וואלה
וואלה
וואלה
וואלה

וואלה האתר המוביל בישראל - עדכונים מסביב לשעון

כלל פיננסים עולמית יומית: השקעה באג"ח קונצרניות בארה"ב ממשיכה להיות השקעה טובה

TheMarker Online

30.8.2009 / 12:31

אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים, עושה סדר עולמי



ביום שישי, דו"חות כספיים טובים בגוש היורו ומדד סנטימנט הצרכנים בגוש, שהפתיע לטובה, משכו את בורסות אירופה לעליות ותמכו בפתיחה חיובית גם בארה"ב. בהמשך המסחר, פירסום של חברת המחשבים דל וחברת אינטל כי ההוצאות על טכנולוגיה מתרחבות החלו משקיעים למכור מניות שהמתאם בניהן לבין הכלכלה נמוך, כגון מקדונלדס, at&t, יצרני תרופות וכו'.



עדיין, בסיכומו של שבוע, מדובר בשבוע חיובי נוסף לשווקים, אך לא רק לשווקי המניות, השבוע כל מטאטא כמעט פגע: האג"ח הקונצרניות, הדולר והאג"ח הממשלתיות רשמו עליות (ראו הרחבות).







רשימת הבנקים בסכנה עלתה ברבעון השני ל-416



בסוף השבוע קרסו 3 בנקים נוספים ובסה"כ, מתחילת 2009 קרסו בארה"ב 84 בנקים. הקרן לבטוח פיקדונות, ה-fdic, דיווחה כי מספר הבנקים האמריקאים הנמצאים תחת מעקב בשל סכנה ליציבותם עלה ברבעון השני בשליש ל-416, המספר הגבוה ביותר בחמישים השנה האחרונות.



מדובר על שיעור של כ-5% מסך הבנקים במדינה ומה שמדגים כי למרות העליות הסכנות עדיין לא חלפו. עכשיו למספרים הבעייתיים יותר: הקרן לבטוח פיקדונות מבטחת פיקדונות של 4.5 טריליון דולר. הנכסים של הקרן ירדו ברבעון האחרון מ-13 מיליארד דולר ל-10.4. אם תרחיש האימים יתממש ובמספר הבנקים אכן יגיע לגבול העליון, להערכת כלל פיננסים עיקר הפגיעה תהיה דווקא באג"ח הממשלתיות, כיוון שזה יידרש לעמוד בהבטחות הביטוח שלו.



בעצם, אולי לא צריך לקנות אג"ח רעילות



כחלק מהניסיונות לחילוץ הכלכלה מהמשבר קיבל הפד סמכות לרכוש השנה לנכסיו אג"ח מגובות משכנתאות בסכום של 1.25 טריליון דולר. נשיא הפד של מחוז ריצמונד מעריך כי הפד יידרש לשקול מחדש אם המשך הרכישה נחוצה. נשיא הפד של סנט לואיס אומר כי אולי באמת כבר אין צורך להמשיך ולרכוש את האג"ח אך שדבריו של נשיא הפד של ריצמונד הזויים כי סך הרכישות אוטוטו נגמרות (טוב לא בדיוק במילים האלה).



מחזירים לשבדים



הבנק המרכזי בשוודיה הוא הראשון בעולם לקבוע ריבית שלילית על פיקדונות בבנק. לאחר שבחודש שעבר הפחית הבנק את הריבית ל-0.25% ואותת כי יתכנו קיצוצים נוספים, ושאין צפי להעלאת ריבית עד 2011 השבוע יתכן כבר יביא את הריבית לשלילית. מצבה של שוודיה הוא בכי רע, השנה צפוי שתתכווץ הכלכלה ב-5.5% והיא צפויה להיות בעלת הביצועים הגרועים ביותר באזורה.



אינדיקטורים לצריכה בעולם - סימנים טובים



תחילת התאוששות בגורמי המשבר, בעיקר בסקטור הפיננסים והנדל"ן, מפנות כיום את עיניי המשקיעים בעיקר לצרכנים. נסקור את התפתחויות סוף השבוע בפרסומי הצרכנות העולמית בכלכלות המערביות הגדולות: נתחיל מיפן שפרסמה כי הוצאות הצרכנים ירדו ביחס ליולי שעבר בשיעור נמוך מהצפוי (נקודה חיובית), מדד המחירים לצרכן במדינה הפתיע גם הוא, בירידה מתונה מהצפוי, ואותת כי קיימים ביקושים (2 נקודות חיוביות).



בגרמניה פורסמו סקר ביטחון הצרכנים שעלה מעט מ-3.5 נקודות ל-3.7 נקודות, ומדד המחירים לצרכן שהפתיע בעלייה של 0.2% (4 נקודות חיוביות). בבריטניה פורסמו נתוני הצמיחה לרבעון השני (0.7%- לעומת צפי ל-0.8%-) מהם עולה כי סעיף הצריכה אומנם המשיך להתכווץ אך הפתיע בירידה מתונה מהצפוי (5 נקודות חיוביות).



לעומתו, סקר אמון הצרכנים במדינה אכזב כשלא הראה שיפור באוגוסט (1 נקודות שלילית). מדד אמון הצרכנים בגוש האירו אכזב גם הוא כשעלה לגובה של 22- למרות צפי לעלייה תלולה יותר ל-21- (2 נקודות שליליות). בארה"ב, נתון הוצאות הצרכנים עמד בציפיות בעלייה של 0.2%, מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן הפתיע מעט בעלייה מ-63.2 נקודות ל-65.7 נקודות.



לסיכום, 6 נקודות חיוביות מול 2 נקודות שליליות. אומנם המשקולות לנתונים שונות, אך מדובר כמובן באומדן בלבד.



אבטלה בארה"ב ויפן



ביום חמישי פורסם כי מספר דורשי דמי האבטלה חדשים בארה"ב ירד, אך בפחות מהצפי, ולכן העיב על המסחר. נתון סך המבקשים לדמי אבטלה ירד מעבר לצפי והגיע לרמה הנמוכה ביותר מאז אפריל.



המשקיעים עדיין חוששים שהירידה מושפעת מתום תקופת הזכאות לדמי האבטלה של רבים. אך עדיין, ולמרות הסייגים, בכלל פיננסים מזהים מגמה חיובית כשמספר המפוטרים יורד. אמנם שיעור האבטלה בארה"ב ירד מעט, אך הערכות הן שהיה מדובר בתיקון שנבע מעונתיות בסקטור הרכב ולכן עוד יחזור לעלות מעט.



שיעור האבטלה ביפן המשיך לעלות ביולי מ-5.4% ל-5.7%, גבוה מהערכות לעלייה מתונה יותר.



כשמשלמים צומחים



ארה"ב הייתה נחושה לצמוח והייתה מוכנה לשלם על זה הרבה. ברבעון השני, כזכור, יצא הממשל בתוכנית לסבסוד החלפות הרכבים הישנים בחדשים, בתוכנית לרכישת בתים, בתוכנית לרכישת נכסים רעילים מהבנקים, בתוכנית להצלת סקטור הרכב ועוד מספר תוכניות שונות.



הפירות הגיעו מסתבר כבר ברבעון השני כאשר הצמיחה בארה"ב הפתיעה את החזאים, שצפו כי ירידת המלאים תגרום לירידה חדה של 1.5% בצמיחה ולבסוף זאת הסתכמה רק במינוס 1%.



האג"ח האמריקאי עבר גם הפעם את המבחן



עקום האג"ח הממשלתי האמריקאי התמתן בשבוע החולף, למרות עליות בשווקי המניות, בעיקר בשל ירידת תשואות בחלקים הארוכים. ברקע לירידת התשואות נמצאות הנפקות האג"ח לטווחים של 2,5 ו-7 שנים בסכום כולל של 109 מיליארד דולר.



המשקיעים שהיו סקפטיים לגבי הצלחת ההנפקות שמרו מרחק, אך לאחר שהתברר כי חלק גדול מהרוכשים הם זרים ובתוכם כנראה בעיקר בנקים מרכזיים, משקיעים "רגילים" מקומיים הרגישו נוח לשמור את כספם באפיק.



הצלחת ההנפקות מיוחסת גם לעליית הציפיות להותרת הריבית ברמות הנמוכות, לפחות לזמן הקרוב הנראה לעין, ולמרות שהערכות אלה עשויות היו לפגוע בדולר, אך נתוני צמיחה מעודדים (ראו הרחבה) ומשיכת הזרים לארה"ב ולאג"ח האמריקאי בפרט תמכו במטבע האמריקאי וזה התחזק בשבוע החולף מול המטבעות המובילים ב-0.4%.



סחורות



סך מחיר הסחורות המשוקלל (מדד crb) נותר בסיכומו של שבוע כמעט וללא שינוי למרות שבתחילת השבוע פתח בעליות. מבחינת מקרו בכלל פיננסים רואים את האינדיקטורים לצריכה חיובים (ראו הרחבה) ואת שווקי המניות עולים, מה שתומך בעליית המחירים, אך מצד שני את הדולר מתחזק ופוגע במחיריהם הדולריים.



הבעיה של הסחורות היא שבמהלך המשבר מדינות רבות אגרו מהן, לא דווקא בכוונה כדי לנצל את המחירים הנמוכים, אלא גם בשל הסכמים קודמים וגם כהגנה אינפלציונית. בתחום המיקרו של הסחורות עיקר תשומת הלב העולמית מופנית למלאים הגבוהים של הגז שבקצב היבוא קיים חשש שעד שיתחיל החורף לא יהיה מקום לאחסן אותו.



למחיר הנפט יהיה קשה לעלות גם בגלל מחיר הגז המצחיק וגם מכיוון הודו שמסמנת כי היא עשויה להתחיל לשאוב נפט משדה חדש כדי להוריד את התלות שלה ביבוא וידיעות על כך שהסופה הטרופית "דני" נחלשת.



אג"ח קונצרני



השקעה באג"ח קונצרני בארה"ב ממשיכה להיות השקעה טובה, התשואות בכל הדירוגים ירדו בשבוע האחרון ובעיקר בדירוגים הנמוכים. התשואה על אג"ח בדירוג aa ל-5 שנים ירדה מ-3.71% ל-3.54% והתשואה על אג"ח בדירוג bb ירדה מ-7.98% ל-7.72%.



"אנו עדיין מזהים אנומליה בהבדלי התשואות בין סקטורים עם דירוג דומה", אומר אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים. להמחשה, אג"ח בדירוג a ל-10 שנים מסקטור הפיננסים נותן היום תשואה של 6% לעומת אג"ח דומה מסקטור התעשייה שנותן תשואה של 4.75%. בעוד הפער בין התשואות בדירוג דומה הגיע לשיא בעת נפילת ליהמן ברדרס, מאז הוא במגמה של צמצום.



השבוע מגמה זו המשיכה כאשר ביום שישי שעבר ההפרש בין התשואות על האג"ח המודגמות עמד על 1.51% ביום שישי האחרון הוא כבר עמד על 1.35%. גם המרווחים בין התשואה על אג"ח קונצרני לאג"ח ממשלתי ממשיכים להצטמצם ולהערכת האנליסטים של כלל פיננסים, ימשיכו, אם דרך ירידת תשואות של אג"ח קונצרני ואם דרך עליית תשואות של אג"ח ממשלתיות.



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים.

טרם התפרסמו תגובות

הוסף תגובה חדשה

+
בשליחת תגובה אני מסכים/ה
    0
    walla_ssr_page_has_been_loaded_successfully