בנק ישראל מחדש את הניסיונות לבצע איגוח של משכנתאות: בוחן פתרונות לכשלים שהתגלו בארה"ב

בבנק ישראל ממשיכים לקדם את נושא האיגוח המטופל בבנק כבר לא מעט שנים: הוועדה המייעצת של בנק ישראל - המורכבת בין היתר מראשי הבנקים - האזינה ביום חמישי למצגת שהעביר המשנה לנגיד בנק ישראל, פרופ' צבי אקשטיין, שעסקה בתחום האיגוח. בבנק ישראל ובוועדה זוכרים כי איגוח המשכנתאות הוא המקום ממנו פרץ המיתון העולמי ולכן מתמקדים שם בעיקר באופן בו תתמודד המערכת הבנקאית עם הנושא.



איגוח הוא הפיכת תזרימי מזומנים לסכום בודד. כך למשל כל הבנקים בישראל מקבלים מדי חודש את החזרי המשכנתא של התושבים אך במקום ליהנות מהחזר חודשי, הם יכולים "לארוז" סך ההחזרים הללו ולקבל במקומם סכום כסף ענק אחד. באופן זה הבנק משיג שני דברים: ראשית, הוא מקבל כבר היום סכום כסף גדול במקום לקבל מדי חודש סכומים קטנים יותר. שנית, הבנק מוכר את הזכות לקבל את ההחזרים ולכן בעצם נפטר מהסיכון שכרוך במתן הלוואה.



בבנק ישראל סבורים כי אין עוררין על הנחיצות של כלי האיגוח שכן סכום הכסף הגדול שמתקבל מפנה לבנק משאבים נוספים (הון נוסף) שממנו ניתן להעניק משכנתאות נוספות. בעולם, נאמד שוק האיגוח ב-5.5 טריליון דולר. בארה"ב, נאמד שוק האיגוח ב-2 טריליון דולר בשנת 2005 אך הסכום ירד בשנת 2008 ל-600 מיליארד דולר וברבעון הראשון בלבד של 2009 נאמד השוק בכ-250 מיליארד דולר. באירופה תופס שוק האיגוח נתח קטן יותר של כ-300 מיליארד דולר בשנת 2008.



אחת הבעיות במנגנון היא בעיית הסיכון המוסרי ("moral hazard"): מאחר והבנקים ממילא מוכרים את הסיכון לצד שלישי, הרי שהם יכולים להתפתות ולהעניק עוד ועוד משכנתאות - גם ללווים שלא יוכלו לשלם בחזרה. זהו אחד הכשלים המרכזיים שהחל את המיתון הנוכחי עת הבנקים האמריקאים העניקו הלוואות משכנתא אדירות מבלי לדרוש בטחונות או לבדוק רקע כלכלי שכן הם ממילא מכרו את הסיכון.



אחת הדרכים להתמודד עם הכשלים הללו הוא שהבנקים יחזיק במאזן שלו 10% מהסיכון כך שלבנק לא יהיה אינטרס להעניק משכנתאות לא טובות. דרך שנייה היא לייצר שקיפות גבוהה יותר ולחזק את הרגולציה על סוכנויות הדירוג שמעניק דירוג אשראי לניירות הערך הנמכרים. אחת הבעיות הגדולות בארה"ב היא שחבילת המשכנתאות הבעייתיות ("סאב-פריים" – משכנתאות שניתנו ללווים בעלי כושר החזר נמוך) נפרסה גם היא וחברות הדירוג העניקו דירוג גבוה ל"פרוסה" שנחשבה לאיכותית ביותר הגם שעדיין סווגה כסאב-פריים.



בהמשך לוועדת-חיימוביץ-אשר משנת 2005 הוקם צוות משותף הכולל נציגים מבנק ישראל, משרד המשפטים, רשות ניירות ערך, רשות המסים, אגף שוק ההון והחשב הכללי. מטרת הצוות ליצור "מסלול ירוק" מהיר שיאפשר לבצע איגוח של משכנתאות. לפי שעה נושאים עדיין נידונים מתוך כוונה להציע מסגרת לביצוע המהלך עד תום 2009.