הכישלון של חברות הביטוח בחו"ל

>> באמצע 2007 נדמה היה שחברות הביטוח הישראליות מצליחות לצאת מהביצה המקומית, בדרך להפוך לשחקניות בינלאומיות בתחומן. ביטוח ישיר שיווקה פוליסות בפולין, צ'כיה ורוסיה; לכלל ביטוח היתה פעילות בארה"ב, רומניה ובריטניה; ולהראל - פעילות ביוון ותוכניות באינדונזיה.



חברות הביטוח הישראליות שהשיקו פעילות בחו"ל הכריזו כי תחום הביטוח הכללי בישראל סובל מקיבעון, וכי כדי להרוויח הן חייבות לצאת אל מעבר לים. בענף הביטוח המקומי הביעו רצון למנף את הידע שנצבר בשוק התחרותי הישראלי להתפתחות בחו"ל - בעיקר למדינות מפותחות פחות מישראל, כמו רומניה, גיאורגיה ואוקראינה. ואולם שנתיים מאוחר יותר ההצהרות מאותם ימים נראות תלושות מהמציאות.





כיום, אומר בכיר בענף (שנהג לבקר בארצות מזרח אירופה באופן תדיר רק לפני כשנתיים בחיפוש אחר הזדמנויות) שהחלטת ההשקעה הכי מוצלח שעשה בחו"ל היא ההחלטה לא להשקיע.



"אף חברת ביטוח לא הצליחה בינתיים להגדיל באופן משמעותי את הפעילות שלה הודות להתרחבות בחו"ל וחלקן מפסידות על ההשקעות האלה", אומר אנליסט הביטוח אלון גלזר מבית ההשקעות לידר שוקי הון.



"עסקי ביטוח ופיננסים בחו"ל הם עסקים שמבוססים על רגולציה מקומית ושדורשים היכרות עמוקה עם השוק", הוא אומר. "מבטח ישראלי, אפילו אם הוא בעל ידע מצוין בתחום הביטוח, חייב להיכנס לחו"ל בזהירות, עם שותף מקומי חזק שמכיר את השוק. הסכנות בשווקים בחו"ל, ובעיקר במדינות מתפתחות, גדולות בהרבה מהסיכון בפעילות הביטוח המקומית".



לדברי גלזר, "למשקיע במניות של חברת ביטוח עדיף שהחברה תשקיע בהגדלת הרווחים בישראל. אם המשקיע רוצה להיות חשוף לפעילות בחו"ל, הוא כבר ישקיע בחברות ביטוח זרות ישירות.



"לא רק פעילויות ביטוח שהקימו חברות ביטוח ישראליות - כמו זו של כלל ברומניה - נכשלו", אומר גלזר. "גם פעילויות ביטוח של קבוצות אחרות כמו ksf של קרדן וריפבליק של דלק, שנראו אולי בהתחלה כהצלחה מסחררת, מצטיירות כיום בעיקר כהימור גדול".







"יציאה לחו"ל היא לא רק סיסמה או אופנה. אם חברה מסוימת היא מבטח גדול בישראל, זה לא אומר בהכרח שיש לה יתרון בשוק בחו"ל. חברה צריכה לחשוב טוב טוב עם איזה שוק היא נפגשת ומה היא מביאה", אומר דורון שנידמן, מנכ"ל ומבעלי ביטוח ישיר שעד לאחרונה החזיקה פעילות ענפה בחו"ל.



שנידמן אומר כי מי שמתייחס לרכישת חברת ביטוח כאל עוד עסקה או כאל הזדמנות לרכוש חברה במדינה מתפתחת בזול, עשוי להיכשל: "חברה צריכה להבין היטב לאן היא נכנסת. עליה להחליט מהי האסטרטגיה שלה ברכישה ומהו הערך המוסף שלה, ולבצע תעדוף של חברות ושווקים. למה למשל לקנות בגיאורגיה ולא ברומניה או ברוסיה? אין כאן קסמים ואין נוסחה סודית אלא שנים של עבודה מקצועית וניהולית קפדנית".



אף שהוא מכר באחרונה את אחזקות הביטוח של ישיר בחו"ל, שנידמן טוען כי יש עדיין הזדמנויות במזרח אירופה. "המדינות שם מתקרבות יותר לאיחוד האירופי", הוא אומר. "היקפי הביטוח עדיין נמוכים - והם יצמחו. המשבר הנוכחי לא יימשך לנצח. אבל כיום גם המצב בישראל לא פשוט, ומנהל לא יכול לעשות הכל לבד. אני היית בשנות הפעילות כל הזמן על הקו בין ישראל לחברות שלנו בחו"ל, ואם אין למנהל די זמן להקדיש לפעילות הזאת ודי יכולות ניהוליות להקציב לפעילות, הסיכוי להפסיד הוא גדול".



ביטוח ישיר - מכרה בשפל



ביטוח ישיר הצליחה ליצור וליזום את פעילות הביטוח המשמעותית ביותר בחו"ל. החברה נכנסה לשיווק פוליסות - בעיקר ביטוחי רכב וביטוחי דירה - באופן ישיר. הפעילות הראשונה של ביטוח ישיר היתה בפולין, שאליה נכנסה הקבוצה ב-2003, ולאחר מכן בצ'כיה וברוסיה.



ביטוח ישיר תיכננה להיכנס גם לפעילות בסלובקיה, וכן בחנה אפשרות לפעול בסין ובברזיל. הפעילות היחידה שהספיקה להניב רווחים לקבוצה היא בפולין. השנידמנים הצליחו להקים פעילות ביטוח ישיר בפולין, צ'כיה ורוסיה. בקיץ 2007 הכניסו את תאגיד rsa לפעילות על פי שווי של 170 מיליון דולר, ובסך הכל הפסידו הפעילויות בחו"ל לאורך שנות הפעילות כ-300 מיליון שקל בסך הכל.







הכוונות היו להיכנס גם למדינות כמו סלובקיה, סין וברזיל. אלא שמצוקת המזומנים שהוליד המשבר חייבה אותם לגנוז את התוכניות ולמכור את הפעילות. משפחת שניידמן, שנזקקה למזומנים כדי לעמוד בהחזרי האג"ח, העדיפה לוותר על הפעילות ולא להיכנס להליכים מול מחזיקי החוב, ומכרה את הפעילות ל-rsa תמורת 100 מיליון דולר. לפי דו"חות ביטוח ישיר, ההשקעה (כולל חלק הקבוצה בהפסדים) בפעילות בחו"ל הסתכמה ב-164 מיליון שקל.



עם זאת, נכס אחד יקר נותר בידיהם של בני הדודים מוקי ודורון שניידמן - הניסיון בהקמת פעילויות מאפס. לא מן הנמנע שהשניים כבר החלו לבדוק היכן כדאי להתחיל בפעילות ייזום בתחום הביטוח, מהתחלה.



כלל היתה החלוצה



לכלל ביטוח פעילויות משמעותיות מעבר לים. בעבר הפעילויות מעבר לים נתפשו כחלק מהיתרון של החברה על מתחרותיה. הגיוון במקורות ההכנסה היה אמור לפצות על המרווחים הנשחקים מהתחרות העזה בתחום הביטוח הכללי, שבו מאבדת כלל בשנים האחרונות את היתרון הגדול שהיה לה - אלא שמאז פרוץ המשבר, חלק מהפעילויות האלה נהפכו למשקולות שמכבידות על החברה.



אחת ההשפעות העיקריות היא לאו דווקא על שורת הרווח של החברה, אלא על קרן ההון, בסעיף שנקרא "הפרשי תרגום" - שינויי שערי המטבעות בחו"ל מול השקל הישראלי. שינויים אלה הופכים את התוצאות של כלל לתנודתיות מאוד. ב-2008 הציגה כלל הפסדים של 41.4 מיליון שקל בסעיף זה, ומתחילת 2009 כלל מציגה רווחים גבוהים באותו סעיף, שהסתכמו ברבעון הראשון ב-83 מיליון שקל. אף שהפסדים ורווחים אלה אינם מוצגים בשורת הרווח הנקי, התנודתיות היא קריטית לכלל ולכל חברות הביטוח מכיוון שהיא משפיעה על דרישות ההון העצמי המינימלי של המפקח הביטוח - וב-2008 כלל נדרשה לגייס כסף כדי לעמוד בדרישות ההון - בין היתר בשל הפסדים שנזקפו לקרנות ההון.



הפעילות הראשונה של כלל מעבר לים היתה בסוף 2001, עם רכישת ברודגייט הבריטית בהשקעה של 1 ליש"ט - ותמורת העמדת ערבויות. לפי דו"חות החברה, ההשקעה של כלל בברודגייט מגיעה לכמה מאות אלפי שקלים. הרכישה אמנם נעשתה בסכום סמלי, אך כלל התחייבה לתת לברודגייט ערבויות בהיקף של 41 מיליון ליש"ט.



ברודגייט הוא סינדיקט ביטוח שעוסק בעיקר בתחומי הרכוש והבריאות - רכוש בינלאומי, חפצי ערך ותכשיטים, תאונות אישיות, ביטוחי בעלי חיים וביטוח משנה לרכוש. הרווחים של כלל מברודגייט מאז רכישתה ועד היום מוערכים ב-150 מיליון שקל. עם זאת, מ-2007 הרווחים מברודגייט ירדו. ב-2007 הרווחים הגיעו ל-15 מיליון שקל בלבד, וב-2008 ל-17 מיליון שקל. בנוסף קיבלה כלל דיווידנד של 55 מיליון שקל מברודגייט ב-2008.



בתחילת 2009 נדרשה כלל להגדיל את ההון העצמי בברודגייט ב-17.3 מיליון ליש"ט, כתוצאה משינוי שער החליפין ליש"ט-דולר. כלל הודיעה כי היא פועלת להפחתת דרישות ההון, ועשתה זאת על ידי הגדלת ביטוח המשנה שלה.



בכלל ביטוח מרוצים מאוד מפעילות ברודגייט, וכן מפעילות חברת הביטוח האמריקאית גארד. כלל רכשה את גארד במאי 2007 תמורת 112 מיליון דולר, כאשר לאחר מכן היא הזרימה לחברה 20 מיליון דולר נוספים. לצורך רכישת גארד לקחה כלל הלוואה בהיקף של 56 מיליון דולר, שחלקה הגדול ייפרע ב-2012.



גארד עוסקת בעיקר בביטוחי אובדן כושר עבודה לעובדים. בסוף 2007 רשמה כלל רווח של כ-69 מיליון שקל מגארד, וב-2008 רווח של 36 מיליון שקל. עם זאת, כלל הפחיתה 20 מיליון שקל על רכישת גארד ב-2008.



ברבעון הראשון של 2009 רשמה כלל רווח של 17 מיליון שקל. כלל ציינה בדו"חותיה כי הרעת המצב הכלכלי בארה"ב תביא לירידה במספר העובדים במשק האמריקאי - שיכולה להשפיע לרעה על גארד וגם להביא לגידול בהיקף התביעות נגד החברה.



"גם גארד וגם ברודגייט הן סימן שאלה", אומר גלזר. "בינתיים התוצאות נראות בסדר, אבל יש חשש מהפעילות הזאת, כי בסופו של דבר מדובר בפעילויות במדינות שהחברות הפיננסיות בהן נפגעו באופן משמעותי".



הבריחה מרומניה וההסתבכות בטיטניום



"תחום הביטוח, כמו כלל התחום הפיננסי ברומניה, נמצא בתנופה אדירה, והציפייה היא לביקושים מואצים. חתימת החוזה היא סיכום לפעילות מאומצת שנמשכה כחצי שנה, לבחינת השוק הרומני ולתכנון אסטרטגי של הפעילות הצפויה" - כך אמר שי פוגל לאחר שנודע על ההשקעה של כלל ביטוח ברומניה. פוגל, שהיה אז הממונה על פיתוח עסקי בחו"ל בכלל, מכהן כיום כמנכ"ל גארד.



למרות הציפיות הרבות, ברבעון הראשון של 2009 נסגרה הפעילות ברומניה כדי לחתוך את ההפסדים שהסבה לחברת הביטוח. בפעילות הושקעו 23 מיליון שקל והיא הניבה הפסדים של 48 מיליון שקל ב-2007-2008, ובנוסף הפסדים של כ-50 מיליון שקל שהועברו לשנת המס 2009. כלל מכרה את הפעילות ברבעון הראשון 2009, תמורת חצי מיליון יורו בלבד. בצירוף הפסדיה השוטפים של כלל רומניה ברבעון הראשון ב-2009 המוערכים בכ-5 מיליון שקל, כלל רשמה מעסקת המכירה הפסד הון לפני מס של כ-20 מיליון שקל.



אחד השיקולים שהנחו את כלל במכירת הפעילות הוא הצורך להמשיך להזרים הון לחברת הביטוח הרומנית. המשבר הוא אחד הגורמים לכישלונה של כלל ברומניה, אך הוא לא היחיד. בשוק מספרים בעיקר על כשל ניהולי. בשוק אומרים כי היה כאן ניסיון לשחזר את ההישג של ביטוח ישיר בפולין - אלא שמה שעבד בפולין בשיטה של שיווק בטלפון, לא עבד כאשר דובר על שיווק פוליסות שלא באופן ישיר.



ביוני 2008 החליטה אלביט הדמיה להיכנס לפעילות כשותפה (50%), כנגד הזרמת כספים, אך בהמשך חזרה בה. אלביט הדמיה גם תובעת כעת 6 מיליון דולר מכלל בשל פיקדון שהפקידה בחברה הרומנית.



כלל גם השקיעה בבתי השקעות בחו"ל באמצעות כלל פיננסים. גם השקעות אלה מצטיירות כיום ככושלות, ולא מן הנמנע שהקבוצה תבחר להיפרד מהן בקרוב.



באמצע 2007 השקיעה כלל פיננסים 253 מיליון שקל בטיטניום - חברה שמנהלת תיקי השקעות בארה"ב - והיא פועלת לרכישת בתי השקעות וגופים המנהלים השקעות בארה"ב. לאחר הרכישה הנפיקה כלל את טיטניום בבורסת aim בלונדון. הפעילות הסבה הפסדים לכלל פיננסים.



על פי הדו"חות הכספיים, ב-2008 הפסידה כלל פיננסים בפעילות זו 105.7 מיליון שקל, כאשר 58 מיליון שקל מסכום זה הם תוצאה של הפחתות שביצע כלל על הרכישה. ברבעון הראשון של 2009 הפסידה הפעילות הזאת 12 מיליון שקל.



הראל - ממשיכים בקטן



גם חברת הביטוח הראל תיכננה לצאת לחו"ל בגדול. החברה תיכננה למנף את השותפות שלה עם משפחת סמפורנה האינדונזית ובחנה מיזמי ביטוח בהודו והשקעות באינדונזיה.



הראל וסמפורנה לא הצליחו למנף את השותפות ביניהן. הראל ויתרה על תוכניותיה, ומשפחת סמפורנה מכרה חלק מהשקעותיה בהראל בהפסד. כיום נותרו להראל שלוש פעילויות ביטוח קטנות בחו"ל שהיו אמורות לצמוח לפעילויות גדולות יותר, אך עדיין לא עשו זאת.



חלק ניכר מהפעילות של החברות בחו"ל מוכתב למעשה מישראל, למשל החיתום הביטוחי - כלומר הערכת הסיכון בביטוח וקביעת התעריף שנגזר ממנו. הצוותים המקומיים עוסקים בעיקר בשיווק ובתפעול. הפעילות הוותיקה ביותר היא הפעילות ביוון, ובנוסף אליה יש להראל שתי פעילויות קטנות בטורקיה ובבריטניה.



אל הפעילות ביוון נכנסה הראל ב-2006 בהשקעה של 35 מיליון שקל. ביוון עוסקת החברה בענפי הביטוח הכללי ובביטוחי בריאות. הרווח מהפעילות ב-2008 הסתכם בכ-4.6 מיליון שקל - לעומת הפסד של 6.7 מיליון שקל ב-2007. בינתיים מדובר בפעילות בהיקף לא גדול, אך בכוונת הראל לצמוח בשוק זה באמצעות מיזוגים שצפויים בשוק הביטוח היווני.



"הפעילות ביוון לא באמת משפיעה על השווי של הראל", אומר גלזר. "במרבית המקרים פעילויות כאלה מצריכות משאבים ניהוליים לעומת תרומה לא גדולה לתוצאות".



בטורקיה רכשה הראל באוגוסט 2008 שלד של חברת ביטוח בשם ניפון טורק. בארבע השנים האחרונות החברה אינה מנפיקה פוליסות חדשות. הראל רכשה 87% מהחברה תמורת כ-9 מיליון שקל, והיא חידשה את רישיון המבטח של החברה והחלה לפעול בתחום הביטוח הכללי. עד סוף 2009 הראל צריכה להזרים עוד כ-20 מיליון שקל הון עצמי לחברה, כאשר חלקו כבר הוזרם.



הראל מתכוונת לצרף לרכישה גורמים טורקיים אשר יחזיקו כ-10%-30% מניפון טורק. בשבועות האחרונים נכנסה הראל לפעילות נוספת - והיא תפעל כברוקר ביטוח בלונדון, לאחר שקיבלה רשיון מה-fsa. הראל תפיץ את מוצרי המבטחת הגדולה לוידס, ובעיקר תסייע לחברות ישראליות ולחברות שלה הפועלות בחו"ל להשיג את הביטוחים שלהם הן זקוקות.



אתי אפללו