מזרחי טפחות: הודעת בנק ישראל - צעד ראוי, הננקט בעיתוי הולם ובצומת דרכים נכונה

משום שההודעה נמסרה כשעל סדר היום הערכות בדבר אסטרטגית היציאה של בנק ישראל מפעילותו בשוק מטבע החוץ, הוסק ממנה שבנק ישראל מאותת, לכאורה, על הגדלת פעילות זו, דבר שהתקבל בהפתעה.



אולם, לדעת רונן מנחם, מנהל יחידת ההשקעות והאסטרטגיה במזרחי טפחות, קריאה נכונה של שלוש שורות ההודעה, שנוסחו היטב, מוליכה למסקנה מעשית אחרת: בנק ישראל עשוי לפעול הן כרוכש והן כמוכר, כשהדגש הוא על תנודות חריגות, ולא על כיוון.



בנק ישראל לא מתחייב להגדיל את הרכישות מעבר ל-100 מיליון דולר מדי יום, אם התחזקות השקל בהשוואה לדולר תתנהל באופן סדיר, או במתכונת שעקבית עם התנהלות המטבע האמריקאי כנגד מטבעות אחרים בעולם. אולם, אם ייווכח שהשקל מתחזק בקצב מהיר יותר מאשר מטבעות אחרים, או שהתחזקותו תתרכז במספר ימים בודד ויהיה קשה להסבירה כלכלית, לא יהסס להגדיל את סכום הרכישה.



בנק ישראל נותן מענה למצב בו היחלשות הדולר הנוכחית בעולם ובארץ תתברר בדיעבד מוגזמת ובעקבותיה יבוא תיקון. כבר ראינו אשתקד כיצד הדולר מתחזק במהירות כנגד היורו מ-1.6 ל-1.2 בתוך מספר חודשים. משום שקצב האינפלציה בארץ אינו נמוך, בהשוואה בינ"ל, תיקון בסדר גודל כזה בשער הדולר יצריך מענה מצד בנק ישראל.



לרשותו, כמובן, יתרות מט"ח מספקות כדי לתפקד כמוכר מט"ח במקרה זה ובהודעתו הוא מבהיר כי יעשה כן. ניתן לראות בכך פעולת הרגעה של בנק ישראל: אם אכן ייווצר לחץ אינפלציוני, שמקורו בפיחות מזורז בשער השקל, בנק ישראל יפעל בשוק המט"ח, תוך ניצול היתרות הגבוהות שצבר, ופעולה זו תהווה כלי משלים לריבית, שהיא הכלי המרכזי להתמודד עם הבעיה.



בנק ישראל שם דגש על הקשר שצריך להיות בין התנהגות שער החליפין לבין התנאים הכלכליים. הנתונים האחרונים מצביעים על כך שהמצב הכלכלי בישראל משופר בהשוואה למדינות רבות אחרות בעולם, שוקי ההון משקפים זאת ובעקבותיהם ממליצים בתי השקעות זרים בחום על שוק המניות בארץ.



גם את העברת ישראל לקבוצת המדינות מפותחות ע"י msci ניתן לזקוף לתוצאותיה הכלכליות. תנועות הון זרות למשק - ריאליות ופיננסיות (האחרונות, לפי שיקולים כלכליים) - אמורות להביא להתחזקות המטבע המקומי.



בנק ישראל לא יפעל, לפי הודעתו, נגד התפתחות כזו. אולם, אם בתנאים כאלה יהיה דווקא פיחות בשער השקל כנגד הדולר, סביר שיהיה ניתן לתלות זאת בגורמים אחרים, ואז בנק ישראל לא יהסס להתערב. כך יעשה גם אם יתברר שהמשק נמצא בהאטה חריפה מהמשוער, ובכל זאת השקל ימשיך להתחזק.



דוגמאות אלו מראות, לדעת כלכלני מזרחי טפחות, שבנק ישראל פעל נכון, הדגיש את הנקודות החשובות בתקופה רגישה זו (תנודתיות גבוהה, התאמה לתנאים הכלכליים) ולא התחייב לכיוון מסוים (רכישה, או מכירת מט"ח). "להערכתנו, אין בהודעתו כל ניסיון להיראות כגוף שפועל נגד מגמות עולמיות", אומרים במזרחי טפחות.