חצי השנה שהפתיעה את שוקי העולם: החברות לא קרסו, הבנקים בת"א לא נסגרו והטייקונים לא נפלו

>> מסיבות הסילווסטר של 2009 היו בין העצובות שידע המגזר העסקי בעשורים האחרונים. הבונוסים הגדולים של השנים הקודמות נעלמו, ומי שהצליח לשמור על הכיסא שלו בגל הירידות של סוף 2008 הידק את החגורות והתכונן למבול של 2009. ברמה המקומית ציפו הבנקים ומנהלי כספי הפנסיה לגל פדיונות חסר תקדים של כ-5 מיליארד שקל, שעל רקע קיפאון שוק האשראי, היה אמור למוטט שורה של חברות שאיימו לשאוב את כל השוק איתן לתהום.



אתמול נחתמה המחצית הראשונה של 2009. חצי שנה אחרי נבואות הזעם, והקריאות של הטייקונים לסיוע מכספי הציבור, המבול לא הגיע, ונכון להיום אף לא אחת מהחברות המשמעותיות במשק הישראלי קרסה. מנגד, בעידודה של מדיניות הריבית המרחיבה של בנק ישראל, ושל השווקים בחו"ל, זינקו מתחילת השנה המדדים המובילים בבורסה בעשרות אחוזים.

כל מדדי המניות המקומיים חתמו את ששת החודשים הראשונים של השנה בזינוקים של עשרות, ואף מאות, אחוזים. מדד ת"א 25 רשם עלייה של 33%, ומדד ת"א 100 הוסיף 43.5%.



גם המניות הקטנות נהנו מהאופוריה המפתיעה: מדד היתר 50 קפץ ב-121%. ומדד היתר 120 זינק ב-110%. מניות הנדל"ן והפיננסים החבוטות של 2008, הכפילו את שוויין ברוב המקרים לעומת 2008. מדד הנדל"ן 15 עלה במחצית הראשונה ב-97%, ומדד הבנקים עלה ב-33%.



כל אלו התבטאו בתשואות גבוהות בחיסכון לפנסיה ובחיסכון הקצר של הציבור, ומי שלא נבהל וברח בשיא המפולת בסוף השנה שעברה, כבר החזיר את רוב ההפסדים בקופות ובקרנות. קופות הגמל שאיבדו בממוצע 17% ב-2008, עלו במחצית הראשונה ב-16%, גם בקרנות הפנסיה וביטוחי החיים המגמה היתה דומה.



התאוששות דומה נרשמה גם בקרנות המנייתיות שעלו בממוצע במחצית הראשונה ב-50%, ובקרנות האג"ח המשקיעות באג"ח קונצרניות, אשר זינקו ב-30% במחצית הראשונה של השנה.



הסיפור - שוק האג"ח



שוק האג"ח המקומי ממחיש בצורה טובה את הסיפור של ששת החודשים הראשונים של השנה. בהסיטריה של הרבעון האחרון של 2008 נשפכו כספי המשקיעים לפיקדונות הבנקאיים.



הריביות הנמוכות שחקו אומנם את התשואות לרמות מגוחכות, אבל הן מכרו שקט נפשי. ואולם ככל שהכסף של מנהלי החיסכון הפנסיוני המשיך להיערם, כך גברה הנכונות של מנהלי ההשקעות לשוב לשוק ולברוח מעולם הפיקדונות. כבר בשלהי 2008 חזר אפיק האג"ח הממשלתי (בעיקר סדרות קצרות) לעלות.



ב-2009 בעיקר ברבעון השני, נרשמה נדידה למכשירים מסוכנים יותר. שוק האשראי שנפתח בהדרגה השיב את המשקיעים לאיגרות החוב הקונצרניות אשר חטפו מכה אנושה ב-2088. אם בתחילת השנה נרשמו דיווחים רק על חברות בדירוג אשראי גבוה אשר מצליחות לגייס אג"ח חדשות, הרי בשבועות האחרונים נרשם שטף של גיוסים, גם בחברות קטנות עם דירוגי אשראי פחות טובים. במקביל להתאוששות בשוק האשראי, חזרו המשקיעים להשקעה באג"ח הקונצרניות, שבעקבות הירידות החדות של 2008 הציעו למשקיעים הזדמנויות חסרות תקדים.



במחצית הראשונה של 2009 מדד איגרות החוב הקונצרניות (צמוד) רשם עלייה של 30%, מדד התל בונד 20 חתם את התקופה עם עלייה של 13% ומדד התל בונד 40 עם עלייה של 33%. מדדי האג"ח הממשלתיים השקליים שמרו ברובם על יציבות. האג"ח הממשלתיות צמודות המדד נהפכו לאטרקטיוויות יותר בשל סנוניות ללחצים אינפלציוניים שנרשמו במשק בחודשים האחרונים. האג"ח הממשלתי הכללי צמוד המדד חתם את המחצית עם עלייה של 6%, והשקלי סיכם מחצית יציבה עם עלייה של פחות מ-1%.



"אין סיבה לעליות"



אבל למרות ההתאוששות המרשימה בשווקים הפיננסיים הדעות בשוק באשר לעתיד לבוא עדיין חלוקות. אחד מיזמי הנדל"ן הגדולים והמוערכים במשק המקומי אמר בסוף השבוע האחרון בשיחה עם themarker, כי הוא לא רואה סיבה לעליות השערים, וכי הנתונים הכלכליים הריאליים דווקא מצביעים על אפשרות להדרדרות נוספת.



מלים ברוח דומה אמר בתחילת השבוע אנליסט בכיר שהיה חריף אף יותר "צר לי, אבל זאת בועה. אין שום סיבה לעליות, אבל מצד שני בסביבת הריבית הנוכחית, השוק ימשיך לעלות". מנגד מנהל באחד מבתי ההשקעות הגדולים נשמע אתמול הרבה יותר אופטימי: "גם אני לא הבנתי את העליות בתחילת השנה, אבל אני מופתע לטובה. זו לא בועה. חברות מצליחות לגייס ולגלגל חובות. זה מחזק אותן, ומחזיר את המשקיעים".



אנחת רווחה אפשר היה לשמוע בימים האחרונים גם בקרב מי שאחראים בבתי ההשקעות על השבת כספי המשקיעים במסגרת הסדרי החוב השונים. עדיין לא בפה מלא, אבל ניתן לשמוע קולות שמדברים על כך שהסכנה של שוק האג"ח ב-2009 חלפה. "הסכנה של יוני אומנם חלפה, אבל זה לא אומר שהיא נעלמה. עכשיו צריך להמתין ל-2010, שגם בה צפוי גל פדיונות גדול", אמר גורם אשר אחראי על גיבוש הסדרים כאלה מטעם אחד מבתי ההשקעות הגדולים.