בגאון שוקי הון צופים המשך עליית התשואות באג"ח הממשלתיות בארה"ב (ייתכן שאפילו עד 5% בתוך כשנה), וכפועל יוצא גם בישראל. לטענת האנליסטים, השאלה הנשאלת היום היא לא היכן אפשר להרוויח יותר, אלא, היכן ניתן להפסיד פחות. "אם נבחן את החלופות בין השקלי לצמוד, הרי שאנו מעדיפים את האפיק השקלי הממשלתי על האפיק הצמוד הממשלתי", אומרים האנליסטים.
בתוך האפיק השקלי, האנליסטים סבורים שאג"חים בעלי מח"מ בינוני סביב 4 שנים (ממשל 313, שחר 2682 ושחר 2683) הינם עדיין האטרקטיביים ביותר. זאת, מכיוון שבמקרה של עליית תשואות, הפסדי ההון במח"מ הקצר והבינוני צפויים להיות דומים (בגלל שיפוע העקום), כאשר במח"מ הבינוני התשואה השוטפת גבוהה יותר מאשר במח"מ הקצר.
לעומת זאת, בגאון שוקי הון טוענים כי במח"מ הארוך אין פיצוי מספק על הסיכון מתרחיש של עלייה חדה בגירעון (עודף הנפקות), או מתרחיש אפשרי של המשך עליית התשואות בעולם. זאת מכיוון שבארוכים, ההפסדים צפויים להיות החדים ביותר, אומרים האנליסטים.
בגאון שוקי הון סבורים שהאפיק הצמוד אינו אטרקטיבי לטווח הארוך, במיוחד לנוכח ציפיות האינפלציה הגבוהות הנגזרות מהאג"חים קצרי הטווח בשוק, דוגמת "ממשל 610" ו"גליל 5426". "אנו סבורים כי ריבית ריאלית שלילית אינה יכולה להתקיים לאורך זמן, וציפיות האינפלציה צפויות לרדת בהמשך השנה. במיוחד לאור ההערכה שאיננו רואים מהיכן יגיע כוח הקנייה שיניע את האינפלציה הזו, לא בארץ ובטח לא בעולם", אומרים האנליסטים.
כזכור, מדד מאי עלה ב-0.4%, בהתאם לציפיות המוקדמות. מדדי יוני ויולי צפויים לעלות ב-0.3%-0.4%. האינפלציה השנתית הנגזרת משוק ההון עומדת על 2.85% בשנתיים הקרובות, בדומה לטווח הבינוני של 4-3 שנים, שם מגולמת אינפלציה של 2.9% לשנה.
לגבי האפיק הצמוד הקונצרני, האנליסטים סבורים כי המרווחים של מדדי התל בונד נמצאים ברמה נמוכה, המעוררת ספק לגבי אטרקטיביות ההשקעה בהם. "קיימים כמובן אג"ח בודדות בהן התשואה עדיין מפצה על הסיכון, אולם מספרם נמוך", מסכמים בגאון שוקי הון.
גאון: האפיק השקלי עדיף על הצמוד; באפיק השקלי, אג"חים בעלי מח"מ בינוני הם עדיין האטרקטיביים ביותר
TheMarker
23.6.2009 / 12:06