לנגד עיניים ספקניות

ההתאוששות הנאה מרמות השפל של ה-21 בספטמבר, שהביאה את מדד הנאסד"ק שלשום אל מעל לממוצע הנע של 200 יום, התבררה כתהליך האצה שבעקבותיו הגיעה אתמול ההמראה.



פריצת המחסום הטכני של מדד הנאסד"ק שלשום, בנוסף לנתונים טובים בהרבה מהצפוי של מדד מנהלי הרכש למגזר השירותים אתמול, סיפקו לשוק דחיפה מאסיווית לשחרור זרם של ביקוש עצור למניות. כתוצאה מכך נסגר הנאסד"ק מעל לרמת 2,000 הנקודות לראשונה מאז ה-7 באוגוסט בעוד מדד הדאו ג'ונס טיפס מעל לרמת 10,000 הנקודות לראשונה מאז ה-5 בספטמבר.



הדאו ג'ונס טיפס ב-2.2% ל-10,114.29, כ-30 נקודות מתחת לממוצע הנע בן 200 היום. ה-S&P 500 עלה ב-2.2% ל-1170.35, מרחק של פחות מ-10 נקודות מהממוצע הנע בן 200 היום, העומד על 1,177. מדד הנאסד"ק זינק ב-4.3% ל-2,046.84.



למרות שהרוח הכללית לא היתה של חוסר סלקטיוויות פרית, תמכה המגמה המכרעת בעלייתם של המדדים.



בבורסת ניו יורק עמד היחס בין מספר המניות שרשמו עלייה למניות שירדו על 2 ל-1 בשעה שנפח המסחר במניות העולות עלה על זה של היורדות ביחס של 7 ל-1. קרוב ל-1.7 מיליארד מניות החליפו ידיים, עלייה של 67% מלפני שבועיים, על פי בלומברג, בעוד שמספר המניות שרשמו רמות שיא שנתיות עלה על אלה שרשמו רמות שפל שנתיות ביחס של 160 ל-32.



בבורסת נאסד"ק, הקדימו העולות את היורדות ביחס של 2 ל-1, נפח המסחר במניות העולות הכריע את זה של היורדות ביחס של 23 ל-3 מתוך 2.4 מיליארד מניות שהחליפו ידיים. מספר המניות שרשמו שיא שנתי עלה על אלה שרשמו שפל שנתי ביחס של 164 ל-35.



בהתאם למגמה הכללית מאז רמות השפל של ה-21 בספטמבר הובילו גם אתמול מניות הטכנולוגיה את העליות, בין היתר מניות מובילות כאורקל , אינטל ואפלייד מטריאלס . הנאסד"ק 100 זינק ב-5.3%, מדד מניות המוליכים למחצה של בורסת פילדלפיה קפץ ב-7.7% ומדד ההיי-טק 100 של מריל לינץ' טיפס ב-6%.



השילוב בין נתונים כלכליים טובים מהצפוי ושוק מניות גואה היה הרסני לשוק האג"ח, שמחיריו צנחו ותשואותיו עלו. מחיר האג"ח הממשלתי לעשר שנים נפל ב-1.26/32 ל-100.26/32 ותשואתו עלתה ב-23 נקודות בסיס ב-4.89%.



נתוני המסחר היום היו ללא ספק קשים לעיכול לאלה שהטילו ספק בהתאוששותו של השוק, בין היתר כותב שורות אלה. אך קיים ספק אם הפסימיסטים המושבעים ייסחפו בהתלהבות בשל הנתונים הבאים.



1. השילוב בין עליית מחירי המניות ועליית תשואות האג"ח הופך את הערכות השווי המנייתיות למוגזמות עוד יותר ובלתי ניתנות לתמיכה: ה-S&P 500 נסחר כעת במכפיל רווח של 21.2 ביחס לרווחי שנת 2000 ושל 23.6 ביחס להערכות הרווחים של 2002.



2. הורדות הריבית הרבות של הבנק הפדרלי וחבילת התמריץ הכלכלי המשוערת שיאשר הקונגרס כבר מגולמות במחירי השוק.



3. מדד ההפכפכות של בורסת האופציות של שיקגו ירד אתמול ב-2.1% ל-24.79, נתון המלמד על רוח של שאננות גוברת המנשבת בקרב המשקיעים.



4. עדיין לא התגלו עדויות משמעותיות להתאוששות כלכלית, ומנגד נפל מדד הפעילות הלאומית הממוצעת לרבעון של הבנק הפדרלי של שיקגו לרמתו הנמוכה ביותר מאז מארס 1991.



5. צ'לנג'ר גריי אנד קריסמס דיווחה שמספר הודעות הפיטורים בנובמבר היה למעלה מ-181 אלף - המהווה ירידה של 25% מנתוני אוקטובר, אך נמצא עדיין ברמות גבוהות בהרבה מהתקופה המקבילה בשל השלכות מתקפת הפיגועים. מספר הודעות הפיטורים השנה עלה פי שלושה על זה של שנת 2000 כולה וב-39% יותר מסכום הפיטורים המצרפי של 1999 ו-2000,



6. לדברי צ'לנג'ר גריי, ביה"ס לעסקים ע"ש אנדרסון של אוניברסיטת UCLA חזה אתמול שהמיתון יהיה קצר ימים אך ההתאוששות לא תהיה מרשימה במיוחד - וודאי שלא בעוצמה אותה חוזה כעת שוק המניות.



7. אחת הבועות הגדולות ביותר מאז ומעולם בהיסטוריה של שוק ההון לא תסתיים ב-18 חודשים "זעומים" של שוק דובי, יהיה הכאב שיגרם אשר יהיה.



אך כל הגורמים האלה, ושפע של גורמים אחרים, מתבססים על דעות ו"אינם שווים הרבה", על פי דבריו של וויליאם אוניל, יושב ראש Investors Business Daily ונשיא חברת ייעוץ ומחקר ההשקעות וויליאם אוניל אנד קומפני מלוס אנג"לס. "השוק כל כך קשה לחיזוי שאתה חייב להבין מה מתרחש באמת כנגד מה (שלדעתך) צריך להתרחש. לא בריא לומר שמכפילי הרווח גבוהים מדי. אל תתווכחו עם השוק".



אין ספק שהשוק טוען שאוניל צדק כשאמר כאן שה-28 בספטמבר היה "יום של אישוש הנחות", שבישר על מגמה ממושכת של עליות שערים.



אתמול חזר אוניל על סברתו שהשוק הגיע ל"שיא התחתית" בספטמבר ושהאנלוגיה ל-1962 נשארת על כנה. מגמת ההתאוששות של השוק מאז שלהי ספטמבר היא "חיובית מאוד", לדבריו. אוניל הודיע שאינו מביע דעה, אלא קורא את נתוני השוק בהסתמך על דפוסים היסטוריים.



"השוק לא ישוב ויירד רק כדי להעניק להרבה אנשים את שחפצה נפשם", הוסיף אוניל, מה שהזכיר לי שמספר המכירות בשורט בנאסד"ק הגיע לרמות שיא. "יש עדיין שפע של אנשים שחוששים ומפקפקים. השוק צריך לטפס על גבי חומת החששות - ואז יוסיף המצב להשתפר עוד ועוד".



אוניל, ששב והדגיש שאינו חוזה, כי אם קורא את נתוני השוק הנוכחיים, צופה ש"לפנינו לפחות שנתיים של שוק פרי", בהסתמך על העדויות שהכלכלה מתחילה אט אט להתאושש ואנשים שבים וצוברים ביטחון.