איך נגביר את האמון בשלהי המיתון

>> בימים האחרונים קראנו הכרזות אופטימיות של יו"ר הבנק הפדרלי בארה"ב ושל בכירים במשק הגלובלי שמכריזות כי העולם יוצא מהמיתון. לצירוף המילים "המשק התאושש, המשבר מאחורינו" השפעה ניכרת, קל וחומר כשמקורן במובילי ומתווי השוק הפיננסי ברחבי העולם.

לזיק התקווה יש השלכות משמעותיות. עד עתה שררה אי ודאות מלווה בפאניקה בשווקים הפיננסים. משקיעים כילכלו צעדיהם במטרה לשמר את הקיים, לשרוד ונאלצו לזנוח בלית ברירה אפיקי פיתוח ומיזוגים. כעת ציבור המשקיעים הבחין כי שוק המניות מתאושש, ואף בנק ישראל הגיב בהתאם.



במקביל החלו להישמע הצעות והמלצות כגון: "זה הזמן להשקיע את הכסף בפק"מים, קרנות פנסיה וקופות גמל". הסכנה היא כי ציבור המשקיעים שנחל הפסדי עתק ירצה לפצות את עצמו ויאבד שליטה על כיווני ההשקעות באופן שיכניס את המשק לסחרור. לא כדאי להיסחף אחרי המלצות כאלה. צריך לעצור רגע ולנשום עמוק. בין המצב הקשה שבו המשק מצוי לבין יציאה מהמשבר יש עדיין פער גדול מאוד.



באחרונה ניכרת אכיפה נרחבת של הרשויות שבאה לידי ביטוי בחקירות ונקיטת אמצעים חלופיים כגון עיצומים כספיים גבוהים על חברות פיננסיות לא בנקאיות ועל יועצי השקעות בחשד להתנהלות לא תקינה כלפי לקוחותיהם והפרות של חוק הייעוץ. מכאן ברור כי גם הרגולטור בישראל אינו נכנס לשאננות אלא נוקט אמצעי אכיפה מוגברים.



עם זאת, כדאי לבחון את פעילות הרגולטור הישראלי בספקטרום רחב - כלומר בהשוואה לשחקני רגולציה גלובליים. התנהלות הרגולטורים בשוק הגלובלי בשנים האחרונות מעידה דווקא על כשל תפקודי ביכולת לחשוף במועד את אותן מגה-עבירות כלכליות שהיו קטליזטור לפגיעה באמון בשוק ההון וכתוצאה מכך החריפו את המשבר הכלכלי העולמי.



אחת הבעיות שאיפיינו את תקופת המשבר היא היעדר פיקוח ובקרה. הבעיה הזאת עוד לא נפתרה. במלים פחות עדינות: שוררת עדיין אנדרלמוסיה מוחלטת בכל הקשור לדרך ההתנהלות הנכונה והראויה של גופים פיננסיים ובמנגנונים שימנעו, או לכל הפחות ימזערו, הפרות חוק פליליות.



לא מדובר בנבואות זעם. כל אשר נדרש הוא התנהלות זהירה, מאופקת ומפוכחת. הפתרון מצוי במידה רבה בידיהם של הגופים הללו עצמם. זו העת לרענן ולחדש נהלים, לבנות קודים של ממשל תאגידי, לפתח קוד אתי בחברות, לחזק את שומרי הסף ופעילותם, למנות קציני ציות בגופים השונים אשר יקפידו על מילוי הוראות הדין ותקנותיו, להקצות תקנים ותקציב להגברת האכיפה ואף למנות גורם שיהא ממונה על האכיפה בכל תאגיד.



-



הכותבת היא מנהלת מחלקת שוק ההון, ניירות ערך וצווארון לבן במשרד עורכי הדין גדעון פישר ושות'