פסגות האיץ הזינוק במניות לאומי ומזרחי: "למרות מכפילי ההון הגבוהים - עדיין קיים פוטנציאל עליות"

העליות החדות במניות הבנקים בשבוע האחרון בהמשך לזינוק בבנקים מאז חודש מארס, לא מפחידות את האנלסיטים של בית ההשקעות פסגות. בסקירה שהעבירו למשקיעים מוסדיים היום האנליסטיות לימור גרובר ורונית חלימה הן כותבות כי בחלק מהבנקים עדיין קיים פוטנציאל לתשואה עודפת. זאת, על אף שהן מעריכות כי מניות הבנקים כבר אינן זולות, המשק טרם יצא מהמשבר וחזרה לשיעורי הפרשות גבוהים כמו במחצית השניה של 2008 עדיין אפשרית.



להערכת פסגות, תוצאות הרבעון השני במערכת הבנקאית בישראל יצביעו על שיפור בהשוואה לרבעון הראשון - שאף הוא, הם מזכירים, היה גבוה מהצפוי ברוב הבנקים.



מבין מניות הבנקים מעדיפים בפסגות את מניות בנק לאומי ואת מזרחי טפחות וממליצים עליהן בתשואת יתר. מחיר היעד של פסגות ללאומי עומד על 13.4 שקל - לעומת 11.85 שקל - מחיר המניה הבוקר בתל אביב. מחיר היעד של מזרחי בפסגות עומד על 28.4 שקל - לעומת מחיר שוק של 26.35 שקל הבוקר. לעומתם, בפסגות ממליצים בתשואת שוק על מניות פועלים דיסקונט והבינלאומי.



הסקירה של פסגות האיצה היום את הזינוק במניות מזרחי וטפחות. פחות משעה לנעילת שערי המסחר והמניות זינקו ב-4.5% כל אחת - שיעור חד מהעליות במניות הבנקים המתחרים. עם זאת בזמו הנעילה - הזינוק בלאומי התמתן ל-2.9% ולעומתה מזרחי איבדה גובה אך הצליחה לחזור להתרומם וסיימה בתוספת של 4.4%. מניות הבנקים נהנו היום גם מהסנטימנט הכללי בשוק וכן מתוצאות טובות של בנק קרדיט סוויס שסיפקו עוד סימן אופטימי ליציאה מהמשבר.



אחת הנקודות אליהן מתייחסות האנליסטיות של פסגות בסקירתן היא העיוותים במכפילי ההון (שווי השוק של הבנק ביחס להון העצמי שלו) בענף הבנקאות הישראלי. עיוות זה בולט לדעתן במיוחד במניות שני הבנקים הגדולים.



בנק לאומי נסחר היום במכפיל של 0.96 על הונו העצמי, בעוד שפועלים נסחר במכפיל הון של 0.84 על הונו. אלא שלדברי פסגות, המכפילים בבנקים הגדולים מתעתעים, שכן בנטרול תיק ההשקעות הריאלי הגדול של בנק לאומי (הכולל בין היתר את מגדל, פז, חברה לישראל) - מכפיל ההון של לאומי עומד על 0.85 - כך שכמעט ואין פער בין מכפילי שני הבנקים.



עוד בעניין זה מציינים בפסגות כי בחינת המכפיל לבדו אינה מספיקה, ויש לבחון פרמטר זה לצד פרמטר התשואה על ההון של הבנקים מהפעילות הבנקאית (ובנטרול האחזקות הריאליות). מבחינה זו הם מגיעים למסקנה כי למרות שמכפיל ההון של מזרחי הוא הגבוה ביןם הבנקים וסובב סביב 1, הרי שגם התשואה על ההון שלו הצפויה ב-2010-2009 היא הגבוהה להערכתם (ועומדת על 9.8% ו-11.2% בהתאמה), כך שלמרות המכפיל הגבוה טמון בו פוטנציאל עליות לדעתן.