מאת אתי אפללו ויעל חלק
חברות הדירוג הישראליות p&s מעלות ומידרוג (העובדת על פי המודל של מודי'ס) פירסמו אתמול את סולם ההמרה בין הדירוג המקומי של חברות ישראליות לבין סולם הדירוג הבינלאומי. על פי הסולמות, החברות הישראליות בעלות דירוג aaa נהפכות לבעלות דירוג bbb בינלאומי (ומעלה) על פי מעלות p&s ול-a2 לפי מידרוג. חברות שמדורגות a לפי הדירוג הישראלי ייהפכו ל-b או bb לפי p&s מעלות.
כך, לדוגמה, על פי סולם p&s מעלות, אפריקה ישראל שהיא בעלת דירוג bbb פלוס, תיהפך לבעלת b פלוס; סלקום, שהיא בעלת דירוג שמדורגת aa, תהיה בעלת דירוג bbb או bb; וחברות כמו דלק, שמדורגת בעלת דירוג a וכלכלית ירושלים שמדורגת בעלת דירוג a מינוס, יעברו יקבלו דירוג של בקבוצת ה תהפוך bb או b.
פרסום סולם ההשוואה נעשה בעקבות הוראה שהוציא הממונה על שוק ההון באוצר, ידין ענתבי, לפני כשנה, כשסולם ההשוואה אמור להיות שלב ביינים בדרך למעבר דירוג החברות על פי הסולם הבינלאומי. אחת המטרות שעמדה בבסיס הוראתו למעבר לסולם דירוג בינלאומי היא דחיפה של המשקיעים המוסדיים לפזר את השקעותיהם בעולם, ולא רק בישראל. הטענה היא שסולם הדירוג המקומי אינו מגלם את כל הסיכונים הקיימים במדינת ישראל, ועל כן הכסף מגויס בו במחירים זולים נמוכים מדי.
הורדת מרבית החברות הישראליות לדירוג בינלאומי מקבוצת b אמורה מטבע הדברים להעלות את הריבית שדורשים המשקיעים מהחברות בעבור השקעה בחוב שלהן. עם זאת, לא ברור אם תהיה השפעה לפרסום סולם ההמרה על הריביות שבהן מגויס הכסף. בשוק ציינו בעבר כי לא צפוי שינוי בריביות שבהן מגויס הכסף, מכיוון שהמשקיעים המוסדיים והמשקיעים המתוחכמים משקללים בשיקולי ההשקעה שלהם את כל הסיכונים המקומיים שאינם באים מובאים בחשבון במסגרת הדירוג. למעשה, המשקיעים משקללים את הסיכונים השונים ודורשים תשואה על פי מרווח מהתשואה של האג"ח הממשלתיות, והדבר לא ישתנה לאחר
החלפת סולם הדירוג.
כנראה כי מה שמשפיע כעת על הריבית שאותה מקבלים המוסדיים מהחברות בהנפקות הם עודף הכסף שבידי המוסדיים, שבעת המשבר התרחקו מהשוק וצברו מזומנים, וכן סביבת הריבית הנמוכה, שדוחפת את המשקיעים לחפש אלטרנטיבות חלופות בשוק ההון. עודף היצע הכסף מוביל לכך שהנפקות נסגרות בביקושים של מאות מיליוני שקלים, והריביות כמובן בהתאם. מוסדיים גדולים מציינים כי בחלק גדול מההנפקות של חברות שונות מתחילת השנה, הריבית אינה תואמת את הסיכון של החברה.
דורית סלינגר, מנכ"ל p&s מעלות, אמרה כי "על רקע הדיון הנוכחי בנוגע ליכולת השוואת סיכוני אשראי של מנפיקי חוב ישראלים לאלו של מנפיקים גלובלים אנחנו סבורים כי טבלת המיפוי שלנו תסייע לחקר הסיכונים של משקיעים ורגולטורים".
P&S מעלות ומידרוג: הדירוג של רוב החברות הישראליות הופך ל-BBB
אתי אפללו
1.7.2009 / 21:21