בנק הפועלים: סיכוי נמוך לשחיקה נוספת במחירי המכירה של חברת דלתא למרקס & ספנסר

האנליסט עוז לוי מיחידת המחקר של בנק הפועלים, מותיר למניית דלתא , יצרנית הטקסטיל הגדולה בישראל, המלצת "קנייה" ומחיר יעד של 53 שקל, בעקבות התוצאות שהחברה הציגה ברבעון השלישי של 2001.



בבנק הפועלים מציינים כי למרות ההאטה בכלכלה העולמית, חברת דלתא מציגה ירידה של 4% בלבד במכירותיה ברבעון לעומת הרבעון המקביל, הנובעת בעיקרה מהשחיקה בשער הליש"ט אל מול הדולר (13%) ומשחיקה במחירי מכירה למרקס & ספנסר. לוי מדגיש כי שולי הרווח של החברה הצביעו על נסיגה מעבר לצפוי, בעיקר עקב הפחתה חד פעמית של מיליון דולר במלאי. בבנק מעריכים כי מחיקות אלו חד פעמיות ואינן מצביעות על בעיה שגרתית בחברה.



בבנק הפועלים מעריכים כי לאחר הרה ארגון שעברה רשת M&S הבריטית, בו יישרה קו מול מתחרותיה בבריטניה במספר פרמטרים שונים (בעיקר רמת מחירים), יש לרשת הבריטית יכולת טובה יותר להתמודד עם התחרות בשוק הבריטי ולייצב את רמת מכירותיה. לוי מציין כי תהליך שחיקת מחירי המכירה השפיע מהותית על דלתא ורווחיותה השנה, אך מצד שני, השחיקה עשויה לאושש את הרשת הבריטית ורמת מכירותיה בעתיד. בנוסף, לדברי לוי, הסיכויים לשחיקה דרמטית נוספת במחירי המכירה מצד לקוח זה נראים נמוכים יחסית.



לוי מעריך כי הסיכון העיקרי במניית החברה נובע מהחשיפה המטבעית של החברה לשערי הליש"ט והשקל מול הדולר, כך שתהיה לשינויים בשערי מטבעות אלו השפעה משמעותית על רווחיות החברה. לחברה חשיפה נטו של עודף הכנסות על הוצאות נקובות ליש"ט של 100 מיליון דולר לשנה, חשיפה דומה נקובת יורו של 20 מיליון דולר לשנה וחשיפה נטו של עודף הוצאות על הכנסות נקובות שקל של 70 מיליון דולר לשנה. כמו כן, לחברה כיום עסקות גידור למכירת הליש"ט בשער ממוצע של 1.45 דולר לליש"ט ועסקות גידור למכירת השקל בשער ממוצע של 4.3 שקלים לדולר, עד סוף הרבעון הראשון ב-2002.



בבנק הפועלים מציינים כי הפיזור והגיוון בתמהיל הלקוחות של החברה בשוק זה, והעובדה כי מרבית המכירות מופנות לשוק העממי ולרשתות השיווק הענקיות WALMART TARGET ו-K MART שמתאפיינות בחסינות יחסית להאטה כלכלית, מעמעמים את השלכות ההאטה הכלכלית על מכירות החברה לשוק זה. בבנק מעריכים, שההאטה הכלכלית עשויה להעיב במיוחד על מכירות החברה לשוק האקסלוסיווי ברבעונים הבאים.



בבנק מעריכים שהחברה צפויה לחסוך כ-5 מיליון דולר בשנה בזכות המשך הליך המיזוג בין שתי החברות שרכשה בארה"ב, והמשך העברת פעילויות ייצור אל מדינות בהן כוח האדם זול יותר.