פישמן ינסה לגייס לפחות 100 מיליון שקל השבוע

מאת שרון שפורר ומיכאל רוכוורגר



חברת כלכלית ירושלים שבשליטת אליעזר פישמן צריכה להחזיר עד סוף מארס 2010 כ‑1.2 מיליארד שקל לבנקים בישראל ולמחזיקי האג"ח שלה, והחברה הבת מבני תעשייה צריכה להחזיר 1.19 מיליארד שקל באותה התקופה. לא פלא, אם כן, שעם פתיחת חלון ההנפקות בשוק ההון ממהר פישמן לשוב ולגייס כסף כדי למחזר חובות קיימים.



בשבוע הקרוב ינסה פישמן לגייס לפחות כ-100 מיליון שקל בהרחבתה של סדרת אג"ח ז' של מבני תעשייה. פישמן יכול לגייס עד כ-300 מיליון שקל בהרחבת סדרות אג"ח ז' וי"ב על פי דירוג A2 שקיבל לאג"ח אלה מחברת מידרוג. את ההנפקה יובילו כלל חיתום אנליסט חיתום ולאומי פרטנרס חיתום.



האג"ח בסדרה ז' הן צמודות מדד ועם מח"מ של 1.6 שנים. הריבית על האג"ח היא 5.5%, כשהקרן משולמת בארבעה תשלומים שווים באוגוסט של כל שנה מ-2009 ועד 2012. הריבית שולמת פעמיים בשנה, בפברואר ובאוגוסט. מחיר המינימום במכרז עדיין לא פורסם.



מדובר בסדרת אג"ח ללא בטוחות. פישמן מציע למוסדיים בתוספת לאג"ח גם כתבי אופציות לאג"ח מסדרה ז', הניתנות למימוש בתוך שלושה חודשים ללא תמורה. המשקיעים בהנפקה יוכלו לקבל 50 כתבי אופציה לכל 100 שקל ערך נקוב של אג"ח, כשכל כתב אופציה ניתן למימוש ל-100 שקל ערך נקוב אג"ח. התוספת למימוש עדיין לא נקבעה.



אג"ח ז' של מבני תעשייה נסחרות היום בבורסה בתשואה של 5.53%. יתר איגרות החוב של פישמן נסחרות בתשואות של בין 3.7% לסדרה ו' עם מח"מ של 1.7 שנים ועד 11.6% לסדרה עם מח"מ של כ-8.5 שנים.



בחברה האם של מבני תעשייה, כלכלית ירושלים, המצב של התשואות הרבה פחות טוב. הן נסחרות ברמה בתשואות דו-ספרתית סביב 18%-26%, המעידות על חששות המשקיעים כי פישמן לא יוכל לעמוד בהתחייבויותיו.



על פי מידרוג, "הצורך בתמיכה בחברות אלו והיעדר תזרים מהשקעות אלו בעתיד הקרוב צפוי צפויים להתבטא בהרעה ביחסי הכיסוי של החברות. כמו כן בנוסף, מציינת מידרוג את ההרעה הכלכלית במדינות הפעילות של החברות (כמו רוסיה והודו), שווקים שמציגים הרעה מצטברת בעקבות המשבר הגלובאלי".



עם זאת, ציינה מידרוג לחיוב את גמישותה הפיננסית של מבני תעשייה, המתבטאת ביתרות נזילות, היקף נכסים לא משועבדים בישראל בהיקף משמעותי של כ-1.8 מיליארד שקל, וכן היקף פיקדונות גבוה, המיועד לתשלום חלק מפירעונות קרן סדרות האג"ח הצפויים להיפרע בשנתיים הקרובות.



פישמן ­ אחד הלווים הגדולים של מערכת הבנקאות ואחד הלווים הגדולים בשוק ההון ­ היה מי הציע לפני כמה חודשים תוכנית לדחיית החזרי החוב במשק בצורה גורפת. התוכנית ספגה ביקורות חריפות, כשהמוסדיים טענו שפישמן רוצה לשנות את חוקי המשחק, כינו את התוכנית מגוחכת, ואפילו טענו סברו כי התוכנית תיצור נזק ארוך טווח לשוק ההון.



כלכלית ירושלים מתכוונת לעמוד בהחזרי החוב שלה באמצעות תזרים מפעילות שוטפת ומימושנכסים היקף של 270 מיליון שקל בישראל ובחו"ל; ניצול מסגרות אשראי של 85 מיליון שקל בבנקים ישראלים וקבלת הלוואות נוספות בישראל ובחו"ל של 200 מיליון שקל; הארכה של חלק מההלוואות הקיימות של כ-400 מיליון שקל; מימון מחדש של נכסים בהיקף של מאות מיליוני שקלים; תזרים של כ-60 מיליון שקל ממכירת ניירות ערך סחירים ומשיכת דיווידנד של כ-7 מיליון שקל ממבני תעשייה.



מבני תעשייה חייבת מתכוונת לעמוד בהחזרי החוב שלה באמצעות קופת מזומנים של 400 מיליון שקל, ניצול מסגרות אשראי, מימון מחדש של של נכסים תמורת שעבוד וגיוס אג"ח. האג"ח של מבני תעשייה נסחרות בתשואות של 4%-11%, אולם בשוק ההון חוששים כי פישמן ימשוך דיווידנדים וסכומים נוספים מהחברה כדי לעמוד בהתחייבויות של כלכלית ירושלים החוליה חלשה בקבוצה.



באפריל האחרון הורידה חברת מידרוג את דירוג האג"ח של מבני תעשייה ושל כלכלית ירושלים. הדירוג של כלכלית ירושלים ירד בדרגה אחת ­ מ-A1 ל-A2, כשאופק הדירוג ירד מ"יציב" ל"שלילי". הדירוג של מבני תעשייה ירד בשתי רמות ­ מ-Aa3 ל-A2, כשאופק הדירוג נותר על "יציב".



מידרוג הסבירה אז את הורדת הדירוג של שתי החברות נבעה ב"גריעה משמעותית ביחסי האיתנות וביחס ההון העצמי למאזן של החברה, באופן שאינו משקף את דירוגה הנוכחי של החברה טרם לפני ההורדה. בנוסף, נגרמה ההורדה כתוצאה מירידה בשווי חברת מירלנד והרעה בפעילותן של החברות המוחזקות".