בנק לאומי: בטווח הקצר יתנהל מסחר תנודתי באג"ח הממשלתיות בעולם, עם אפשרות לתיקון למטה ברמת התשואות

בבנק לאומי סבורים כי היקף ההנפקות של אג"ח ממשלתיות בעולם ימשיך להיות הגורם הדומיננטי שישפיע על רמת התשואות העתידית, וילחץ אותן כלפי מעלה. בשנת התקציב הנוכחית שתסתיים ב-30 בספטמבר 2009, צפויה ממשלת ארה"ב להנפיק אג"ח בסכום של מעל 3 טריליון דולר, כמעט פי 4 מהיקף ההנפקות בשנת התקציב הקודמת.



יחד עם זאת, בטווח הקצר האנליסטים מעריכים שיתנהל מסחר תנודתי, עם אפשרות לתיקון כלפי מטה ברמת התשואות. זאת כאשר רמת 4% לתשואה על אג"ח ל-10 שנים, שנחצתה במהלך המסחר התוך יומי בשבוע שעבר, מהווה איתות כניסה למשקיעים רבים ולוחצת את רמת התשואות כלפי מטה. "לדעתנו, מגמת המסחר ארוכת הטווח תמשיך להיות של עלייה בתשואות, אם כי בעוצמות פחותות מאשר מגמת המסחר מתחילת 2009", אומרים האנליסטים בלאומי. למשקיעים לטווחים ארוכים, שאינם משנים את פוזיציות ההשקעה שלהם לעתים תכופות, עדיין מומלץ להמשיך ולהימצא בחלק הקצר של העקום.



ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (tips), עומדות על כ-0.93% בטווחים הקצרים (0.67% לפני שבוע), ו-1.93% בארוכים (2% לפני שבוע). האנליסטים נשארים עם ההעדפה לאג"ח הצמודות על פני הרגילות, במיוחד בטווחים הבינוניים והארוכים. באפיק הקונצרני, האנליסטים ממשיכים לנקוט גישה זהירה, ולהעדיף אג"ח בדרוגים גבוהים. למשקיעים המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון, ההשקעה במוסדות פיננסים יציבים יחסית בעלי מרווח cds נמוך מעניינת, ובמיוחד כאשר חלק מהמוסדות חזרו להנפיק אג"ח ללא ערבות ממשלתית. ההעדפת האנליסטים למח"מ קצר נותרת בעינה.



"קשה להעריך את מידת רצינות הכוונות של מדינות העולם להסיט השקעות מאג"ח של ממשלת ארה"ב לנכסים פיננסים אחרים, ואולם גם אם כוונתן רצינית סביר להניח שיהיה מדובר בתהליך ארוך והדרגתי, שלא יגרום לעליית תשואות חדה בטווח הזמן הקצר", אומרים האנליסטים. יש לזכור כי מדינות ה-bric מחזיקות ביחד אג"ח של ממשלת ארה"ב בסכום כולל של 1.07 טריליון דולר, המהווים כשליש מסך האחזקות הזרות בסוג זה של ניירות ערך. לפיכך, סביר להניח כי הן לא יהיו מעוניינות ליצור זעזועים רבים ומהירים מדי בשוק זה, ולפגוע באחזקותיהן הקיימות.



עוד סבורים בלאומי, כי רמת התשואות לאורך העקום האירופאי משקפת את המיתון בגוש האירו. "לדעתנו, במהלך השבועות הקרובים צפוי מסחר תנודתי, וקצב עליית התשואות החד של החודשיים האחרונים יתמתן. יחד עם זאת, בטווח הארוך יותר, צפוי היקף ההנפקות הממשלתיות הגדול לתמוך במגמת עליית התשואות", אומרים האנליסטים. לפיכך, הם ממליצים למשקיעים סולידיים להמשיך ולהתרכז בחלק הקצר של העקום, למרות אפשרות סבירה לתיקון ולירידת תשואות בטווח הזמן הקצר.