מיטב בית השקעות על "שבוע הזהירות" בשוק האג"ח הקונצרניות

שבוע המסחר החולף בשוק האג"ח הממשלתי הסתיים בעליות שערים בשני האפיקים המרכזיים: האפיק הצמוד למדד עלה ב-0.43% ואפיק הלא צמוד התחזק ב-0.75%.



את עליות השערים בשוק ההון המקומי ניתן ליחס לירידת התשואה לפדיון של אגרות החוב האמריקאיות, בעיקר אלה ל-10 שנים, שהגיעה לשפל בתקופה האחרונה כאשר התשואה לפדיון עומדת על 3.3%.



ההסבר המרכזי לכך הוא רצון המשקיעים לחזור לנכסים בטוחים יחסית עקב החשש מפני תיקון חד בשווקים לאחר העליות החדות שחווינו בחודשים האחרונים. הירידה במחירי הנפט ועלייה במחיר הזהב תומכת אף היא בכך, שכן הזהב לדוגמא, בדומה לאג"ח אוצר אמריקאיות, משמש כמקלט בטוח יחסית.



את הביצועים העודפים של האפיק השקלי על פני זה הצמוד ניתן ליחס לאותו חשש שהזכרנו וכפי הנראה גרם גם לירידה בהערכות האינפלציה הנגזרות משוק ההון. אבירם נאה, מנהל השקעות בכיר במיטב: "לדעתנו, בתנאים הנוכחיים באפיק השקלי ובאגרות האמריקאיות ל-10 שנים, יש מקום להקטין במעט את רמת הסיכון על ידי קיצור המח"מ (משך חיים ממוצע) בתיק ההשקעות".



אם את העליות באפיק הממשלתי אנו מייחסים לנהירה לאפיקים בטוחים, אזי בשוק הקונצרני ציינו השבוע את "שבוע הזהירות". כתוצאה מהודעת אפריקה ישראל, כי ברצונה להגיע להסדר חוב עם נותני האשראי, הזרימו המשקיעים פקודות מכירה לשורה נוספת וארוכה של אגרות חוב, מה שתרם להחלשות מדד התל בונד 60 שסיים את השבוע בירידה של 0.60%.



גם לפני הודעתו המפתיעה של לב לבייב, ניתן היה לזהות את דאגת המשקיעים לגבי יכולת ההחזר של החברה ועל כן הן נסחרו בתשואות גבוהות מאד לפדיון. אולם, להודעה הרשמית של החברה כי היא "מרימה ידיים" עדיין היה אפקט משמעותי שהספיק על מנת להוריד את שערי אגרות החוב של החברה בעשרות אחוזים במשך השבוע.



נראה, שההודעה שמשה כפעמון אזהרה עבור המשקיעים שמבינים, כי יציאה של המשק מהמשבר אינה אומרת בהכרח שכל החברות יוצאות ממנו באותה מידה, וכפי הנראה, ישנן חברות שלא יעברו את המשבר בצורה טובה, אם בכלל.



על כן, נרשמו השבוע ירידות שערים חדות בחברות בעלות מאפיינים דומים לאפריקה על פי דעת המשקיעים, קרי חברות מקבוצת פישמן, דרבן וכלכלית ירושלים עקב המינוף הגדול והפעילות המשמעותית ברוסיה, או דלק נדל"ן עקב המינוף המשמעותי.



"אנו חושבים שעל המשקיעים להשתמש באירועי אפריקה ישראל כתזכורת לסיכון הטמון בהשקעה באג"ח ובצורך שיש לבדוק בקפידה כל אגרת שנכנסת לתיק ההשקעות", אומר אבירם נאה. לרמת סיכון המנפיק ולמח"מ יש משמעויות נרחבות יותר מאשר באג"ח מדינה כפי שניווכח, כנראה, בהסדר החוב של אפריקה ישראל.