יובל בן זאב: למרות סיום המחלוקת עם בנק ישראל - פרמיית הסיכון בהפועלים עדיין גדולה מבבנק לאומי

"למרות סיום המחלוקת עם בנק ישראל - פרמיית הסיכון בפועלים עדיין גדולה מבלאומי", כך כותב היום יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר של כלל פיננסים על מניות שני הבנקים הגדולים. עם זאת, בן זאב ממליץ על שתי המניות ב"תשואת יתר" וממליץ באותה רמה גם על מזרחי טפחות, כשבמקביל הוא מוריד את ההמלצות לדיסקונט והבינלאומי ל"תשואת שוק".



למרות ההמלצה החמה על סקטור הבנקים, שכוללת גם את האמירה כי מדובר בסקטור הנראה עדיף בהשוואה לחלופות בהתחשב בכך שאין השקעות נטולות סיכונים, בן זאב הוריד את ההמלצה לסקטור כולו מ"קניה" ל"תשואת יתר", כשהוא מציין שפוטנציאל העליות במדד הבנקים עדיין קיים, אך פחות מבעבר.



בכלל פיננסים מתייחסים למספר גורמים שהביאו אותם להעדיף את הבנקים על השקעות אחרות, ובכלל זה הפרשות נמוכות מהצפוי לחובות מסופקים, בשל העובדה שעד כה לא היו נפילות של לווים גדולים. נוספים לכך הם פתיחת שוק האג"ח הקונצרני, המזרימה נזילות לשוק האשראי ומשפרת את מצב הלווים ותיק הנוסטרו של הבנקים, שהינו בעל פוטנציאל לדעתו ליצירת ערך, במיוחד בבנק לאומי שאינו תיק ניירות הערך הגדול ביותר במערכת.



גורמים נוספים כוללים את העלייה במרווחי האשראי, הצפויים לדעת בן זאב להמשיך להיות גבוהים מב-2007 גם עם פתיחת שוק האשראי החוץ בנקאי - עלייה שלפי ראייתו היא זמנית בלבד במרווח על הפקדונות. לדעת בן זאב, העלאת הריבית על ידי בנק ישראל נמצאת כבר מעבר לפינה, והלימות ההון, שמספקות בעקבות הגיוסים הגדולים שביצעו הבנקים מאז תחילת השנה גם ללא סיוע של ערבויות. לאלו נוסף לאלו גם דיווידנד, שלדעת בן זאב הבנקים יחזרו לחלק - רובם במהלך 2010 וחלקם (כמו הבינלאומי למשל) אולי כבר לפני סוף 2009.



את ההמלצות לדיסקונט והבינלאומי בחר בן זאב להוריד בניגוד לכל הבנקים המתחרים, בעיקר בשל שיקולי תמחור ואתגרי התייעלות.