כלל פיננסים ברוקראז' על גזית גלוב - יצירת ערך באטריום

גזית גלוב הודיעה הבוקר כי חתמה עם חברת הבת אטריום (atr) על עסקה להמרת כל אגרות החוב להמרה למניות רגילות של אטריום. בעסקה שותפה גם cpi מקבוצת סיטי והעסקה כפופה לאישור בעלי המניות של אטריום.



הצפת ערך משמעותית לגזית

גזית גלוב ו-cpi ימסרו לאטריום את כל אגרות החוב להמרה והאופציות של אטריום אשר ברשותן ובתמורה יקבלו מניות חדשות של atr.



עד כאן אמריה כללית ומעט סטרילית, התמונה נמצאת בפרטים:



גזית גלוב תיתן אג"ח בע.נ. של 231 מיליון יורו ותקבל בתמורה כ-79.6 מיליון מניות של atr.



עסקה זו מבטאת תמורה של כ-2.9 יורו למניות אטריום (בהשוואה למחיר של כ-4.3 יורו בשוק) אם נתייחס לשווי האג"ח לפי ערכו הנקוב.



אפשר להתייחס לכך מהכיוון ההפוך - לפי שווי שוק, מגלמת העסקה שווי של כ-145 יורו לכל 100 יורו ע.נ. של אג"ח להמרה (בהשוואה להערכה קודמת של כלל פיננסים של כ-120 יורו לכל 100 יורו ע.נ.).



יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז': "איך שלא נהפוך את זה, מדובר בהצפת ערך משמעותית לגזית גלוב, המוערכת על ידנו בכ-350 מיליון שקל, כ-2.7 שקל למנית גזית גלוב".



גזית גלוב שמה יהבה על אטריום. בעקבות העסקה הופכות מניות אטריום להחזקה השנייה בגודלה בתיק ההשקעות של גזית גלוב.



לטענת גזית גלוב, ההשקעה בדרך של אג"ח להמרה היתה למעשה תחנת ביניים במהלך ההשקעה. המהלך המקורי היה נכון עד להשגת מספר יעדים מקוריים וכעת כאשר גזית חשה בנוח יותר עם אטריום היא יכולה להמשיך הלאה ולהעמיק את מעורבותה באטריום.



האם מדובר בהגדלת הסיכון? לכאורה, אפשר היה לטעון כי החלפת אג"ח להמרה, הנושא קופות של 10.75%, במניות מהווה הגדלה של סיכון ההשקעה. בן זאב: "להערכתנו, גם אם הטיעון נכון באופן כללי, המחיר בו מבוצעת העסקה מקטין משמעותית את ההשפעה".



"בשלב זה אין שינוי במימון עסקת אטריום (כ-400 מיליון יורו קו ייעודי עד לשנת 2012), אך לא נופתע באם החברה תפעל לגיוס חוב חדש (בנקאי/חוץ בנקאי) במטרה להחליק את לוח הסילוקין הצפוי", ממשיך בן זאב.



רווח הון משמעותי. החברה מעריכה כי השלמת העסקה תביא לה רווח הון של כ-1.25 מיליארד שקל.



פרט קטן - העסקה נדרשת אישור מעניין מאוד מה יגידו בעלי המניות של אטריום על כדאיות העסקה להקצאת מניות בתנאים אלו...