למסות את הקונצרנים

>> רבים מתלוננים על הריכוזיות בשליטה בחברות הישראליות - פוליטיקאים ואף בנק ישראל. לבעיה זו מתווספת תופעת הפירמידות, שרשרת של חברות שבה אחת מחזיקה בשליטה, אך לא בכל המניות, של החברה שמתחתיה.

כך יכול אדם בעל הון קטן יחסית לשלוט באימפריה של חברות. אמנם, שיעור אחזקה גבוה של מניות על ידי מנהלים עשוי לשפר את ביצועי החברה, בשל הגדלת ההזדהות עם בעלי המניות. ואולם בשיעורי בעלות גבוהים, השליטה עלולה להזיק בגלל "התחפרות" של בעלים-מנהלים גרועים שאי אפשר להחליפם. כאשר חברה גדולה מהווה חלק חשוב בכלכלה, הבעיה של חברה שאינה מנוהלת ביעילות הופכת להיות בעיה לאומית.



אפשר להחליש את הריכוזיות בשליטה בחברות ובמשק על ידי טיפול בגורמים לכך.



שליטה ריכוזית שכיחה במדינות שבהן זכויות בעלי המניות נחותות, וקשה להם להתגונן מפני הנהלה שעושקת אותם. השיטה בישראל מעצימה את כוחם של בעלי גרעיני השליטה. למשל, קשה לבעלי המניות להשתתף בהצבעות על החלטות שונות ולבחור במועצת המנהלים, בעוד שבארה"ב אפשר להצביע בדואר באמצעות מעטפה מבוילת הנשלחת מהחברה.



יחסי עבודה משובשים מעודדים היווצרות גרעיני שליטה כהתגוננות מפני איגודים מקצועיים חזקים. לפיכך, החקיקה האחרונה שהגדילה את עוצמת האיגודים תתרום להגברת ריכוזיות השליטה בחברות.



גם שיטת המיסוי מאפשרת פירמידות שליטה. בישראל, דיווידנד שמקבלת חברה אם (תעשייתית) מחברה בת - פטור ממס, והחברה האם יכולה לקזז את רווחיה כנגד הפסדים של חברה בת ובכך לחסוך במס.



דווקא בארה"ב הקפיטליסטית, חוקי המס מקטינים את הכדאיות של פירמידות: שם דרושה אחזקה של 80% כדי ליהנות מהטבות המס. עם הנהגת חוקי המס שקנסו שרשור של חברות, נעלמו הפירמידות. מיסוי כזה בישראל היה גורם לבעלי הון למכור את שליטתם בכמה חברות, כדי לרכוש בעלות גדולה יותר בחברות אחרות - וכך הפירמידות ייחלשו. יכולתם לעשוק את בעלי מניות המיעוט היתה מצטמצמת, והבעלות על חברות - מתפזרת.



את הריכוזיות בשליטה אפשר להקטין באמצעות חקיקה. למשל, חוק שקודם על ידי רשות ני"ע חיסל את תופעת המניות בעלות זכויות ההצבעה הנחותות, הקטין את היכולת לשלוט בחברות באמצעות הון מועט, והגדיל את האינטרס של בעלי השליטה בהשבחת החברות. היה טוב לו חברי כנסת שמתלוננים על ריכוזיות ההון בישראל, היו עושים משהו במקום לדבר. למשל, מיסוי פירמידות.



הכותב הוא פרופסור לפיננסים באוניברסיטת ניו יורק