ב-S&P מעלות העניקו דירוג AAA לאג"ח שהונפקו על ידי מקורות; "הדירוג נסמך על חשיבותה הקריטית למדינה"

ב-s&p מעלות העניקו דירוג aaa לאג"ח בסך של כ-127 מיליון שקל ערך נקוב שהונפקו על ידי חברת מקורות, באמצעות הרחבת סדרה 5 בכ-93 מיליון שקל והרחבת סדרה 7 בכ-34 מיליון שקל. תחזית הדירוג הינה יציבה.



"הדירוג שניתן למקורות נסמך על חשיבותה הקריטית למדינת ישראל והקשר החזק מאוד בינה לבין המדינה, הנובעים מחיוניותם של המים עבור המדינה, השפעתה על תהליך קבלת ההחלטות במקורות, והערכה כי הפרטת החברה לא צפויה בעתיד הנראה לעין", אומרים האנליסטים.



להערכת האנליסטים, התמיכה הממשלתית מתבטאת בהכרה בהוצאות הנורמטיביות של החברה ובהקטנת חשיפתה לשינויים במחירי התשומות. התמיכה צפויה להימשך בתקופה הקרובה במתווה של הסכם העלויות האחרון שתוקפו פג ביוני 2009, בין אם במסגרת הארכתו ובין אם במסגרת הרגולציה הראשונית של רשות המים, מציינים במעלות. האנליסטים מציינים כי בכוונת המדינה להעביר את משק המים בישראל למשטר תעריף רגולטורי כגון זה הקיים במשק החשמל, אם כי להערכתם, מעבר זה לא יהיה מיידי.



ב-s&p מעלות רואים את מקורות כמונופול טבעי שמעמדו בשוק המים לא צפוי להשתנות בעתיד, לאור בעלותה על מרבית מערכת הולכת המים בישראל וזיקתה למוביל הארצי, מתוקף הגדרתה כרשות המים הארצית המנהלת ומתפעלת בבלעדיות את המוביל הארצי. כמו כן, החרפת המחסור במים לצד תחרות נמוכה וחסמי כניסה גבוהים בשוק המים, תומכים בשמירה על מעמדה החזק של החברה.



האנליסטים מציינים כי גורמים חיוביים אלו מתקזזים חלקים על ידי הגורמים הבאים: מבנה הון ויחסי כיסוי פחות טובים משל חברות בינלאומיות דומות המדורגות על ידי s&p; כחברה ממשלתית, יתכן קושי ביישום תהליכי התייעלות בהתחשב בוועד עובדים חזק והסכמים קיבוציים; חשיפתה של פעילות חברת הבת, מקורות ייזום, שאינה נתמכת על ידי הממשלה, לתחרות בשוק החופשי; גידול בחלקו היחסי של הסקטור הפרטי (יצרני מים מותפלים) במקורות המים בישראל (אם כי בטווח הקצר-בינוני הוא נשען על מערכת הולכה וחלוקה של חברת מקורות).



החוב הפיננסי של מקורות ירד ב-19% במהלך 2008, וכפועל יוצא מכך ירד יחס בין החוב ל-cap ל-65.3% בדצמבר 2008 לעומת כ-70.8% בדצמבר 2007, ואילו היחס בין ה-ffo לחוב עלה לכ-14.6% לעומת כ-10.5% בדצמבר 2007. ב-s&p מעלות מעריכים כי רמת החוב בדצמבר 2008 לא היתה מייצגת עבור מקורות. היות ועל החברה להגדיל את היקף החוב הפיננסי על מנת להמשיך ולהשקיע בפיתוח משק המים, האנליסטים מצפים כי בשנים הקרובות צפוי יחס ה-ffo לחוב לרדת לכ-11%-12%.



להערכת האנליסטים, בשנים הקרובות צפוי היחס חוב ל-cap נטו להישאר יציב ברמה של כ-65% (בהתחשב במחזור החוב). יש לציין כי בכוונת החברה לשמור על יחס חוב ל-cap נטו ברמה שלא תעלה על 70%.