אור-גאפ: טק משאבים - הקטר הקנדי שעלה מעל 1000% ועדיין לא אמר את המילה האחרונה

סקטור המתכות והכרייה זוכה לעדנה מחודשת במחצית הראשונה של השנה בעיקר לאור הביקושים העצומים שמזרימה סין למתכות תעשייתיות כדי לעמוד ביעד צמיחה של 8% לשנה.



סקטור המתכות והכרייה זוכה לעדנה מחודשת במחצית הראשונה של השנה בעיקר לאור הביקושים העצומים שמזרימה סין למתכות תעשייתיות כדי לעמוד ביעד צמיחה של 8% לשנה.



טק משאבים (tck), לשעבר טק קומינקו היא חברה קנדית המתמחה בייצור ובהפקת פחם, נחושת, אבץ וזהב. בנוסף, טק הינה בעלת עניין ומפעילה כ-16 מכרות בקנדה, ארה"ב, צ'ילה ופרו ומעורבת בגילוי מחצבים באמריקה הצפונית ובאיזור אסיה פסיפיק.



טק רכשה בסוף ספטמבר 2008 את ענקית הפחם הקנדית fording בהלוואת ענק של 9.8 מיליארד דולר בהנחה שהיא תגלגל את החוב הקצר קדימה. לצערה הרב של החברה ובעלי המניות, באותה העת משבר הסאב פריים לא אפשר גלגול חוב, וטק "זכתה" ממודי'ס לדירוג חוב של ba3 עם אופק שלילי.



בחודשים האחרונים תוכנית התייעלות של החברה נשאה פירות וכללה מספר צעדים: הקצאה פרטית של מניות לקרן השקעות סינית בשווי 1.5 מיליארד דולר אמריקאי - תמורת 17.5% מהחברה ומכירת נכסים וזכויות בשווי של מעל מיליארד דולר. בנוסף לכך לאור שיפור תנאי האשראי בשוק, הנפיקה החברה אגרות חוב בשווי 4.225 מיליארד דולר במח"מ (משך חיים ממוצע) של 7.7 שנים, וכך שיפרה את מבנה החוב המאזני שלה והקלה על התזרים השוטף.



בתוך כך, מודי'ס שיפרה את דירוג החוב של החברה והוא עומד כיום על ba2 עם אופק חיובי. להערכת אור-גאפ אין סיבה נראית לעין שחברה המייצרת תזרים שוטף שנתי של כ-2 מיליארד דולר לא תוכל לעמוד במבנה חוב כזה.



נכון לסוף הרבעון השני, לחברה יש יחס שוטף יציב של 1.78 ויחס מהיר של 0.99 סה"כ מנוף פיננסי של החברה כ-61% שרובו (76%) חוב ארוך.



בשורת הרווחיות ניתן להבחין בעוצמתה של החברה. מכירותיה יציבות לאורך שני הרבעונים הראשונים של השנה והן עומדות על כ-1.7 מיליארד דולר קנדי לכל רבעון. הרווח הנקי לרבעון השני הוא 1.17 דולר קנדי למניה והרווח הבסיסי החצי שנתי עומד על 1.67 דולר קנדי.



בהנחת שמרנית של שמירה על סטאטיות במחירים ובכמויות הנמכרות (על אף שמחירי המתכות והפחם עלו באופן דרסטי מאז סוף יוני) נקבל רווח שנתי למניה של 3.34 דולר קנדי. כשמניית החברה נסחרת במחיר של כ-28 דולר קנדי, נקבל מכפיל של 8.4 על רווחי 2009, בזמן שמכפיל s&p 500 עומד על כ-14. בתנאים כאלו אין סיבה שהקטר הקנדי לא ימשיך לדהור.



הכותב הינו יריב קונפורטי - מנהל השקעות בחברת אור גאפ ניהול תיקים.