שקיעתה של הזריחה בשוק האג"ח

>> בסוף השבוע שעבר בישרו הכותרות בעיתונות האמריקאית כי המשבר תם. גיוס עתק של משרד האוצר האמריקאי בגובה של 104 מיליארד דולר שהסתיים בהצלחה חבר לפרסום נתונים על גידול בשיעור החיסכון האמריקאי. נראה היה כי מקור האופטימיות הוא בנתונים ריאליים מוצקים. הרוח החיובית נשבה גם בשוק איגרות החוב, והורידה את תשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב ל-10 שנים לרמה של 3.5%.

גם האג"ח הישראליות נהנו מהאופטימיות, ותשואתן ירדה לרמה של 5.24%. מרווח התשואה בינן לבין האיגרות המקבילות בארה"ב הצטמצם לרמה של 174 נקודות - בסיס המרווח הנמוך ביותר ב-12 החודשים האחרונים (למעט שפל נקודתי בפברואר), והרבה מתחת למרווח הממוצע ההיסטורי שהוא 210 נקודות בסיס.



הירידה במרווח מלמדת כי משקיעי האג"ח בישראל חשים בנוח עם רמת התשואות הנוכחית בשוק המקומי.



קרנות האג"ח הישראליות פורחות בחודשים האחרונים. נכסי הקרנות באפיק זה צמחו ב-8 מיליארד שקל. בזכות העליות בשווקים, אבל גם בזכות גיוסים בהיקף רחב. זרימת הכספים לקרנות האג"ח בישראל הובילה לירידות בתשואת האג"ח הממשלתיות עד אבסורד. כך למשל, ניתן למצוא תשואות שליליות לפדיון באג"ח הצמודות. ירידת התשואות באג"ח הקונצרניות עימעמה את תחושת המשבר שהמשק נתון בו, אבל האם אנחנו חוזים בזריחה חדשה בשוק האג"ח?



כנראה שלא. רק ביום שישי בערב דווח על עוד חמישה בנקים אמריקאיים שפשטו את הרגל. בתקופה שבה החוב האמריקאי רק גדל, הממשל האמריקאי ממשיך לשפוך טריליוני דולרים כדי לייצב מערכת פיננסית בצרות. נכון הוא שהממשל היפאני התייצב מאחורי איגרות החוב האמריקאיות. ואולם ספק אם יהיה די בפועל יפאני שיממן את הצריכה העתידית האמריקאית, כדי להחליף את הפועל הסיני שעד היום מימן את הצריכה. הצורך של הממשל האמריקאי לגיוס הון רק יגדל. צורך זה לא ייעלם - הוא יגבר, ועמו יעלו התשואות של האג"ח האמריקאיות. עלייה זו לא תותיר את התשואות במשק המקומי ברמה הנוכחית. להיפך - הן יעלו.



למשקיע הסולידי תיוותר אפשרות אחת: לצפות בעצב בשקיעתה של הזריחה בשוק האג"ח.