פסגות: מומחיות טבע ברכישות מוכיחה עצמה פעם נוספת; מעדכנים את מחיר היעד ל-59 דולר

החדשות המרכזיות בשיחת הועידה של טבע אתמול כללו עדכון כלפי מעלה של החיסכון הכולל בעקבות הסינרגיה עם באר מ-400 מיליון דולר ל-500 מיליון דולר. מנכ"ל החברה ציין כי האינטגרציה מתקדמת מהר מהצפוי וכי הרכישה תרמה לרווח למניה כבר ברבעון השני של 2009. עדכון זה הוא אחת הסיבות המרכזיות לעדכון כלפי מעלה של התחזית ל-2010 לצמיחה של לפחות 35%, לעומת תחזית קודמת לצמיחה של 35-30%.



בעקבות זאת, בפסגות מעדכנים את מחיר היעד ל-59 דולר. עוד נציין, כי בהסתכלות לאחור על 2008, סינרגיות בהיקף של 500 מיליון דולר מהוות 5% מסך ההוצאות (עלות מכר והוצאות תפעוליות) של באר וטבע גם יחד, התייעלות בהחלט מרשימה בהתחשב בכך שהיא מושגת תוך 3 שנים, קצב מהיר שקשה להאמין שהיה מתאפשר לולא החיבור של שתי החברות.



בפסגות מותירים המלצת תשואת יתר לטבע ומעדכנים את מחיר היעד ל-59 דולר. המודל מתבסס על היוון תזרים המזומנים עד 2013. "לדעתנו נכון יותר להעריך את טבע באופן כזה שכן הצמיחה ב-2010 היא יוצאת דופן במידה מסוימת כאשר בשנה המייצגת אנו מפחיתים ב-50% את ההכנסות מקופקסון על מנת לבטא את החששות מפני תחרות גנרית ו/או תרופות מתחרות, אוראליות ואחרות", טוענת לימור גרובר, מנהלת מחלקת מחקר sell side בפסגות.



ההפחתה אינה גבוהה מ-50% לאור הקושי לחקות את הקופקסון ולהוכיח אפקטיביות ובטיחות ללא ניסויים קליניים. בנוסף, האנליסטים של פסגות מעריכים כי גם במידה ואכן תהיה תחרות גנרית מעבר מטופלים לגרסה הגנרית יהיה איטי. כמו כן, הם צופים שהתנהגות זו תאפיין גם את המעבר לגרסאות גנריות של תרופות ביולוגיות. חשוב להבהיר כי האנליסטים אינם לוקחים בחשבון את הזדמנויות הטווח הארוך יותר ובראשן תרומה כלשהי מצנרת תרופות המקור הנמצאת בפיתוח או מגרסאות של טבע לתרופות ביולוגיות.



טבע צפויה לעדכן את התכנית האסטרטגית לקראת סוף השנה ולספק פרטים גם על השנים 2015-2013. על פי התכנית הקודמת, היעד ל-2012 עומד על הכנסות של 20 מיליארד דולר ושולי רווח של 20%. המודל של פסגות, למרות תרומת באר, אינו מגיע לרמת הכנסות זו (ב-2013 ההכנסות אף יורדות בשל ירידה בהכנסות מקופקסון) אולם שיעור הרווח הנגזר גבוה יותר, מה שמדגיש את חשיבות רכישת באר מבחינת חיסכון בעלויות ויכולת לייעל פלטפורמות קיימות כך שיתמכו בהיקף מכירות גדול יותר.