גמול סהר: עידן הדיווידנדים הגדולים של בנק הפועלים הסתיים בשלב זה

למרות אכזבה מתוצאות הבנק ברבעון השלישי, מותירים האנליסטים גיל בארי ורונית חלימה מגמול סהר, המלצת "קנייה" למניית בנק הפועלים ומעדכנים את מחיר היעד שלה ל-12.3 שקל - גבוה ב-43% ממחירה בבורסה.



בגמול סהר מעניקים תשומת לב מיוחדת לדיווידנדים הגבוהים שבנק הפועלים חילק בשנים האחרונות, בהתאם למדיניות לפיה יחולקו לדיווידנדים כ-50% מהרווחים, בהיקף של 3.4 מיליארד שקל.



האנליסטים מציינים כי מדיניות זו הביאה לכרסום בשיעור ההון הראשוני של הבנק עד לסך של 6.24% בסוף הרבעון השלישי. לדבריהם, ירידה נרשמה גם ביחס ההון הכולל של הבנק שהגיע לכ-9.04% - גבוה רק במעט מהיחס המינימלי של 9% הנדרש על ידי הפיקוח על הבנקים.



לדברי האנליסטים, רמתו הנמוכה של ההון הראשוני של הבנק אינה מאפשרת לבנק להמשיך במדיניות חלוקת הדיווידנדים המסיווית לה היינו עדים בשנים האחרונות, לנוכח החשש כי הבנק יירד נמוך מהיחס המינימלי הנדרש לגבי הון ראשוני.



סעיף נוסף בו מתמקדים בארי וחלימה הוא סעיף ההפרשה לחובות מסופקים (הלח"ם) של הבנק. השניים מציינים, כי בדומה לשאר הבנקים הגדולים, גם בנק הפועלים "ענה על הציפיות" עם גידול של 109% בהפרשות בהשוואה לתקופה המקבילה.



אולם בגמול סהר סבורים כי אין לבחון את הגידול בהפרשות במנותק מהגידול בהיקף האשראי. האנליסטים מציינים כי בתשעת החודשים שפתחו את 2001, גדלה ההפרשה הנצברת בבנק מ-5.426 מיליארד שקל ל-5.6 מיליארד שקל - גידול של כ-3.2%. לעומת זאת, האשראי בתקופה צמח ב-10.4% לרמה של 158 מיליארד שקל. הפער בין צמיחת האשראי לצמיחת הלח"ם מצביע על ירידה ביחס ההפרשות הספציפיות וההפרשה הנוספת.



לאור זאת האנליסטים מעריכים כי אין להתייחס אל ההפרשות הגדולות שהבנק ביצע כמצביעות על גידול "אמיתי" בסעיף ההפרשות, להבדיל מהתמונה עליה הצביעו דו"חות הרבעון השלישי של בנקים אחרים במערכת. בגמול סהר סבורים כי המשך המיתון צפוי לשנות תמונת מצב זו גם בבנק הפועלים.