בנק לאומי: התיקון למטה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב קרוב למיצוי ובקרוב נשוב למגמת עלייה

בבנק לאומי סבורים שהתיקון כלפי מטה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב ב-4 השבועות האחרונים קרוב לידי מיצוי, וכי בקרוב נשוב למגמת העלייה שאפיינה את המסחר ב-5 החודשים הראשונים של 2009. "לאור האיתות השלילי שהתקבל בשוק העבודה, אנו סבורים כי היקף ההנפקות של אג"ח ממשלתיות ימשיך להיות הגורם הדומיננטי שישפיע על רמת התשואות העתידית, וילחץ אותן למעלה", אומרים האנליסטים.



בשבוע הקרוב צפויה ממשלת ארה"ב להנפיק אג"ח לטווחים שבין 30-3 שנה, בהיקף כולל של 73 מיליארד דולר. בלאומי טוענים כי "אומנם בעבר כבר חזינו בהיקף הנפקות שבועי של מעל 100 מיליארד דולר, אך גם תוספת היצע שבועית של 73 מיליארד דולר יוצרת במצטבר לחץ על התשואות כלפי מעלה. לאור כל זאת, אנו ממשיכים להמליץ למשקיעים להימצא בחלק הקצר של העקום".



ציפיות האינפלציה המגולמות באג"ח הצמודות למדד (tips) עומדות על כ-0.28% בטווחים הקצרים (0.31% לפני שבוע), ו-1.65% בארוכים (1.69% לפני שבוע). האנליסטים נשארים עם ההעדפה לאג"ח הצמודות על פני הרגילות, במיוחד בטווחים הבינוניים והארוכים. זאת מכיוון שלטענתם, בטווח הקצר מסתמן שהעלייה באבטלה והירידה בצריכה יצליחו לרסן את האינפלציה.



מנגד, בלאומי אומרים כי כאשר ארה"ב תצא מהמשבר, קיים סיכוי סביר שהיא תחזור לשיעור האינפלציה השנתית ארוך הטווח, העומד על כ-3%. באפיק הקונצרני, האנליסטים ממשיכים לנקוט בגישה זהירה, ולהעדיף אג"ח בדרוגים גבוהים. למשקיעים המעוניינים להגדיל את רמת הסיכון, ההשקעה במוסדות פיננסים יציבים יחסית, בעלי מרווח cds נמוך, מעניינת במיוחד כשחלק מהמוסדות חזרו להנפיק אג"ח ללא ערבות ממשלתית. העדפת האנליסטים למח"מ קצר נותרת בעינה.



בבנק לאומי סבורים שרמת התשואות לאורך העקום האירופאי, משקפת בצורה נאמנה את המיתון בגוש האירו. לפיכך, במהלך השבועות הקרובים צפוי מסחר תנודתי לדעת האנליסטים. יחד עם זאת, בטווח הארוך יותר, צפוי היקף ההנפקות הממשלתיות הגדול לתמוך במגמת עליית התשואות. לפיכך, האנליסטים ממליצים למשקיעים סולידיים להמשיך ולהתרכז בחלק הקצר של העקום.



יחד עם זאת, בלאומי מציינים כי השבוע הקרוב יהיה לא אופייני, כאשר תשלומי קופון וקרן של אג"ח ממשלתיות בהיקף של 45 מיליארד יורו צפויים להגיע לפדיון. זאת, לעומת כמות גיוסים מוצהרת של 7 מיליארד יורו בלבד. "מצב זה כשלעצמו עלול לגרום לעודף ביקוש, וללחוץ כלפי מטה באופן זמני את רמת התשואות", אומרים האנליסטים.