"הירידה בסביבת האינפלציה צפויה לבוא לידי ביטוי במיוחד לאחר המדדים הקרובים המושפעים מהעלאות המסים הכבדות. תחזית האינפלציה שלנו, העומדת על כ-1.5% בשנה הקרובה (עלייה הצפויה להתרכז בשלושת החודשים הקרובים) גוזרת צפי ליציבות בריבית עד לסוף השנה והעלאת ריבית ככל הנראה רק במחצית השנייה של 2010. להערכתנו, ההסתברות לקצב אינפלציה גבוה יותר נמצא דווקא ב-2011", כך כותבים הבוקר בלידר שוקי הון.
בלידר מסבירים כי הגורמים הצפויים לתמוך בעליית מחירים הם בעיקר ההרחבה המוניטארית האגרסיווית והעלאות המסים מצד הממשלה (העלולות להופיע גם בשנה הבאה מכיוון שתחזית ההכנסות נראית אופטימית מדי). מאידך, המיתון במשק והצפי להמשך עלייה בשיעור האבטלה, תוך שחיקה בשכר הריאלי, צפויים לגבור בהשפעתם על הכוחות הראשונים ולהוביל לסביבת אינפלציה מתונה בשנה הקרובה. בנוסף, הירידה במהירות המיחזור של הכסף בהשפעת סביבת הריביות האפסית מקזזת עד כה באופן ניכר את הגידול החד באמצעי התשלום ומורידה את החשש להאצה באינפלציה.
אינפלציה כידוע היא משתנה בפיגור, ובהנחה שאכן נראה התאוששות מסוימת במשק במהלך 2010 ולא תבוצע ספיגת ההרחבות במידה הרצויה, אזי אכן קיים סיכון אינפלציוני ב-2011. אמנם, הערכה זו אינה עולה בקנה אחד עם השמועות על אסטרטגיית היציאה מתוכניות ההרחבה השונות, אך הסיכוי לטעות מדינית כמובן שקיים וצריך להילקח בחשבון.
התממשות תרחיש האינפלציה המתונה צפוי להוביל לירידה בציפיות לאינפלציה בחודשים הקרובים ולכן גוזרת עדיפות לאפיק השקלי על פני הצמוד לאורך העקום. כמו כן, מעריכים שם כי תהליך זה ילווה בהמשך ירידת התשואות לטווח ארוך תוך ירידה בתלילות העקום השקלי.
לידר שוקי הון: צפי לאינפלציה מתונה בישראל; העלאת הריבית צפויה להידחות למחצית השנייה של 2010
טל לוי
5.7.2009 / 12:21