בנק הפועלים: המיתון במשק יימשך גם ב-2002; לא צפויות מחיקות משמעותיות בחברות האחזקה

כלכלני בנק הפועלים מעריכים כי המיתון במשק יימשך לתוך שנת 2002, וכי השנה הבאה תאופיין בהמשך חוסר הוודאות באשר להתפתחויות בשוקי ההון, שער החליפין, מחירי האנרגיה, מחירי חומרי הגלם ועוד. בבנק סבורים כי המאורעות במישור הביטחוני, המדיני והכלכלי, בארץ ובעולם, ישפיעו על ענפי המשק גם בשנה הבאה. להערכתם, צפויה צמיחה של 1.5% בתוצר, 9.5% אבטלה, 2% אינפלציה וגירעון בתקציב בשיעור של 3%.



בתחזית ענפית לשנת 2002 מעריכים בבנק כי המגמות העיקריות שנראה בשנה הבאה יהיו:



1. התייעלות: החברות ייאלצו להמשיך ולנקוט במהלכי התייעלות אגרסיוויים שיאפשרו להן לצלוח את המיתון הנוכחי במשק.



2. הצעות רכש: לנוכח רמות השערים והסחירות הנמוכה המאפיינת חברות שונות במשק.



3. שינויים רגולטוריים: אלה יבואו לידי ביטוי בתוצאותיהן של חברות התרופות (השבת הפיקוח על התרופות ללא מרשם), הבנקים למשכנתאות (הנחיית המפקח לקיבוע הריבית המשתנה) וחברות הביטוח (בתחום ביטוחי החיים והביטוח הכללי). בנוסף, בשנה הבאה צפוי הרגולטור לגבש החלטות רבות השפעה על ענף התקשורת (מיזוג חברות הכבלים, מכרז על תדרי תקשורת פנים נייחת אלחוטית, התקדמות במהלך הפרטת בזק ועוד).



4. הפרטה: בבנק מעריכים כי צים ובזק עשויות להבשיל לקראת מכירה כבר ב-2002. לעומת זאת, לבנק לאומי , דיסקונט ובז"ן, טרם אותרו רוכשים פוטנציאלים.



5. מיזוגים ורכישות: תחום זה יבלוט במיוחד בקבוצת אי.די.בי, על רקע החילופים הצפויים בגרעין השליטה וגיבוש התוכנית האסטרטגית של הקבוצה לביטול מטות ולמימוש אחזקות.



6. העמקת הפעילות בחו"ל: גם תחום זה יבלוט בקבוצת אי.די.בי ובכלל תעשיות בפרט (משאב, נייר חדרה ופולגת ), בטבע (פוטנציאל השוק האירופי לקופקסון ולמוצרים גנריים חדשים) ובאסם (גידול בביקושים לטבעול ולעוגות מוכנות).



חברות האחזקה



אחרי שנתיים קשות בבנק סבורים כי לא צפויות בשנה הבאה הפרשות ומחיקות מהותיות נוספות בקרב חברות האחזקה (בהנחה כי הנאסד"ק לא ירד חדות), לכן התוצאות הכספיות לשנת 2002 צפויות להראות על שיפור ניכר לאחר הפסדי הענק שראינו בשנת 2001.



בנוסף מעריכים בבנק, כי אם תנאי השוק יאפשרו זאת, תיתכן הנפקתן של חברות פרטיות בפורטפוליו שלהן, עובדה שתשפר עוד את תוצאותיהן הכספיות. בבנק הפועלים סבורים כי
קבוצת אי.די.בי צפויה לבלוט, על רקע שינויים הצפויים הן ברמה האסטרטגית והן ברמת הפעילות של החברות.



המאורע הבולט בקבוצה בשנת 2002 יהיה השינוי הצפוי בגרעין השליטה בתחילת 2002, כאשר לאחריה צפויה ההכרזה על התוכנית האסטרטגית של הקבוצה. כמו כן צפויים בקבוצה ביטולי מטות, מימושי אחזקות וחבירה לשותפים אסטרטגיים בינ"ל. בטווח הארוך יותר (ספק אם בשנת 2002) ייתכן שהקבוצה תפעל לצמצום חברות האחזקה הגדולות שבה, למשל מיזוג דסק"ש וכלל תעשיות או אחת מהן לתוך אידיבי פיתוח .



הבנקים המסחריים



ענף נוסף שצפוי להראות ב-2002 שיפור לעומת התוצאות ב-2001, הוא ענף הבנקים המסחריים. בבנק סבורים כי העלייה החדה בהפרשה לחובות מסופקים ב-2001 (גם בעקבות הנחיית המפקח על הבנקים), תוביל לכך שבהשוואה בין השנים צפוי ב-2002 שיפור בתוצאות הבנקים. השיפור צפוי למרות שרווחיותם תמשיך להיות מושפעת לרעה מההאטה הכלכלית, בעולם ובישראל ומהמתיחות הבטחונית שיגרמו להאטה בקצב צמיחת האשראי, לעלייה בהפרשה לחובות מסופקים (מבלי להתחשב בהפרשה הנוספת הנובעת מהנחיית המפקח), לפגיעה בהכנסות התפעוליות ולירידה בתרומה לרווח של חלק מהאחזקות הריאליות.



ענף המזון



בענף המזון, לעומת זאת, ההתפתחויות הצפויות יהיו פועל יוצא של ההאטה הכלכלית במשק, אשר עלולה להעיב על רמת צריכת המזון לנפש - אם תהיה עלייה ברמת האבטלה. בבנק סבורים כי מנועי הצמיחה העיקריים של חברות המזון הגדולות ינבעו כתוצאה ממיזוגים ורכישות, מהשקת מוצרים חדשים ומהתמקדות בשווקים (דוגמת השוק המוסדי) ובמוצרים בעלי פוטנציאל צמיחה גבוהה יחסית. כמו כן, תהליכי ההתייעלות והצמצומים יהוו נדבך חשוב בשיפור תוצאותיהן של החברות בענף. בבנק מאמינים כי פעילותן של אסם ועלית בשוקי חו"ל תתאפיין במגמות הפוכות - בעוד אסם תפעל במגמות התרחבות וגידול משמעותיים ואף עשויה לצאת במיזם משותף עם חברה אירופאית/אמריקאית בפעילותה של טבעול, הרי עלית עשויה לממש חלק מפעילותה במדינות בהן היא מפסידה (קרואטיה וטורקיה).



רשתות השיווק



ענף נוסף שייפגע מהמיתון במשק הוא ענף רשתות השיווק. בבנק סבורים עם זאת כי עיקר הפגיעה תהיה מנת חלקן של הקמעונאיות הפרטיות, מה שיבסס ויעצים את כוחן של רבוע כחול ושופרסל בשוק על חשבון מתחרותיהן. כמו כן בבנק מעריכים כי למרות הגידול בסניפי הדיסקאונט הזולים שולי הרווח הגולמי יתייצבו כתוצאה מהגידול המתמשך בהפצה העצמית ובמכירות המותג הפרטי ושולי הרווח התפעולי ימשיכו להשתפר בעקבות צעדי ההתייעלות אשר עשויים להתרחב לאור ההאטה הכלכלית



ענף הכימיה



בבנק הפועלים מעריכים כי התחרות בשוק התרופות המיוצרות ומשווקות בישראל, על רקע התרת היבוא המקביל והחלת שיטת חישוב המחירים ההולנדית (שאימוצה בארץ הוביל לשחיקת מחירים בשוק המקומי). בבנק סבורים כי מגמות אלו צפויות להשפיע בעיקר על אגיס ופחות על טבע.



אגיס צפויה להראות בשנת 2002 תוצאות כספיות בינוניות ביותר ואף למטה מזה, על רקע המשך השחיקה בשוק המקומי (אשר תקזז את תרומתם החיובית של 2 המוצרים החדשים אשר אגיס צפויה להחדיר לשוק בארה"ב בתחילת שנת 2002) וגידול ניכר בהוצאות המו"פ. בשנת 2003 צפויה החברה לעלות על מסלול של צמיחה, במידה ואכן תקבל עד סוף שנת 2002 4-6 אישורים מהFDA-. טבע לעומת זאת, צפויה להציג בשנת 2002 שיפור נאה בהכנסות וברווחיות, בעיקר על רקע אישורי FDA צפויים ועל רקע גידול במכירות הקופקסון.



עם זאת. איתות אזהרה לגבי טבע שולחים כלכלני הבנק בהתייחסותם לתרופת הקוראל (הקופקסון האוראלי) של טבע. בבנק סבורים כי המשך פיתוח הקוראל מוטל בספק בימים אלו