רונן מנחם: הריבית תישאר החודש ללא שינוי אך בנק ישראל יאותת על העלאות ריבית בהמשך

"כשתחלופנה השלכות העלאת מס הערך המוסף והטלת היטל הבצורת, אפשר שקצב האינפלציה ירד מעט, בהתאם למידת ההאטה במשק. עם זאת, הירידה תהייה צנועה, יחסית, עקב ההתאוששות במחירי התשומות בחו"ל, הגידול החד בהיצע הכסף והאיתנות העקבית במחירי הדיור" כך כותב מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק המזרחי-טפחות, רונן מנחם בתגובה לנתוני מדד המחירים לצרכן בחודש יוני שעלה ב-0.9% - גבוה מציפיות הכלכלנים שהעריכו עלייה של 0.3%-0.4%.



בתחילת החודש התייחס נגיד בנק ישראל, פרופ' סטנלי פישר, למדד הגבוה ואמר כי הוא נגרם בשל פעולות הממשלה והרגולטורים כמו העלאת המע"מ ומס על מים. פישר המליץ שלא להתייחס לעליית המחירים בשלב הראשון.



במזרחי מעריכים כי ריבית בנק ישראל תישאר כנראה על כנה פעם נוספת ב-27 ביולי. בנק ישראל אמור לאזן בכך בין הסביבה הכלכלית הממותנת מחד, לבין ההשלכות החד פעמיות על המדדים הקרובים וקצב האינפלציה הבסיסית, שעדיין גבוה.



אולם, מנחם מעריך כי בניגוד לפעם הקודמת, ניתן לצפות שישולבו בהודעתו איתותים לכך שתישקל העלאת ריבית בחודשים הבאים, כשברקע עליות חזקות במדד מנהלי הרכש ובמדד אמון הצרכן והעלייה במדד יוני, שהייתה גבוהה משמעותית מההערכות. "חשוב להזכיר, שבנק ישראל הקדים רפואה למכה והצהיר שלא יקבע את מדיניותו לפי מדד בודד, חריג ככל שיהיה" הוא כותב.



בבנק המזרחי-טפחות גם מצביעים על כך שסעיף הדיור לא הכתיב הפעם את הקצב ועל עלייה גבוהה באינפלציה הבסיסית: המדד ללא מוצרי מזון ואנרגיה עלה ב-4.8% ב-12 החודשים האחרונים, בהשוואה ל-4.2% בחודש הקודם. למוצרים אלה נתח נכבד (כ-20%) במדד. לפיכך, עלייה במחיר המוצרים והשירותים המקומיים ממשיכה לקזז את מחיר המוצרים, המושפעים מהירידה בעלות התשומות בחו"ל."הנקודות הללו מצביעות על כך שהעלייה במדד המחירים לצרכן רחבה ומשקפת את איתנות הביקוש המקומי, כפי שהתבטאה בנתוני מדד אמון הצרכנים ומדד מנהלי הרכש" הוא כותב.



במבט לתקופה הקרובה, להוציא התאמות חד פעמיות כאמור, אפשר שקצב האינפלציה בכל זאת יפחת מעט, לנוכח גורמים כמו הרגיעה בשוק המט"ח וכן היעדר דחף בצד ההיצע: מחירי התשומות בחו"ל ממשיכים להיות נמוכים בעשרות אחוזים מרמתם בתקופה המקבילה.



כלכלני ישיר בית השקעות כתבו כי "על אף המדד הגבוה ישיר בית השקעות אינו צופה תגובה של הנגיד להעלאת הריבית משום שישנה ירידה בציפיות האינפלציוניות והמיתון השורר במשק בישראל".