הסערה סביב מניית אי.סי.איי לא שוככת, זה היום הרביעי ברציפות, מאז נפוצו השמועות בנוגע לכניסת קבוצת משקיעים לגרעין השליטה של החברה. השמועות אוששו, לפחות בחלקן, כבר ביום שלישי, אך גם לאחריהן, נמשך הסחרור סביב המניה, והיא הוסיפה כ-27% מתחילת השבוע, למחיר של 5.2 דולרים, בו לא ביקרה כמעט שנה, מאז חודש ינואר.
ידיעות שנפוצו בשוק טענו כי קבוצת משקיעים הכוללת את חברת ההשקעות ישאל , מקבוצת דוברת, וגופים נוספים הקשורים במשפחת דוברת ובקבוצת האחים עופר, תיכנס למועצת המנהלים של אי.סי.איי על ידי השקעה של 50 מיליון דולר, שתמורתן תקבל הקבוצה 12.5% מהון החברה.
שמועות אלו גרמו לירידה של 13% במחיר המניה ביום שני, אך אישורן ממספר מקורות, ביום שלישי, הביאה לעלייה של 14% כבר באותו היום. ביום שלישי התפרסמו הודעות רשמיות בנושא מכיוונן של הנהלת אי.סי.איי, חברת ישאל של משפחת דוברת ומקונצרן כור , אשר מחזיק ב-34.7% מהון המניות של החברה.
לפי ההודעה הרשמית שסיפקה ישאל, תרכוש קבוצת דוברת מחצית מנתח הון המניות בהשקעה, באמצעות ישאל, שבראש קבוצת המנהלים שלה עומד אהרן דוברת וקרן ההון סיכון כרמל, שבראשה עומד שלמה דוברת. לפי חישוב זה, תשקיע כל אחת מהן 12.5 מיליון דולר בתמורה לכ-3.1% ממניות אי.סי.איי. את המחצית השנייה בהשקעה צפויה למלא קבוצת עופר.
שווי העסקה שיקף למניה מחיר של 3.8 דולרים, כך לפי ההודעה הרשמית שפירסמה הנהלת אי.סי.איי, והעליות השבוע במניה עד למחיר של 5.2 דולרים, משקפות לקבוצת המשקיעים רווח על הנייר של כ-35% או 20 מיליון דולר.
לעומת קבוצת המשקיעים, שלפחות לעת עתה נראה כי היא מרוויחה, הרי שקונצרן כור וחברת כלל תעשיות פירסמו היום, לבקשת רשות ניירות ערך, הודעות בנוגע להפסד הון שייגרם להן כתוצאה מהשלמת העסקה. קונצרן כור מסר בהודעה כי השלמת העסקה תיצור עבורו הפסד הון של 17.8 מיליון דולר, בשל הדילול שייווצר בהחזקות כור באי.סי.איי, ל-30.4% בלבד. כמו כן, דווח כי בתחילה הביעה קבוצת המשקיעים רצון להשקיע 100 מיליון דולר בחברה, אך כור סירבה מחשש לדילול עמוק יותר של החזקותיה.
במקביל דיווחה גם כלל תעשיות, שמחזיקה ב-14.6% ממניות אי.סי.איי, כי השלמת העסקה תגרום לה להפסד הון של 27 מיליון דולר, כאשר החזקותיה ידוללו ל-12.8%.
שמועה נוספת שעדיין לא אושרה היא כי שלמה דוברת ימונה לתפקיד בכיר בהנהלת אי.סי.איי. דוברת לא אישר את השמועה, אך במקומה פורסמה ידיעה לפיה דוברת מפנה את תפקידו כיו"ר דירקטוריון טקנומטיקס , ומעתה יכהן כסגן היו"ר. עם זאת, ההערכות לפיהן ימונה דוברת לתפקיד יו"ר דירקטוריון אי.סי.איי, לאחר עזיבתו של יונתן קולבר, התבררו כלא נכונות, כאשר החברה הודיעה על מינויו לתפקיד של דיוויד בול, לשעבר יו"ר נורטל אירופה.
האם אי.סי.איי קיבלה החלטה נכונה: UBS ביקורתי מול שאר בתי ההשקעות
כניסת קבוצת המשקיעים למועצת המנהלים של אי.סי.איי לוותה בתגובות ממספר רב של בתי השקעות המכסים את המניה, כאשר רובם צידדו בשתי ההחלטות שביצעה הנהלת אי.סי.איי.
בבית ההשקעות גולדמן סאקס השתדלו להרגיע את המשקיעים החוששים מדילול המניות, ואמרו כי הערך המקצועי שמביאים עימם האחים עופר ומשפחת דוברת הוא גבוה מהערך הנקודתי שבאיבוד ערך במניות. "על המשקיעים באי.סי.איי להסתכל מעבר לדילול הנקודתי ולראות שמשפחת דוברת והאחים עופר מביאים עימם לאי.סי.איי ניהול חזק, חזון וניסיון במהפכים", אמרו שם.
בבית ההשקעות גם הביעו הערכה כי אישוש שתי הידיעות שנפוצו באחרונה, עשוי להצביע על העובדה שגם שמועות אחרות, בנוגע לאיחוד של חטיבות החברה או ביצוע קיצוצים נוספים, יתבררו אף הן כנכונות. בגולדמן רואים בשתי הידיעות שאישרה החברה קטליזטור לכך שהחברה נמצאת על המסלול הנכון בדרך למהפך.
נקודה חשובה נוספת היא כמובן הסכום שתכניס קבוצת המשקיעים לקופה של אי.סי.איי. בבית ההשקעות הדגישו כי הסכום משמש כביטחון לחברה ועל כן עשוי להרגיע משקיעים החוששים מחוסנה הפיננסי של אי.סי.איי. כמו כן, לאי.סי.איי חוב כולל של 105 מיליון דולר ,כך ש-50 מיליון דולר שיגיעו מקבוצת המשקיעים יצמצמו את החוב ל-55 מיליון דולר בלבד.
גם בתי השקעות ישראלים המכסים את פעילות המניה העריכו כי מדובר בהחלטות חיוביות עבור החברה. בבית ההשקעות אוסקר גרוס העריכו כי הדילול במניות אינו משמעותי עבור המשקיעים, ובכל מקרה יפריע יותר לבעלי השליטה בחברה, כמו כור וכלל, שקיבלו על עצמם לבצע את ההחלטה למרות הידיעה כי היא תקטין את חלקן היחסי בשליטה בחברה.
בבית ההשקעות CIBC הוסיפו כי לדעתם מדובר בהחלטה שתכניס ערך רב לחברה. "מדובר בכסף חכם", אמרה האנליסטית אביבית מנה-קליל, והעריכה כי גם אם לא מדובר בשותפים אסטרטגיים, הרי שנראה כי ההחלטה להיכנס לחברה נעשתה בכובד ראש ומתוך כוונה לבצע שינויים באי.סי.איי. ב-CIBC העריכו כי שלמה דוברת יתמנה לתפקיד דירקטור בחברה.
למשפחת דוברת עבר בהשקעות בחברות תקשורת והיי-טק, כאשר קרן ההון סיכון כרמל של שלמה דוברת מתמחה בהשקעות בחברות סטארט אפ, ושלמה דוברת עצמו עמד במשך זמן רב כיו"ר דירקטוריון טקנומטיקס. האב, אהרון דוברת, הוא יו"ר חברת ההשקעות ישאל וכיהן במועצת המנהלים של חברות ישראליות אחרות הנסחרות בוול סטריט. כמו כן הוא יו"ר חברת האלחוט אלווריון .
למרות הרזומה המרשים, בבית ההשקעות UBS ורבורג, שהיו הראשונים לצאת עם חוות דעת בנושא, ביקרו את החלטת הנהלת אי.סי.איי להכניס את קבוצת המשקיעים לגרעין השליטה. לדברי האנליסט ג'ונתן האלף, קבוצת המשקיעים לא תתרום הרבה לחברה ועל כן אין הצדקה לדילול במניות המשקיעים. בבית ההשקעות טענו כי הצעד אינו נחוץ לאי.סי.איי וכי לקבוצת המשקיעים החדשה אין ניסיון מיוחד בתקשורת המצדיק את הדיסקאונט ממחיר השוק.
אם בתחילת השבוע היה נראה כי המשקיעים מקבלים את דעתו של בית ההשקעות UBS ורבורג, הרי שלקראת סופו נראה כי העדיפו לקבל את דעת הרוב שגרסה כי הצעד חיובי עבור אי.סי.איי
עלייה של כ-27% באי.סי.איי מתחילת השבוע; משקפת לקבוצת המשקיעים רווח על הנייר של כ-35%
נטע יעקבי
6.12.2001 / 23:06