האם חלון ההנפקות מתחיל להסגר? קשיים בגיוסים האג"ח הלילה של כור וקבוצת דלק

האם שוק איגרות החוב הקונצרניות בישראל מתחיל לגלות סמנים ראשונים עודפי היצע? חתמים וגורמים בשוק ההון מדווחים הלילה כי בשתיים מתוך ארבע הנפקות של אגרות חוב שהתבצעו, התגלו קשיים למכירת כל הסחורה שהועמדה למכרז.



הקשיים הגדולים ביותר התגלו בהנפקה המוסדית של , שהיתה מורכבת משני חלקים: הרחבה של אג"ח מסדרה ט', וסדרת איגרות חוב חדשה עם מח"מ ארוך מהמקובל, של 4.6 שנים. גורמים בכלל חיתום, החתם המוביל של ההנפקה, העריכו כי סך ההזמנות הגיע לכ-150 מיליון שקל, כולם במחיר המנימלי, סכום נמוך המהווה אכזבה ניכרת עבור קבוצת אי.די.בי.



גורמים בשוק ההון אמרו כי הביקוש המועט להנפקת האג"ח של כור נובע מהנוהג ההולך וחוזר של אי.די.בי להרחיב פעם אחר פעם את אותה סדרת אג"ח, תופעה היוצרת עודפי היצע, וכן מהריבית שהוצעה - 7.25%, לאג"ח שאינם צמודים למדד. מקורבים להנפקה אמרו שישימו עתה את יהבם על המכרז הציבורי, אך פעילים בשוק ההון הביעו ספק לסיכויי הצלחתו. "נוחי דנקנר לא מגיע לשוק עבור 150 מיליון שקל. זה כשלון. הוא יצטרך כנראה להנפיק עכשיו דרך חברת האם, אי.די.בי".



בהנפקת איגרות החוב של , גם היא בשלב המוסדי, היה הביקוש גבוהה יותר והסתכם בכ-350 מיליון שקל עבור שתי סדרות - נתון אשר המשמעות שלו הוא שהמוסדיים יקבלו כ-280 מיליון שקל. ואולם, גם מקורבים להנפקה זו הודו כי גיוס הכספים "הלך קשה". סך הביקוש גבוה רק במעט מההיצע, והמחיר שצפוי להיקבע בשתי הסדרות שהוצעו יהיה גבוה רק במעט ממחירי המינימום. בימים הקרובים יתברר מי היו הגופים המוסדיים שרכשו את ההנפקה, וגורמים בשוק העריכו הלילה כי לא מן הנמנע שרבים מהם יהיו מקורבים לקבוצת דלק - למשל בית ההשקעות אקסלנס.



לעומת זאת, שתי הנפקות אחרות הסתיימו, ככל הנראה, בתוצאות טובות יותר: בנק אגוד השלים ככל הנראה את גיוס הון שלו בהצלחה, ואילו אילן בן דב הצליח בשלב הציבורי של הנפקת סקיילקס לגייס 550 מיליון שקל נוספים, ולסכם הנפקה של כ- 1.5 מיליארד שקל - סכום גבוה יותר ממה שהצהיר עליו לפני שבועיים.



אולם אין להשוות בין הנפקת איגרות החוב של בן דב בסקיילקס לבין ההנפקות האחרות. בעוד כל ההנפקות האחרות בוצעו ללא ביטחונות, הנפקת סקיילקס בוצעה עם מניות חברת הסלולר פרטנר כביטחון - ומכאן נובע הביקוש שממנה היא נהנתה.



"ניירות הערך של סקיילקס אטרקטיוויים בגלל מניות פרטנר, ולא בגלל בן דב איש העסקים", אמר גורם בשוק החיתום. "לו היה זה שאול אלוביץ שהיה זוכה במכרז לרכישת פרטנר, והוא זה שהיה מגייס איגרות חוב עם אותם ביטחונות - היה הביקוש להן גבוה הרבה יותר, בגלל המוניטין הטובים של אלוביץ מול המוניטין הפחות טובים של בן דב". אילן בן דב, בעל השליטה ביבואנית מכשירי הסלולר של סמסונג, סובל מפגיעה במוניטין בעקבות הקשיים בחברת ההשקעות טאו שבשליטתו.



עבור אחדים מהפעילים בשוק ההנפקות הישראלי, הכישלונות והקשיים הלילה בהשלמת ההנפקות הם סימן לכך שהשוק כבר אינו יכול לספוג את כל כמות החוב שהחברות מנסות להנפיק. "השמחה נגמרה", אמר פעיל מאחד מבתי ההשקעות. "כבר לא נראה הרבה הנפקות בריבית שקלית משתנה - שם ישנה קריסה מוחלטת, כי הנפקות שבוצעו בשבועות האחרונים נסחרות בבורסה מתחת למחיר ההנפקה. הכל הולך להיות הרבה יותר קשה".