כל הדרך חזרה. כמעט

>> אייל פלד (38), כלכלן, לא השקיע בבורסה בשש השנים האחרונות. אבל דווקא השבוע, בגלל המכתבים מהבנק, הוא חזר לשוק ההון. "אם פעם הייתי מקבל עשרות שקלים על הפק"מ, כיום הם נותנים לי 2 אגורות על פיקדון של 12 אלף שקל - 0.01% שנה - וזאת לא טעות. בדקתי".

פלד פיספס את העליות בשנים האחרונות בשוק ההון. במפולת הקודמת הוא יצא, ולטענתו הפסיד רק מעט. "כשכבר רציתי לחזור לשוק פחדתי שאיך שאכנס תגיע המפולת. גם לא היה לי כל כך הרבה כסף פנוי", הוא אומר. את ההשקעה החדשה הוא כבר מבצע עם ביטוח: "זה התחיל מבדיחה ונהפך למשהו רציני - חבר שעובד איתי אמר לי תשקיע בהפועלים ואני אבטח אותך. הוא מבטיח לי את הקרן, ואני נותן לו 30% על הרווח. בינתיים הצטרף עוד אחד לעסקה הזו".



נהוג לומר כי הציבור מגלה את הבורסה כשהיא בשיא, אבל כבר עכשיו יש לא מעט משקיעים קטנים כמו פלד וחבריו שהעניין שלהם בבורסה הולך וגובר. הריבית האפסית מובילה אותם לחפש מקומות אחרים לשים את הכסף.



מתחילת השנה גויסו כ-15 מיליארד שקל נטו לתעשיית הקרנות (בניכוי הפדיונות בקרנות הכספיות והתשואה החיובית). מרבית הכסף הגיע לאפיקים הסולידיים כמו אג"ח ממשלתיות, אבל 1-2 מיליארד שקל הגיעו לקרנות אג"ח קונצרני המסוכנות יותר, כשמעט זלג לקרנות המנייתיות והגמישות.



עוד לא בפסגה



נחזור אחורה: רק לפני תשעה חודשים אירעה רעידת האדמה הכלכלית הגדולה במאה השנים האחרונות. 15 בספטמבר 2008 היה "אסון התאומים של השווקים הפיננסים". בנק ההשקעות ליהמן ברדרס קרס עם חובות של 613 מיליארד דולר, והוגדר כפשיטת הרגל הגדולה בהיסטוריה. עובדי הבנק עזבו באותו יום את הבנק עם ארגזים בידיים, ומשכו איתם את בורסות העולם כלפי מטה.



החשש מפני קריסת המערכת הפיננסית בארה"ב וממיתון כבד הפיל בתוך ימים את הבורסות ובתוך חודשיים וחצי גילחו הבורסות 40% משוויין לשפל של שנים. בישראל דיווחו קופות הגמל על פדיונות, איגרות החוב הקונצרניות צנחו, עתיד הטייקונים לוט בערפל והמערכת הפיננסית כולה נראתה פגיעה. בנובמבר הגיע מדד תל אביב 100 לשפל של 4 שנים לאחר צניחה של כ-40% ל-517 נקודות.



האפיקים הממשלתיים נהפכו למצוף היחיד שכולם עטים עליו. ממשלות העולם הזרימו סכומי עתק לחלץ את השווקים הפיננסיים ורק פה בנק ישראל והאוצר לא עושים דבר, זעקו מנהלי השקעות. היו שהגדירו את המצב כשואה פיננסית של ממש.



תשעה חודשים אחרי, בעוד הכלכלנים מתווכחים אם ניצני ההתאוששות של הכלכלה הם אמיתיים, הבורסה בתל אביב זינקה כבר ב-56% מהשפל של נובמבר. המדדים בתל אביב רחוקים רק באחוזים בודדים מהרמה שבה היו ערב הטראומה של ליהמן ברדרס - 809 נקודות אתמול לעומת 852 נקודות בספטמבר 2008.



הריבית הנמוכה בשילוב סימנים מעודדים על עצירת הנפילה בכלכלה הפיננסית העולמית והמחירים הנמוכים אליהן הגיעו המניות הקפיצו את השווקים. אבל צריך לצנן את ההתלהבות: גם לאחר הזינוק המסחרר - הפסגה עדיין רחוקה. הבורסה תצטרך לטפס בעוד 50% על מנת להגיע לשיא של נובמבר 2007.



"הציבור מתעניין בבורסה ביג טיים"



אבל אם לשפוט לפי מצב הרוח של המשקיעים, נראה שהעליות הנוספות לא רחוקות כל כך. "הציבור מתעניין בבורסה ביג טיים", אומר דוד (שם בדוי כמו יתר השמות המופיעים בהמשך הכתבה), בכיר בענף ההשקעות בגוף מוסדי גדול. "הייתי באירוע משפחתי השבוע. ואחד שם התפאר בפני כולם בהשקעה במניית ביוטכנולוגיה שעשתה 100%. כשאמרתי לו שכל מה שהחברה עושה זה ניסויים במבחנות, הוא אמר שזה לא משנה לו. הפקידה בבנק המליצה והוא קנה ועשה הרבה כסף. הוא התפאר בפני גם על כל מיני קרנות שהמליצו לו בבנק ועל הרווחים שעשה בהן. עם זאת הוא התקשה להגות את השם הנכון של הקרן או במה היא משקיעה".



ומה מוביל למצב הזה חוץ מהריביות האפסיות? "המצב הכלכלי לא גרוע כל כך באופן יחסי לעולם, במיוחד במרכז", הוא אומר. "אני משפץ את הבית וניסיתי להזמין השבוע כמה בעלי מקצוע - כולם עמוסים ודחו אותי לעוד כמה שבועות".



צחי קורן, מנכ"ל אקסלנס ניהול תיקים ציין השבוע כי הציבור שפונה אליו באחרונה מתעניין עוד ועוד בהגדלת הסיכון. מנהל השקעות אחר אמר השבוע כי דבר נוסף שמניע את הבורסה הוא כניסה של כסף טיפש, "לאחר שחלק מהמניות הכפילו עצמן, יש גופים מוסדיים, וגם חלק קטן מהציבור, שמוכנים לקנות בכל מחיר - העיקר לא להישאר מאחור", הוא אומר.



רק לפני חצי שנה עטו המשקיעים על קופות הגמל בדרישה לעבור לאפיקים סולידיים. הדרישה הזו הובילה את קופות הגמל להנזיל את השקעותיהן ולמכור בכל מחיר, העיקר לעמוד כנגד זרימה של הכספים החוצה אם תהיה כזו. לבסוף גל הפדיונות לא היה גדול כל כך, אך מחירי המניות והאיגרות נשחטו.



"לאחר הירידות החדות ניסיתי לעצור כמה שיותר משקיעים שביקשו לעבור למשהו הרבה יותר סולידי. אבל מי שהתעקש - העברתי אותו", מספר יוסי, משווק קופות הגמל בבית השקעות גדול. "כיום הרבה משקיעים מבקשים להגדיל סיכון ויש כאלה שרוצים לעבור מקצה לקצה. היה אחד שבשיא המשבר בחר להעביר את הכסף שלו מקופה מנייתית למשהו הכי סולידי שאפשר - שקלי קצר. 'השמים נופלים' הוא אמר לי אז. השבוע הוא התקשר אלי והתעקש, אבל הפעם לכיוון השני. הוא רצה להחזיר את הכסף למניות. הזהרתי אותו שהוא מאחר, השוק כבר הרביץ מהלך של 40% ויכול לבוא תיקון. עדיף שיעביר לקופה כללית (קופה עם סיכון מאוזן יותר), אבל זה לא עזר. זו בדיוק הדרך הטובה ביותר לשרוף לעצמך את התשואות. אנשים חושבים שהם יוכלו לתזמן את השוק וכשהירידות יגיעו הם ייצאו. כל כך מהר הם שכחו את הסטירה שחטפו ב-2008".



משקיע אחר, מספר יוסי, אובחן על ידם כבעל פרופיל סיכון נמוך - הוא קרוב לגיל הפנסיה ובעל קופות גמל גדולות. "כשהבהרנו לו שכדאי שישמור על קופות סולידיות הוא התעקש להשאיר חלק מהכסף שלו בקופה מתחרה, מאוד תנודתית, רק בגלל שעלתה ב-20% מתחילת השנה. זאת למרות שהיא אחת הגרועות בדירוג", הוא מספר.



עדיין לא בועה



אז האם מתפתחת כבר בועה חדשה? מדגם לא מייצג בבתי הקפה בבוקר של אחד מימי השבוע במרכז תל אביב לא הראה ציבור הלהוט על מידע בורסאי. המסחר בבורסה נפתח בדיוק באותה שעה, אבל אף אחד מבין משתמשי הלפטופ לא גלש לאחד האתרים הכלכליים על מנת לבדוק מה עושה הבורסה. אחת היושבות שלפה את אחד המוספים הכלכליים ודפדפה בו נמרצות. כשהגיעה לעמודי שוק ההון סגרה אותו - ועברה למוסף אחר.



קלישאה ידועה אומרת שכשהבורסה מגיעה לכותרת הראשית של העיתון הבועה בפתח. זה עדיין לא קרה. מנהל השקעות אחר המקורב לתעשיית ניהול התיקים ציין כי עדיין לא מדובר בסימנים בועתיים. "עוד לא נתקלתי באנשים המשננים בפני מניית ביוטכנלוגיה כזו או אחרת, אבל יש לא מעט משקיעים המביעים עניין בהשקעות ובהגדלת הסיכון וזורקים גם שמות של ניירות ערך שהביאו מהבית", הוא אומר.



לצד ההתלהבות של חלק מהמשקיעים ניתן למצוא גם כאלה שלא מוכנים לשמוע על השקעה נוספת בבורסה מעבר למה שכבר נתקע שם לאחר המפולת. "יש לי פחד פסיכולוגי להשקיע שוב בבורסה אחרי מה שעבר עלי ב-2008", מספר עוזי, שגילה את הבורסה רק בשנתיים האחרונות. עוזי הפסיד עשרות אלפי שקלים, בהם גם בהשקעה באפריקה ישראל - מניה שצנחה ב-90% ב-2008.



למרות ההפסדים הגבוהים עוזי לא מכר את התיק. "רציונלית זה הזמן להשקיע. חלק מהמניות שלי עלו כבר ב-40% מאז השפל, אבל אין לי לב להזרים כסף לבורסה למרות העליות. אומרים שהזמן משכיח הכל, אז אולי אני אחזור לשים עוד כסף עוד שנתיים או שלוש", הוא מסכם - ומזכיר את המשקיע הקלאסי שנזכר להשקיע רק כשהבורסה בשיא.



ינואר 2008 לאחר חמש שנים של עליות, הבורסות בעולם מתחילות ליפול בצל חשש ממיתון עולמי שיגיע לקראת המחצית השנייה של השנה



פברואר 2008 בנק ישראל מוריד את הריבית לראשונה זה שמונה חודשים, ב-0.5% ל-3.75%



מארס 2008 הדולר נחלש לשער של 3.4 שקלים, ולא עוצר; הנפט והסחורות מתחזקים. בנק ישראל מודיע על רכישת דולרים



יוני 2008 חברות פיננסיות בינלאומיות רושמות מחיקות ענק של מיליארדי דולרים בשל משבר הסאבפריים



יולי 2008 הדולר יורד לשפל של 12 שנים - 3.22 שקלים; מחירי הסחורות עולים ומחיר חבית נפט מגיע ל-147 דולר. חששות ממחיקות נוספות של בנקים והתגברות מחנק האשראי



15.9.2008 נפילת ליהמן ברדרס. חשש מפני קריסת AIG, סיטי והמערכת הפיננסית בארה"ב כולה



נובמבר 2008 הבורסה של תל אביב בשפל של ארבע שנים



18.1.09 סימני גז מתגלים מול חופי חיפה



26.1.09 הריבית בישראל יורדת ל-1%, לאחר שבנק ישראל הוריד את הריבית ב-2.5% בתוך חודשיים וחצי



9.3.09 סיטי מדווח על רווח; מניות הבנקים בארה"ב מזנקות. יו"ר הבנק הפדרלי: "ההתאוששות תגיע בתוך שנה". גל האופטימיות מגיע גם לתל אביב



17.5.09 הלמ"ס קובע: מיתון בישראל - צמיחה שלילית של 3.6% בתוצר ברבעון הראשון