הכישלון של נוחי: יותר מ-50% מהביקושים במכרז המוסדי של כור הגיעו מגופים הקשורים לחתמים

שוק ההנפקות סער השבוע, כאשר 8 חברות ביקשו לגייס מהציבור. כולן הצליחו להשלים גיוסים - אבל זה לא הלך בקלות. הנפקת כור, מקבוצת אי.די.בי של נוחי דנקנר, נתקלה בקשיים הגדולים ביותר. אמנם כור לא ציינה בדפי ההפצה של ההנפקה כמה בכוונתה לגייס, אבל על פי הערכות בשוק, החברה ציפתה לגייס כמה מאות מיליוני שקלים כאשר על בסיס דירוג שקיבלה מסגרת הגיוס יכלה להגיע גם ל-900 מיליון שקל.



אבל הביקושים היו זעומים. לצד כור התבצעו באותו היום גם גיוסים של סקיילקס ושל קבוצת דלק שזכו להתעניינות גדולה יותר. כור נאלצה להסתפק בכ-160 מיליון שקל במכרז המוסדי והיום היא מקיימת את המכרז הציבורי.



מבט על רשימת המזמינים במכרז המוסדי של כור מלמד על הכישלון הצורב של ההנפקה. 52% מאג"ח ט' שהונפקו הוזמנו על ידי חתמי ההנפקה וגופים הקשורים להם. כלומר, היקף של כ-60 מיליון שקל מתוך 120 מיליון שקל שגויסו בסדרה זו הוזמנו על ידי גופים קשורים לחתמים. בסדרה י' - שבה גויסו 40 מיליון שקל בלבד - הוזמנו אג"ח בהיקף של כ-16.5 מיליון שקל על ידי גופים קשורים לחיתום.



חברות מקבוצת כלל שבשליטת אי.די.בי היו אחראיות ל-18% מהביקושים בהנפקה. חברות אלו כללו את כלל חיתום, את כלל נגזרים וגם את כלל קרנות נאמנות, שהיתה אחד המבקשים הבודדים בהנפקה שמנהלים כספים של הציבור. ביקושים גדולים הזרימו גם חתמים נוספים כמו אקסלנס חיתום שהזמינה 10 מיליון שקל, רוסאריו קפיטל שהזמינה 10 מיליון שקל, לידר הנפקות הזמינה 10 מיליון שקל, מיטב חיתום שהזמינה 10 מיליון שקל ומגדל חיתום שהזמינה 3 מיליון שקל לצד עוד שני גופים של מגדל - מגדל השתלמות אג"ח ומגדל פלטינום השתלמות שהזמינו עוד כ-2.4 מיליון שקל.



גופים שלא היו קשורים להנפקה והזמינו בה אג"ח - עשו זאת בעיקר לתיק ניירות הערך העצמי שלהם (הנוסטרו). כך פסגות הזמינה מיליון שקל, ואלטשולר שחם הזמין 3 מיליון שקל.



מדוע הביקושים בהנפקה של דנקנר היו כה נמוכים? יש לכך שני הסברים אפשריים: ראשית, בשוק ההון אמרו אתמול כי הביקוש המועט נובע מהנוהג של אי.די.בי לבצע מדי פעם הרחבות סדרה - תופעה היוצרת עודפי היצע. ושנית, העובדה כי כור הציעה בהנפקה ריביות נמוכות מדי - במיוחד ביום שבו יצאו חברות נוספות להנפקה והציעו תנאים אטרקטיווים יותר. "אם דנקנר היה נותן ריבית גבוהה בחצי אחוז, הוא היה יכול לגייס יותר", אמרו פעילים בשוק החיתום והסבירו, "באותו יום שדנקנר הציע 7.25% על אג"ח שקליות עם מח"מ של 4.5 שנים בסדרה חדשה, קבוצת דלק הציעה לצד האג"ח גם הטבה באופציה להמרה למניות דלק שהביאה את התשואה האפקטיווית ליותר מ-8%.