UBS ורבורג נגד עסקת קולבר-דוברת

"אי.סי.איי אומנם צריכה "דם חדש" בחברה, אך איננו מאמינים כי בעלי המניות החדשים של החברה מביאים עימם את הכישרון הנחוץ לחברה ושמצדיק את הדילול של בעלי המניות הקיימים" - זו השורה התחתונה של הדו"ח שמפרסם היום בית ההשקעות UBS ורבורג, בעקבות כניסת משקיעים מקבוצות האחים עופר ודוברת לאי.סי.איי.



לפי הדיווחים, ירכשו המשקיעים כ-12.5% ממניות אי.סי.איי תמורת הזרמת מזומן בהיקף של כ-50 מיליון דולר, שתוריד את יתרת החוב של אי.סי.איי ל-80 מיליון דולר. ההשקעה מבוצעת לפי מחיר מניה של 3.5-3.75 דולרים - דיסקאונט של 23% לעומת מחיר השוק.



"אין ספק כי למשפחת דוברת, ואף יותר מכך, למשפחת עופר, נכסים בקנה מידה אדיר ברחבי העולם. עם זאת ולמיטב ידיעתנו, לאף אחת מהמשפחות אין תחומי ידע ספציפיים לשוק הטלקומוניקציה", אומרים בבית ההשקעות.



האנליסטים מוסיפים שניתן אולי לטעון כי שלמה דוברת (שככל הנראה יתמנה לדירקטור באי.סי.איי - ג.י). בנה לעצמו מוניטין של יזם תוכנה מצליח, וכהוכחה לכך שליטתו בטקנומטיקס , אך מדגישים כי תחום הפעילות העיקרי של האחים עופר הוא עסקי הספנות ולא עסקי הטכנולוגיה.



בעקבות הרכישה צפויה כור להחזיק ב-30.5% ממניות אי.סי.איי, כלל תעשיות תחזיק ב-12.8%, המשקיעים החדשים יחזיקו כאמור ב-12.5% והציבור יחזיק ב-44.3%.







ומבנה החזקות זה הוא אחת הסיבות לביקורת של בית ההשקעות. "מה אי.סי.איי צריכה היום? לדעתנו, הנושאים הבוערים עימם צריכה להתמודד החברה מצריכים גם ידע טכנולוגי. להערכתנו, השווי שמקנים המשקיעים החדשים אינו מצדיק את הדיסקאונט בו רכשו את המניות. למעשה, הסחירות הנמוכה יחסית של מניות אי.סי.איי ומחירן הנוכחי אף מצדיקים פרמיה על המחיר הנוכחי". ב-UBS מוסיפים כי להערכתם הבנקים בישראל, שמהווים חלק מנושי החברה, מצויים מאחורי הצעד אותו מגדירים בבית ההשקעות כ"מפוקפק".



ההערכה של צוות האנליסטים בראשותו של ג'ונתן האף היא כי לעסקה זו תהיה השפעה שלילית על המניה בטווח הקצר, אולם זו צפויה להתייצב לאחר מכן בשל ציפיית המשקיעים כי יינקטו צעדים מגדילי ערך בחברה. בינתיים, על כל פנים, חלקה הראשון של התחזית של UBS מתממש, שכן מניית אי.סי.איי מאבדת 12% למחיר של 4.2 דולרים, המשקף לחברה שווי של כ-390 מיליון דולר. עם זאת, לאור התחזית האופטימית לטווח הארוך יותר מותיר בית ההשקעות המלצת "קנייה" למניה על כנה, כמו גם מחיר יעד של 5 דולרים.