הסיבוב השני של משקיעי חפציבה

>> בשקט בשקט הרחק מאור הזרקורים התרחש השבוע בשוק ההון קאמבק קצר ומפתיע - ששופך אור חדש על אירוע שהסעיר את השוק לפני שנתיים.

בתחילת השבוע חזרה מניית חפציבה גלובל, מקבוצת חפציבה שקרסה לפני שנתיים, למסחר מיוחד בין ארבעה ימים שהסתיים אתמול. המסחר התבצע לפני שמניות החברה יימחקו מהמסחר ופירוק החברות יידון בבית המשפט. המסחר במניה גרם לעיוות שחלק מהמשקיעים שם לב אליו, והזכיר כי היו הרבה משקיעים בניירות הערך של חפציבה שבסופו של דבר יצאו עם רווחים מהפרשה.



יותר משנה לפני הסלמת המשבר הכלכלי העולמי קרסה קבוצת חפציבה של משפחת יונה ב-2007 ברעש גדול. ביולי 2007 הופסק המסחר באג"ח ובמניות של חפציבה. הקריסה של חפציבה הפתיעה. שכן לפני שחפציבה קרסה ונהפכה למצורעת, היא דווקא נחשבה להשקעה לגיטימית של מנהלי ההשקעות.



המשקיעים במניית חפציבה גלובל עשויים לזכות ברווח. חפציבה גלובל רכשה קרקע ברומניה במחיר של 63.4 מיליון שקל. הקרקע נמכרה במחיר של 110.6 מיליון שקל בדצמבר 2008. עסקה שהותירה את החברה בלי נכסים ועם רווח של 47 מיליון שקל. לאחר ניכוי התחייבויותיה נותרו בחברה מזומנים בשווי נקי של כ-38 מיליון שקל. קופה זו משקפת למניית החברה מחיר של 6.4 שקלים. מחירי המניה בימים האחרונים נעו סביב 3.2-3.3 שקלים. גם אם מביאים בחשבון את התשלומים לעורכי דין ושאר גוזרי הקופונים בדרך, עדיין המחיר בבורסה קרוב למחצית מהשווי הכלכלי של החברה.



למרות ההזדמנות, משקיע ספקן יאמר: "בטח ייקח זמן רב עד שאפגש עם כספי". ב-20 באוגוסט מתקיים דיון בבית המשפט ובו תידון הדרישה לפירוק החברה ולחלוקת נכסיה בין בעלי המניות. הסיכון למי שרוכש את המניה הוא כי בעלי חוב אחרים שקשורים לחברת האם, יבואו בטענות ובניסיון לשים את ידם על קופת מזומנים, ולא יותירו מספיק כסף לבעלי המניות. מי שרכש את המניה בימים האחרונים ירוויח אם אחרי הפירוק יישאר לבעלי המניות יותר ממחצית מהמזומנים שיש לחברה בקופה כיום.



מי שראה את הפוטנציאל הטמון בעסקה ופעל במרץ כדי למקסם את הרווח ממנה היא חברת ברק-קפיטל, שנהפכה ביום שלישי האחרון לבעלת עניין בחברה. ברק-קפיטל היא אחת מהחברות הוותיקות בשוק ההון העוסקות במסחר באופציות וניצול כשלי שוק ליצירת רווחים. הם כנראה מאמינים שגם אחרי הפירוק של חפציבה גלובל יישאר להם מספיק כסף שיצדיק את ההשקעה במניה של החברה, שהיתה בכותרות בשנים האחרונים ולא מסיבות של הזדמנות להשקעה.



זו היתה הזדמנות הרווח השנייה בחפציבה. ההזדמנות הראשונה היתה באיגרות החוב. מהשלב שבו הופסק המסחר בניירות הערך היה על המחזיקים בנייר לשערך אותן בעצמם. האג"ח של חפציבה ג'רוזלם שוערכו בשנה האחרונה ברוב קרנות הנאמנות בשערים שנעו בין 80 ל-85 אגורות לאיגרת.



עד ל-25 באוגוסט 2008, התאריך שבו בית המשפט הודיע על פירעון האיגרות במחיר של 91.5 אגורות, ניתן היה לרכוש את האיגרות גם במחירים נמוכים יותר מ-80-85 אגורות. מי שהחזיק את האג"ח מרגע המשבר בחפציבה (יולי 2007) ועד לסוף אוגוסט 2008 הרוויח כ-14%.