גולדמן סאקס מוריד את מחיר היעד של מכתשים מ-28 ל-20 שקל; "אין גורם שידחוף לעלייה במניה"

"להערכתנו אין גורם שידחוף לעלייה במניית מכתשים אגן. להפך - תיסוף השקל וסיווגה של ישראל כשוק מפותח עלול להיות בעל השפעה שלילית על ביצועיה של המניה". כך כותב וסילי ניקולאייב, אנליסט בגולדמן סאקס. ניקולאייב מוריד את המלצתו למניית מכתשים אגן מקנייה לנייטרלי, ומפיל את מחיר היעד של מכתשים מ-28 שקל ל-20 שקל, כלומר ב-5% מעל מחיר הפתיחה של המניה.



מכתשים הגיבה להמלצה בירידה של 5.5% במחזור של 42 מיליון שקל במהלך המסחר, למחיר של 18 שקל. בגולדמן מנמקים את הורדת הדירוג בירידה במכירות בשוק חומרי ההדברה בטווח הקצר, באיסור על ייצור חומרי הדברה של מכתשים בברזיל ובתחזיות מקרו מעודכנות. הוא מוריד את תחזית הרווח למניה ב-2009 מ-48 סנט ל-34 סנט ואת תחזית הרווח ל-2010 מ-51 ל-44 סנט למניה. ניקולאייב מציין שמאז הוספת המניה לרשימת המלצות הקניה בסוף מארס 2009, עלתה מניית מכתשים ב-7.5%, בעוד שמדד msci emea עלה ב-46%.



ניקולאייב מציין שהביקוש לחומרי הדברה ברבעון השני וברבעון השלישי הושפע ככל הנראה לרעה מהיצע מצומצם של אשראי ומזהירות גוברת של לקוחות - שיביאו לדחייה בהזמנות בהשוואה לרבעון השני ב-2008, שנהנה מדחית הזמנות מהרבעון הראשון ומהקדמת רכישות מהרבעון השלישי.



הוא מציין שחברת סינג'נטה, אחת החברות הגדולות בענף, דווחה על ירידה של 16% במכירות חומרי ההדברה ברבעון השני, בעוד שהוא צופה שמכתשים תדווח הבוקר על ירידה של 15% במכירותיה.



הוא מזכיר שמכתשים דיווחה ביום המשקיעים שקיימה בתחילת יולי 2009 על ירידה במחיר קוטל העשבים הלא סלקטיווי גלייפוסט בכל האזורים, אולם מכיון שמוצר זה היה 10% מהכנסותיה של מכתשים ב-2008 - לא תהיה לירידה במחירו השפעה מהותית על תוצאותיה הכספיות של החברה. הוא צופה שהחולשה במכירות הגלייפוסט תימשך גם במחצית השניה של 2009 ותשפיע בצורה
מתונה על תוצאותיה של החברה.



בהתחשב בנתונים אלו מעדכן ניקולאייב את התחזית לירידה במכירות ברבעון השני של 2009, לעומת המקביל לו ב-2008 מ-9% ל-15%, ואת הירידה במכירות ברבעון השלישי של השנה מ-7% ל-14%.



להערכתו, ההשפעה של איסור הייצור של 5 פורמולציות של חומרי הדברה בברזיל לא תהיה דרמטית. הוא מזכיר שמכתשים הודיעה שתבצע הפרשה של 15 מיליון דולר בשל עלויות הכרוכות באיסור על הייצור, וככל הנראה מלאים שיהיה עליה לרכוש בחזרה מלקוחות.



הפרשה זו שקולה ל-8% מתחזית הרווח לפני מס של מכתשים ב-2009, כך שהנזק מפרשת איסור הייצור והשיווק בברזיל קטן משמעותית מפוטנציאל הנזק - בהתחשב בעובדה שברזיל מספקת לחברה 20% מהכנסותיה השנתיות.



ניקולאייב מעריך, עם זאת, שהחקירות הנמשכות במפעלה של מכתשים בברזיל עלולות לגרום להוצאות נוספות ברבעון השלישי בהיקף של 15 מיליון דולר, ואולי סכום נוסף גם ברבעון הרביעי של השנה. ניקולאייב מתקן את הערכותיו לרמת ההכנסות של מכתשים ב-2009, מ-2.4 מיליארד דולר ל-2.3 מיליארד דולר. את מחיר החבית הממוצע שעליו מבוססת הערכת עלות המכר של החברה מ-50 ל-60 דולר, ואת שער החליפין של השקל מ-4.2 שקלים ל-3.9 שקלים - כך שהרווח הנקי של החברה ב-2009 יגיע ל-147 מיליון דולר, ולא ל-211 מיליון דולר כפי שהעריך בעבודתו הקודמת.