וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

CSFB: "גם אם התסריט הגרוע ביותר ל-NDS יתממש כתוצאה ממיזוג אקוסטאר ויוז - הסיכון כבר מגולם במניה"

גתית פנקס

9.12.2001 / 14:06

לדברי בית ההשקעות, רוב הסיכויים שלאחר המיזוג תאבד NDS את DirecTV כלקוחה, אולם היא מוגנת לפחות עד אמצע 2002, כך שהירידות האחרונות במניה לא מוצדקות;



כיצד מפרשים משקיעיה של חברת NDS (אנ.די.אס) מקבוצת ניוז קורפ של איל התקשורת רופרט מרדוק את המיזוג הצפוי בין אקוסטאר וחברת Hughes? אם מסתכלים לפי מחיר המניה, הרי שהוא איבד יותר מ-20% מערכו מאז ההודעה על המיזוג הצפוי.



הסיבה לכך: DirecTV, שהיא חטיבה בחברת יוז, היא הלקוחה הגדולה ביותר של אנ.די.אס, והיא תהווה השנה, לפי הערכותיו של רפי קסטן, מנכ"ל אנ.די.אס ישראל, מעל ל-25% מהכנסות החברה. החשש הוא כי לאחר המיזוג עשויה DirecTV להפסיק את החוזה עם אנ.די.אס לאספקת מערכות גישה מותנית.



"החוזה מובטח לשנתיים הקרובות", אמר לנו קסטן לאחר פרסום הדו"חות לרבעון השלישי (הראשון הפיסקלי עבור החברה), "והחוזה באמריקה הלטינית ממשיך לעוד 4 שנים בצורה בלעדית". לדבריו, DirecTV צומחת בקצב מהיר ביותר, של יותר מ-7,000 צופים ביום. "החוזה בינינו נמשך כבר 7 שנים, ובמהלכו היתה עלייה מונוטונית ורציפה של רכישות מאיתנו וכתוצאה מכך, של ההכנסות שלנו. ב-2-4 השנים הקרובות החלק של DirecTV יירד, לא בצורה אבסולוטית, אלא כחלק מעוגת ההכנסות הכוללת שלנו".



הקרב עם קודלסקי



אולם גם אם קסטן הפגין אופטימיות במידה שהחוזה יבוטל - המשקיעים לא בהכרח קנו את זה. מי שהתייצב בסוף השבוע שעבר לצידה של אנ.די.אס הוא קרדיט סוויס פירסט בוסטון (CSFB), המוביל את עסקת המיזוג בין אקוסטאר ליוז ומייעץ לאקוסטאר.



אנ.די.אס מספקת תוכנה לגישה מותנית ומערכות אינטראקטיוויות להעברה מאובטחת של בידור ומידע לממירי טלוויזיה ומחשבים אישיים. בנוסף, מפתחת החברה פתרונות שידור להפצה מאובטחת של נתונים ומולטימדיה. החברה, שמרכזה בירושלים, נסחרת בבורסת הנאסד"ק ובבורסת הנאסד"ק אירופה לפי שווי שוק של 1.2 מיליארד דולר.



בדו"ח החדש, מתנדבים האנליסטים קן אלבי ורטו אמסטלדן, לשרטט את הסצנריו הגרוע ביותר עבור אנ.די.אס. "אם יאושר המיזוג בין אקוסטאר ליוז - מה שצפוי לקרות ב-9-12 החודשים הקרובים - אנחנו מאמינים שקיים סיכוי גבוה לכך שאנ.די.אס תאבד את החוזה שלה עם DirecTV לטובת חברת Kudelski", הם קובעים.



שילוב הטכנולוגיות יסתיים רק בעוד 3 שנים



קודלסקי מספקת כיום מערכות המתחרות באלה של אנ.די.אס לאקוסטאר. יצוין, כי מנכ"ל אקוסטאר, צ'רלי ארגן, ציין כי שילוב הטכנולוגיות של יוז ואקוסטאר יסתיים רק בעוד 3 שנים, ומכך ניתן היה להבין כי עד לאותו המועד, החברה המאוחדת תעשה שימוש בשתי המערכות. בסוף השנה השלישית - תחליט החברה הממוזגת עם מי היא הולכת בצורה בלעדית.



"התסריט הגרוע ביותר עבור אנ.די.אס הוא ש-DirecTV תפסיק להיות לקוחה שלה", אומרים בבית ההשקעות ומסבירים כי גם אם זה יקרה, השנים הקרובות מובטחות עבורה, לפחות עד תחילת השימוש במערכת משולבת של אנ.די.אס וקודלסקי. המערכות הדואליות לא ייכנסו לשימוש לפני סיומה של שנת 2002 (אמצע שנת 2003 הפיסקלית של אנ.די.אס), כך שעד לאותו המועד אין שינוי במודל ההכנסות והרווחים.



תוספת נוספת לתסריט היא החלפה מלאה של אנ.די.אס בקודלסקי, מה שלא יקרה לפני סוף שנת 2003 הקלנדרית (מחציתה של שנת 2004 הפיסקלית), ועל כן האנליסטים מורידים מעט כלפי מטה את התחזית למחצית השנייה של 2003 הפיסקלית (המחצית הראשונה של שנת 2003 הקלנדרית).



ירידות חדות, לא מוצדקות



נשמע מבלבל? השורה התחתונה היא שאם ייצא אל הפועל הסצנריו הגרוע ביותר, הרווח למניה לשנת 2003 הפיסקלית יירד מ-1.16 דולרים ל-1.44 דולרים. לאחר ששירטטו את הרע מכל, מתפנים האנליסטים לדבר על תגובת השוק: "המשקיעים הגיבו בצורה שלילית, ואנחנו מאמינים שמחירה הנוכחי של מניית אנ.די.אס מהווה נקודת כניסה אטרקטיווית לכניסה למשקיעים, מאחר שהירידות האחרונות יותר מאשר מגלמות את הנזק שייגרם לחברה".



מחיר היעד שהם מציבים למניה לשנה הקרובה נותר בעינו - 44 דולר - פי 2 ממחיר המניה היום. לדברי האנליסטים, גם אם בסופו של דבר יימחקו ההכנסות העתידיות של DirecTV החל משנת 2003 הפיסקלית, הרי שמחיר המניה אז אמור להיות 33.3-36.2 דולר - עדיין גבוה בכ-75% ממחיר המניה כיום.






טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully