אקסלנס: עליית ריבית - להעדיף את פועלים על פני לאומי ודיסקונט על פני מזרחי

"ההעדפה שלנו אז הייתה לכיוון העלאת ריבית (עם העדפה לפועלים על פני לאומי במקרה שזה יקרה) ואכן זה מה שקרה. העלאת ריבית מתונה המלווה בהתאוששות כלכלית מתונה טובה לכלל המערכת הבנקאית. אולם האפקט יותר חיובי עבור פועלים ודיסקונט מאשר עבור לאומי ומזרחי", אומר טרנס קלינגמן מאקסלנס נשואה.



עליית ריבית פועלת לטובת הבנקים בשלושה מישורים עיקריים:



א. התרחבות המרווח על הפיקדונות - הריבית הכמעט אפסית גרמה לכך שהמרווחים על פיקדונות קצרי מועד וחשבונות העו"ש התכווצו לרמה נמוכה ביותר. עכשיו כשהריבית עולה המצב מתחיל להתהפך והאפקט יהיה יותר מורגש בבנקים עם יתרות עו"ש שמנים - בעיקר פועלים ולאומי ובמידה ניכרת גם בבנק דיסקונט. הנתח של בנק מזרחי במגזר משקי הבית (לא כולל משכנתאות) נמוך יותר והוא גם פונה לאוכלוסיות יותר אמידות שרגילות שיתרות העו"ש נסלקות באופן אוטומטי לפק"מ יומי (כגון בחשבון המנהלים של מזרחי).



ב. רווח חשבונאי גדול מהשטחת העקום הצמוד - חלק מהבנקים עושים שימוש רחב בנגזרות צמודי מדד כדי לגדר את החשיפה המדדית הנובעת מתיקי המשכנתאות שלהם. כשעקום הריבית ירד בתחילת השנה בעקבות הורדת ריבית בנק ישראל זה הסב נזקים חשבונאיים (לא כלכליים) כבדים בעיקר לבנק הפועלים ובנק דיסקונט וגם במידה מסוימת לבנק לאומי. לדוגמה, בנק הפועלים הפסיד סכום דימיוני של מעל 800 מיליון שקל לפני מס ברבעון הראשון בגין ירידת העקום. בעקבות החששות להעלאת ריבית, העקום הצמוד התחיל להשתטח כשהריבית לטווח קצר מתחילה לעלות - בנק ישראל אף ציין את התופעה בהודעתו וזה לשונו:



"מאז הדיון המוניטרי האחרון, שהתקיים ב-26.7.09, ועד ה-21.8.09 עלו מדדי המניות ת"א 25 ות"א 100 ב-3.6% ו-4.2%, בהתאמה. מגמת עליות נרשמה גם ברוב מדדי המניות המובילים בעולם. עקומי התשואה של אג"ח ממשלתיות השתטחו תוך יציבות באג"ח ל-10 שנים ועליות תשואה בטווחים של שנתיים עד 5 שנים: עליות של כ-30 נקודות בסיס באג"ח ממשלתיות לא צמודות, ועליות של 10-50 נקודות בסיס באג"ח ממשלתיות צמודות למדד".



עכשיו כשהעקום מתחיל להשטתח בעקבות עליית הריבית הבנקים עשויים להחזיר את ההפסדים החשבונאיים מהרבעון הרביעי של 2008 והרבעון הראשון של 2009. הנהנים העיקרים הם בנק הפועלים ובנק דיסקונט ובמידה מסוימת גם בנק לאומי. בנק מזרחי הוביל מלכתחילה מדיניות שמגנה לא רק על הסיכון הכלכלי אלא גם על הסיכון החשבונאי. מזרחי לא רשם הפסדים בגין נגזרות מדד ברבעונים האחרונים ולכן לא צפוי להינות מהשטחת העקום.



ג. שיעורי ריבית גבוהים יותר בגין עודפי נזילות המופקדים בבנק ישראל - מאז ומתמיד המערכת הבנקאית בארץ נהנית מעודפי נזילות על בסיס יומי והכסף הזה מופקד אצל בנק ישראל. מעתה כל הבנקים יהנו משיעורי ריבית יותר גבוהים על יתרות אלו.



לסיכום: עליית הריבית טובה לבנקים - להעדיף את פועלים על פני לאומי ודיסקונט על פני מזרחי.