באקסלנס מפרגנים להראל: מעלים את ההמלצה ל"קנייה" במחיר יעד של 228 שקל

באקסלנס מעלים את ההמלצה למניית ל"קנייה", במחיר יעד של 228 שקל. "פרופיל הרווחיות של הראל טוב מזה של המתחרים. בשנה שחלפה, מניית הראל כמעט ולא עלתה לעומת ביצועים טובים של מגדל ומנורה, כשרק כלל ביטוח המתמודדת עם מגוון של אתגרים ירדה יותר ממנה", אומר טרנס קלינגמן, אנליסט באקסלנס.



באקסלנס טוענים כי כשמנתחים את תוצאות הערך הגלום, ניתן לראות שהראל הינה החברה הרווחית ביותר בתחום. יחס ה-vif (ערך נוכחי של עסקים קיימים בניכוי עלות הון), חלקי העתודות בגין ביטוח חיים וביטוח בריאות, מלמד על הרווחיות של התיק הקיים. יחס זה גבוה משמעותית בהראל לעומת כלל ומגדל.



האנליסטים אומרים כי מה שחשוב לא פחות זו הרווחיות של העסקים החדשים. "גם פה הראל בולטת לטובה עם מרווח על עסקים חדשים גבוה יותר מכלל וממגדל", אומר קלינגמן. אז למה הראל יותר רווחית מהתחרים? לדעת קלינגמן, הסיבה נובעת מתמהיל העסקים של הראל המוטה ביטוח בריאות באופן מובהק לעומת המתחרים, ועם דגש בביטוח חיים על ביטוח פרט וריסק קבוצתי.



הראל ויתרה על חלק מהאג"ח המיועדות בגין הפוליסות מבטיחי התשואה, והיא חשופה בכ-40% מהרזרבות לנכסי שוק לעומת כ-20% במגדל וכלל, מציין קלינגמן. בנוסף, להראל יש חשיפה של יותר ממיליארד שקל לפוליסה המבטיחה תשואה עבור העובדים שפרשו מבזק, במסגרת תוכנית ההתייעלות. בסך הכל, התיק המבטיח תשואה בנטרול החלק המגובה על ידי אג"ח מיועדות, מסתכם בכ-23% מהרזרבות בביטוח חיים.



"הראל אמנם תרשום רווח נאה בחציון הראשון של 2009 בגין חשיפה זו, אבל סביר להניח שבחציון השני חלק מהרווח יוחזר על ידי עלייה צפויה בשיעור האינפלציה, שכנראה ילווה על ידי שוק הון פחות טוב מהחצי הראשון של השנה", אומר קלינגמן.



פחות מתלהבים מהעסקים האחרים



האנליסטים פחות מתלהבים מהעסקים האחרים של הראל. "בשנים האחרונות תחום הביטוח הכללי מאופיין על ידי תחרות מאד קשה, שדוחפת את רוב החברות בתחום להפסד חיתומי או איזון חיתומי במקרה הטוב. משמעות הדבר, שהרווח בתחום ביטוח כללי נובע בעיקר מהתשואה על ההשקעות המוחזקים כנגד הרזרבות", טוען קלינגמן.



לכן לדעת האנליסטים, לא כדאי לתת מכפיל גבוה לפעילויות אלו, במיוחד בסביבת ריבית כל כך נמוכה. בסביבת הריבית הנמוכה היום, התשואה השוטפת על נכסי חוב המוחזקים כנגד רזרבות (עתודות) הביטוח הכללי, נמוכות מתמיד ויש אפשרות להפסדי השקעות (אם כי דרך קרן ההון) כשהריביות יתחילו לטפס.