פוטנציאל שוק הקרנות המשניות - יותר מחצי מיליארד דולר

פוטנציאל השוק של קרנות משניות (Secondary) בישראל הוא 500 מיליון דולר עד מיליארד דולר - כך מעריכה פירמת רואי החשבון דלויט-טוש (בריטמן אלמגור) בדו"ח פנימי שערכה בעבור משקיעים המבקשים להקים קרן משנית בישראל.



מהדו"ח עולה כי משקיעים שהשקיעו בקרנות ישראליות השקעות שהיקפן מאות מיליוני דולרים מוכנים למכור את חלקם לקרנות משניות (Secondary) כדי לצאת מענף ההון סיכון. תופעה זו מתפתחת לצד הגידול במספר המקרים שבהם משקיעים לא עמדו בהתחייבויותיהם לקרנות, ובד בבד עם ניסיונם של משקיעים זרים וישראלים לצמצם את חשיפתם להון סיכון.



מנהל תחום ההיי-טק בדלויט-טוש, אילן בירנפלד, אמר כי בימים אלה מוקמות שתי קרנות משניות ישראליות. עד כה פעלה בשוק זה קרן ישראלית אחת, הרווסט מקבוצת אוורגרין, שגייסה לפני חצי שנה כ-80 מיליון דולר לקרן השנייה שלה בתוך שלושה חודשים. בכוונתה להגיע לקרן בהיקף של כ-170 מיליון דולר. קרן זו מעדיפה לרכוש את אחזקותיהם של משקיעים פרטיים גדולים שנכנסו לקרנות בתקופת השיא וכיום מצויים בקשיים עסקיים.



לפני כשבוע פירסמה החברה סקר ציפיות שערכה בקרב 52 מנהלים בקרנות הון סיכון בישראל, שבו העריכו 21% מהמנהלים כי הדרך העיקרית שבה יחזירו השקעותיהם בקרנות בשנה הקרובה תהיה מכירת חלקם לקרנות משניות.



הקרנות המשניות, המכונות לעתים בתואר המרתיע "אוכלי הפגרים של תעשיית ההון סיכון", רוכשות, כמעט תמיד בעסקות סודיות, חלקים בקרנות הון סיכון ממשקיעים המבקשים לצאת מהן. לעתים הן רוכשות את כל הפורטפוליו של הקרנות. מאחר שמדובר במניות לא נזילות, שכן לא ברור אם ניתן לממשן, נרכשות מניות אלה במחירים נמוכים. מדובר בהפחתה ניכרת בשווי האחזקה, ולכן מעוניינים שני הצדדים שהעסקה לא תפורסם.



עסקה מסוג זה הנמצאת כיום במשא ומתן היא מכירת השקעות הפורטפוליו שנותרו בקרן ניצנים לקרן משנית הפועלת בישראל. עסקה אחרת שפורסמה באחרונה היתה מכירת אחזקותיה של דיסקונט שוקי הון בקרן סידר. ככל הידוע נרכשו אחזקות אלה על ידי קרן הרווסט.



בשוק טוענים כי הרווסט פנתה בשבועות האחרונים למשקיעים בקרנות הון סיכון במטרה לרכוש מהם את השקעותיהם בקרנות. אתמול פירסם האתר הכלכלי TheMarker ידיעה ולפיה הרווסט בודקת רכישה של יחידות השתתפות בקרן פיטנגו 2 (לשעבר פולריס). רמי קליש, מנכ"ל משותף בחברת הניהול פיטנגו, אמר כי לפיטנגו הגיעו כמה פניות, מהרווסט ומגופים ישראליים, ואולם לא התקבלה ממנה כל הצעה בעניין.



הרווסט היא הקרן הישראלית היחידה הפועלת במוצהר בשוק הקרנות המשניות. הקרן הוקמה בידי שמואל שילה ב-98', וכמעט כל רכישות האחזקות שביצעה עד כה בקרנות הון סיכון ישראליות נשמרו בסוד. העסקה הידועה שלה היתה רכישת חלקה של חברת מלל בקרן ההון סיכון הציבורית אינוונטק ב-2000. מלל החזיקה ב-9.3% ממניות הקרן ששוויין היה 3.9 מיליון דולר. החברה נקלעה למצב קשה ומכרה את האחזקה להרווסט תמורת 1.36 מיליון דולר.



קרן משנית נוספת הנחשבת לפעילה מאוד בשוק הישראלי היא הקרן הבוסטונית הרבור וסט. הקרן פועלת בשוק המשני גם באירופה, בארה"ב ובאסיה, שם רכשה מניות משניות בקרנות בהיקף של כמיליארד דולר. בשבועות האחרונים ביצעה כמה עסקות גם בישראל.



דלויט-טוש מציינת בדו"ח ארבע סיבות עיקריות הדוחפות משקיעים לבצע עסקות משניות באחזקותיהם בקרנות: צורך גובר בהון נזיל, ירידות בשווי חברות הפורטפוליו של הקרנות, ומשך הזמן המתארך כיום בין ההשקעה בחברה לבין ביצוע המימושים באמצעות מכירה או הנפקה. בנוסף, כותבת החברה בדו"ח, בעקבות המצב הפוליטי בישראל מעוניינים משקיעים זרים לצאת מהשקעותיהם בקרנות הישראליות, והדבר יוצר הזדמנות בשוק הקרנות המשניות.