כלל פיננסים: מעשה בחמש בועות

נתון מכירות הבתים החדשים - סתם מתלהבים



עם פרסום נתון מכירות הבתים החדשים, אתמול, הגיבו השווקים בארה"ב בעליות של כאחוז והצליחו לסיים את המסחר כמעט ללא שינוי, למרות הירידות מוקדם יותר באירופה. סתם מתלהבים, ממה יש להתלהב? אז מכרו עוד כמה בתים חדשים, דברו איתי תכלס, כמה בתים קיימים ובתים יד שנייה נמכרו (חכו לפרסום ביום שני הבא).



סחורות מניות ומט"ח



המתאם החיובי בין סחורות ומניות והמתאם השלילי שלהם לדולר ממשיך להתקיים בחוזקה. לעיתים לא ברור מי גורם למי, מצד אחד פרסומי העלייה במלאי הנפט אתמול בארה"ב, למרות צפי לירידה, היו סיבה טובה לירידת מחיר הנפט (היצע גדול).



שווקי המניות הגיבו, ובצדק, בירידות, אבל כשהמשקיעים בסחורות ראו ששוקי המניות יורדים הם שכחו שהם אלה שגרמו לכך ודחפו עוד יותר את ירידת מחיר הנפט. יש האומרים שהסיפור בכלל לא נכון ושהכל התחיל מהדולר, כיוון שההנפקה של האג"ח הממשלתי הייתה טובה, היא משכה משקיעים לדולר והתחזקותו הביאה דה-פאקטו לירידת מחירו הנומינאלי של הנפט.



אחרים טוענים שגם זה ממש לא נכון ושהירידות בשווקים הם שהתחילו כשהבריחו את המשקיעים לדולר, וזה מה שגרם לירידת מחיר הנפט מלכתחילה. בכל מקרה, לא נריב עכשיו מי דחף את מי, שורה תחתונה יש ירידות וצריך לעצור אותם. אז את מי שלחתם לעצור את הירידות, המניות שלחו את מדד מכירות הבתים החדשים, שהצליח לתמוך בטווח קצר, אבל כוחו לא עמד לו (ראו הרחבה).



הסחורות שלחו את הסוכר, שאמנם מחירו זינק אתמול אך לא סיפק את "הסחורה" והמדד כולו ירד. המטבעות שלחו את סרקוזי שבתזמון משמיים אמר ש"הדולר האמריקאי לא יוכל להמשיך להיות המטבע עתודות המט"ח של העולם", והצליח למנוע זינוק חד שלו.



בשורה תחתונה, הדולר התחזק אתמול בעולם ב-0.4% מול 6 המטבעות המובילים, מדדי המניות בארה"ב סיימו כמעט ללא שינוי ומדד הסחורות, ה-crb, ירד בחצי אחוז. חבל שהיום בבוקר סין הרסה את הכל:



הממשל בסין מפסיק לדחוף את הכלכלה ומשחרר אותה - עוף גוזל חתוך את השמים



אם תעברו על הסקירות בשבוע האחרון תראו שהזהרתי שסיפור ההלוואות בסין עדיין לא נגמר. כעת ראש ממשלת סין הודיע כי הממשל בוחן אמצעים לרסן את תעשיית המתכות והמלט שנדחפה על ידי הזינוק החד בהלוואות. כלומר, חלק 2.



בסיבוב הקודם, כזכור, הגיבו בורסות סין בירידות של כ-20%. למרות שצעדי הממשל באים מתוך בטחון שהכלכלה חזקה מספיק להסתדר גם בלעדיו, מילות השיר "עוף גוזל, חתוך את השמים, טוס לאן שבא לך..." ממחיש את הבעיה, הגוזל "טס" למטה.



מדדי המניות בסין עברו הבוקר לירידות ומשכו איתם גם את בורסות אסיה. השווקים אומרים לממשל משהו כמו: עם אמון לא הולכים למכולת, תביאו ת'כסף! הפעם להערכתנו מדובר בשלב קל יותר שלא יצדיק ירידות בסדרי הגודל שכאמור ראינו בתחילת החודש.



נדל"ן ארה"ב - בפוקוס: מצב המשכנתאות בארה"ב



אתמול פורסם נתון לקיחת המשכנתאות השבועי בארה"ב, שהצביע על עלייה של 7.5% ובעלייה של 27% ביחס למספר המשכנתאות שנלקחו בשפל האחרון לפני חודשיים. אמנם, הנתון מאד תנודתי ואמנם, הוא עדיין נמצא אבסולוטית ברמה נמוכה, במיוחד ביחס לרמותיו בסוף 2008 ותחילת 2009, כשהריבית הייתה נמוכה יותר, (בעוד בינואר הריבית הקבועה למשכנתא ל-30 שנה עמדה על 4.14%, היום נדרשת ריבית של 4.83%), אך מחודש פברואר אפשר לראות חזרה למגמת עלייה, החשובה אף יותר מהמספר האבסולוטי.



במקביל, סקר הקשחת תנאי האשראי של הפד הראה, כזכור, שאמנם הריבית עולה, אך קל יותר לקבל משכנתא ביחס לתנאים שנדרשו במהלך המשבר. תוסיפו לכך את העלייה במחירי הבתים, כפי שנרשמה החל מחודש מאי, ואת העלייה ברכישת בתים והתמונה על התאוששות יציבה מתבהרת.



צריך לסייג ולהגיד ששיעורי האבטלה הגבוהים מקשים על רכישת בית בטווח הקצר אך מצד שני גם מאותת על הזדמנויות. מחירי הבתים מצידם כאמור עולים, מה שמצד אחד מדרבן רכישה אך מצד שני גם מקשה על קנייה.



מדד המסוגלות לרכישת בית בארה"ב, המשקלל את השיקולים הנ"ל בניהם: הקלות ברכישת בית מבחינת השינוי בשכר, עלות הבית ותנאי האשראי הניתנים, מראה שברבעון הראשון והשני נרשמה ירידה במסוגלות הרכישה, אך זו עדיין גבוהה מאד ותומכת גם היא בהמשך עליות מחירי הבתים.



זוכרים את הרבעון השני ? מסתבר שהוא כנראה היה פחות טוב



ברבעון השני התחיל כזכור המפנה בשווקי ההון, מה שאותת, את שחזו גם הכלכלנים, שהמיתון מתקרב אל סיומו. היום יתפרסם בארה"ב נתון הצמיחה המעודכן לרבעון השני. נזכיר, כי בפרסום הקודם, לפני כחודש, התפרסם נתון של צמיחה רבעונית שלילית של אחוז, אך כעת חוששים שההתכווצות באותו רבעון ירוק הייתה אף חדה יותר, בעיקר בשל קיצוץ חד במלאי החברות, והגיעה ל-1.5%.



אמנם דו"חות החברות לרבעון כבר פורסמו ואין בנתון התוצר לאותת על מידת הצלחתם, אך העובדה כי המלאים ירדו בחדות רבה ברבעון השני מאותתת מבחינת מאקרו על שני דברים חשובים, הראשון, כנראה שחברות הצליחו לרשום רווח גדול כיוון שמכרו ע"ח המלאים והוצאותיהם היו נמוכות (למרות שהשפעה זו מקוזזת בחלקה הגדול על ידי צורת הרישום החשבונאי של מכירות מול עלות המכר), ומצד שני מראה כי ברבעונים העוקבים ידרשו הגדלת מלאים שתגדיל את הפעילות הכלכלית ותומכת בצמיחה מהירה יותר מאשר דשדוש.



מעשה בחמש בועות



שמחה וצהלה, כל משקיע קיבל בועה: למשקיע בשווקים - בועת מניות, למשקיע באפיקים - בועת סחורות, למשקיע בחובות - בועת קונצרני, למשקיע בריביות - בועת מטבעות ולמשקיע בנכסים בועת נדל"ן.



כל המשקיעים וכל הבועות יצאו לטייל, פגשו המשקיעים משכנתא רעילה שקפצה על הבועה ואופס, מה קרה, בועת הנדל"ן התפוצצה, בועת הנדל"ן התרוקנה. פגשו המשקיעים סוחר, שמח המשקיע ואמר: סוחר- נפח נא את בועת הסחורות! שתהייה גדולה כמו של המניות. ניפח הסוחר וניפח ופתאום, בום, טרח, מה קרה? בועת הסחורות התפוצצה, בועת הסחורות התרוקנה.



אל תעצב, כך קרה גם למשקיע בנכסים, זו סופה של כל בועה. נבהל המשקיע בריביות מהפיצוץ ושחרר בבהלה את בועת המטבעות, לא נורא, הרי זו סופה של כל בועה. לבועת המניות ולבועת החובות אירעו גם כן תאונות מצערות, שהביאו לסיום משל הבועות. אך בא הממשל החביב מכולם ואמר: אל דאגה, אנפח לכם בועות חדשות, בועות מלאות במימן.



עוד בכלכלה



ההנפקה אתמול של אג"ח ממשלתי בארה"ב ל-10 שנים הייתה טובה, הביקושים היו גבוהים יחסית (יחס כיסוי של 2.51, לעומת יחס כיסוי של 1.92 בהנפקה הקודמת), ותמכה בשווקי האג"ח הממשלתיות, מה שפגע מעט במניות.



כמו כן, אתמול פורסמו נתוני הזמנות מוצרים ברי-קיימא, שהפתיעו בסה"כ לטובה אך ללא הזמנות אמצעי תחבורה, שנדחפו על ידי התוכנית הממשלתית לעידוד החלפת רכבים, מדובר היה באכזבה קלה, כך שהנתון בסה"כ לא היה מעודד כל כך.



מדד ה-s&p500 שוב מתחת לממוצע - 200 החודשים



אמנם, לניתוח טכני יש בעיות קשות עם הכלכלנים, אבל גם עם עצמו, אך כאשר רבים פועלים על פיו הוא הופך דה-פאקטו לגורם משפיע. הפעם עיניי הטכנאים מופנות לשבירת קו הממוצע של 200 החודשים האחרונים בחזרה למטה, מה שמאותת עבורם על איתות למכירה. כלומר, יתכן וגם ללא נתוני מקרו רעים תרשם ירידה בשווקי המניות. הערכות של חברת טכניכל אנליסט, הן לירידות שיגרור עד ל-6.5%.



צפי להעלאת מיסים בארה"ב דוחף את קרנות הגידור לשוויץ



הוול-סטריט ג'ורנל מדווח כי בעקבות העלאת תקרת המס האישי בארה"ב ל-51% ובעקבות צפי להחמרת הרגולציה בגוש היורו חברות קרנות גידור המנהלות סכום של 15 מיליארד דולר כבר עברו לשוויץ בשנה החולפת. האם ישראל ניצלה את ההזדמנות שמקשים על חברות בארה"ב ובאירופה ומעודת אותן לעבור לישראל? תנחשו לבד.