בנק לאומי: התשואות באג"ח הממשלתיות בארה"ב ימשיכו לעלות, אם כי תיקון קל יכול להתרחש בטווח הקרוב

הבנק המרכזי בארה"ב רכש עד כה אג"ח ממשלתיות בסכום של 122 מיליארד דולר, מתוך היקף רכישות מתוכנן של 300 מיליארד דולר. בבנק לאומי מעריכים שהבנק המרכזי יודיע על הגדלת היקף רכישות האג"ח הממשלתיות, אם ברצונו להותיר את התשואות לאורך העקום ברמה נמוכה.



האנליסטים בלאומי מעריכים כי היקף ההנפקות של האג"ח הממשלתיות ימשיך להיות הגורם הדומיננטי שישפיע על רמת התשואות העתידית. לפיכך, גם לאחר עליית התשואות החדה של השבוע האחרון, סבורים האנליסטים כי התשואות ימשיכו לעלות, אם כי תיקון טכני קל יכול להתרחש בטווח הזמן הקרוב.



בלאומי סבורים כי הפחתת דרוג האשראי של ארה"ב הוא אירוע אפשרי, ותלוי במידת המחויבות של הממשל האמריקאי להקטנת הגירעון במהלך השנים הקרובות. יחד עם זאת, הפחתת דרוג האשראי הוא תהליך שאינו קורה בין לילה, וכי עליית התשואות האחרונה לאורך העקום האמריקאי, בעיצומה של תקופת מיתון, מתמחרת למעשה חלק מההשפעה של מהלך זה.



לבסוף, יש לזכור כי לא רק לארה"ב יש אינטרס לשמור על דרוג האשראי המושלם שלה, אלא גם לממשלות ולמשקיעים זרים, המחזיקים ביחד אג"ח של ממשלת ארה"ב בהיקף של 3.2 טריליון דולר ואינם מעוניינים לראות בשחיקת ערך השקעתם. לפיכך, האנליסטים מעריכים שהלחץ על הממשל האמריקאי לפעול באחריות יהיה גדול, כמו גם על חברות הדרוג שלא לנקוט בצעד זה.



האנליסטים סבורים שעליית התשואות העתידית לאורך העקום תישען לא רק על הגידול בהנפקות, אלא גם על המשך פרסום נתוני המאקרו, המצביעים על התייצבות ברמה נמוכה מאוד של פעילות במשק. לפיכך, ולאור העובדה שרמת התשואות עודנה נמוכה יחסית, ההשקעה לאורך העקום האמריקאי ממשיכה להתאים רק למשקיעים סולידיים, אומרים בלאומי.



האנליסטים טוענים כי למשקיעים הסולידיים מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום. השקעה באג"ח ארוכות בעיצומה של עליית תשואות עלולה להיות מסוכנת, כפי שחוו זאת על בשרם המשקיעים בשבוע האחרון. המחזיקים באג"ח של ממשלת ארה"ב לשנתיים ראו את השקעתם מניבה 0.11% במהלך השבוע האחרון, לעומת תשואה שלילית של 2.64% למחזיקים באג"ח ל-10 שנים.



ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (TIPS) עומדות על כ-0.12%- בטווחים הקצרים (0.37%- לפני שבוע), ו-1.77% בארוכים (1.52% לפני שבוע). בלאומי נשארים עם ההעדפה לאג"ח הצמודות על פני הרגילות.



באפיק הקונצרני, האנליסטים בלאומי ממשיכים לנקוט בגישה זהירה ולהעדיף אג"ח בדרוגים גבוהים. למשקיעים המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון, ההשקעה במוסדות פיננסים יציבים יחסית בעלי מרווח CDS נמוך היא אופציה מעניינת, ובמיוחד כאשר חלק מהמוסדות חזרו להנפיק אג"ח ללא ערבות ממשלתית. ההעדפה למח"מ קצר נותרת בעינה.