כלל פיננסים ברוקראז' על דיסקונט - רבעון שני טוב, עדיין חשש מהנפקת הון

רווח נקי גבוה מאוד - 337 מיליון שקל רווח נקי עם תשואה להון של למעלה מ-15%. ההפתעה נובעת מביטול הפרשה למס בסך 130 מיליון שקל בגין השקעת הבנק בבינלאומי. נכון יהיה לנטרל סעיף זה ולהתייחס לרווח נקי של 207 מיליון שקל, כ-9% תשואה להון.







יציבות בהכנסות המימון - כפי שאמרנו בעבר, תשומת הלב צריכה להתמקד בהכנסות המימון המנוטרלות המצביעות על 1,163 מיליון שקל - בהחלט תוצאה מרשימה. הרעשים החשבונאיים כללו השפעות חיסוי מט"ח (עם השפעה נגדית במס הגבוה).



הפרשות נמוכות מהצפוי - ההפרשות היוו כ-0.8% מתיק האשראי, אולם בהתחשב בהפרשות הגבוהות והחד פעמיות בדיסקונט ניו יורק אפשר להיות מרוצים מסעיף זה. חשוב לשים לב לירידה של כ-400 מיליון שקל באשראי הבעייתי, בסעיף השגחה מיוחדת.



הכנסות תפעוליות בהתאם לציפיות, אשר הושפעו לטובה מרווחי קופות הפיצויים בסך 70 מיליון שקל.



הפתעה בצד ההוצאות בדגש על הוצאות שכר נמוכות של 722 מיליון שקל (הערכת כלל פיננסים היתה ל-780 מיליון שקל) ושליטה בהוצאות האחרות. הבנק מציג המחצית הראשונה של השנה הוצאות שכר מנוטרלות של 1,520 מיליון שקל (760 מ' לרבעון). הבנק מוסי כי תרומת ההתייעלות תבוא לידי ביטוי רק ברבעונים הבאים – יש למה לחכות.



שיפור ניכר בהלימות ההון - כצפוי, הגיע יחס הלימות ההון ל 11.5% (12.1% בהתחשב בגיוסים לאחר המאזן) עם 8.1% הון ראשוני מתוך זה 6.9% הון ראשוני מקורי. תשקיף המדף שפירסם הבנק יאפשר לו לגייס גם הון מניות ואופציות, אם כי הבנק טרם קיבל החלטה.



עדכון יעדים אסטרטגיים - כצפוי, עדכן הבנק את היעדים האסטרטגיים (במקור - 13% תשואה להון החל מ-2010) וקבע יעד תשואה של 9%-11% לשנים 2010-2011, בהחלט יעד מספק לתקופה.