול-סטריט בראלי הנוכחי (ב-8 לחודש) ממשיך להתרחק מאיתנו, ומחר כבר ימלאו לו שבועיים. לטענתו, "הטווח הקצר עדיין מסוכן".



אתמול פורסם פרוטוקול הפד לחודש מאי, להחלטה להותיר את המדיניות המוניטרית ללא שינוי. מהפרוטוקול עולה כי חלק מקובעי המדיניות בבנק הפדרלי היו מעוניינים בהרחבת רכישות האג"ח שהבנק מבצע. בכלל פיננסים מזכירים כי הפד כבר החליט לרכוש אג"ח מגובות משכנתאות של סוכנויות המשכנתאות האמריקאיות בסך 1.25 טריליון דולר, ואג"ח סוכנויות ממשלתיות נוספות עד סכום של 200 מיליארד דולר עד סוף השנה.



אבל בכלל פיננסים טוענים כי עיקר עניין המשקיעים היה ברכישות האג"ח הממשלתיות, בסכום של עד 300 מיליארד דולר עד לסתיו הקרוב. כהנוביץ אומר כי רכישות אג"ח ממשלתיות על ידי הבנק המרכזי הוא נושא מאד בעייתי, שכן הבנק ממומן על ידי הממשל והוא חלק ממנו, כך שלמעשה אף שהרכישות מתבצעות בשוק הפתוח הן יוצרות מחיר מעוות לכסף.



"כסף זול הוא הגורם מספר אחד להתנפחות בועות ולמשברים כלכליים, אבל עד שהבועה מתפוצצת רבים מנסים לרכב עליה. וכך היה שכשמשקיעים ראו את הריבית על המשכנתאות עולה, הם מיהרו לקנות אג"ח ממשלתיות מתוך ציפייה שהפד ינסה להוריד אותה וירכוש עוד אג"ח ממשלתיות", לפי כהנוביץ.



בימים האחרונים ולמרות הפרסום מאתמול, מחירי האג"ח הממשלתיות בארה"ב יורדים. הדולר הגיב לפרסום בירידה חדה, מחשש שהמשך הרכישות יציף את השוק בדולרים ויפגע בערכו. האנליסטים בכלל פיננסים מזכירים כי הם שליליים בדעתם בקשר להשקעה בדולר ובאג"ח ממשלתיות אמריקאיות.



הסטטיסטיקה מצביעה שמדובר בראלי של שוק דובי



השאלה הנפוצה ביותר כיום היא - האם הראלי בשווקים הוא ראלי של שוק דובי. ניתוח סטטיסטי על מדד ה-S&P 500 בוצע על ידי הכלכלן הראשי הפורש ממריל לינץ', דיוויד רוזנברג. לטענתו, ראלי שמגיע תוך כדי שוק דובי הוא למעשה תקופת מבחן בעל מאפיינים דומים. ראלי של שוק דובי, מבחינה היסטורית, נמשך בממוצע 33 ימי עסקים. הראלי הנוכחי התחיל ב-9 במארס ועד ל-8 במאי, אז היינו ברמה הגבוהה ביותר, נמשך 38 ימי עסקים.



ראלי של שוק דובי בממוצע מתקן בעלייה של כ-20%, הראלי האחרון תיקן ב-37%. הסקטורים שמובילים את הראלי הם גם אלה שמתקנים בסיומו. כלומר, אם באמת מדובר בראלי של שוק דובי כדאי להתרחק מסקטורים כגון בנקים, תעשייה וחומרים. התנודתיות בשווקים בתקופה כזו גבוהה ביותר מהכפלת הממוצע.



בשוק האג"ח, הקונצרניות בדירוגים גבוהות מזנקות, ולעומתן הממשלתיות נופלות ב-15 נ"ב בממוצע. לעומתן, המרווח של אג"ח בדירוג Baa מול ממשלתיות ממשיך לעלות ב-60 נ"ב. לדעת רוזנברג, מאד חשוב להשקיע עדיין בנכסים בטוחים, כיוון שהמרווחים של אג"ח בתשואה גבוהה מתרחבים ביותר מ-300 נ"ב. מחירי הסחורות יורדים בממוצע ב-15%, והדולר מתחזק בממוצע ב-6%. להערכתו של רוזנברג, הסטטיסטיקה מצביעה על כך שמדובר בראלי של שוק דובי.