הורדת דירוג להכשרת הישוב: "מעריב תמשיך לשרוף מזומנים"

>> חברת הדירוג s&p מעלות הורידה אתמול את דירוג איגרות החוב של חברת הכשרת הישוב ל-bbb עם תחזית דירוג שלילית מדירוג a מינוס. מדובר בסדרות האג"ח 10, 11, 12 ו-13. במעלות מציינים כי החברה, שעוסקת בתחום הנדל"ן ומחזיקה גם ב"מעריב", סובלת מתנודתיות רבה ומשריפת מזומנים לאורך זמן.



המשך סביבת הפעילות המאתגרת של מעריב, המוחזקת בידי החברה (62%) וגידול בפעילות הייזום - הרעו את מצבה בשנה האחרונה והגדילו את הסיכון הקיים בפעילותה. הורדת דירוג נוספת עלולה להתרחש אם תוכנית ההתייעלות המיושמת עתה בעיתון "מעריב" לא תשיג את מטרותיה להעברת החברה לרווח תפעולי ותזרימי מזומנים חיוביים בתוך כשנתיים. כך שהכשרת הישוב תיאלץ להמשיך ולתמוך ב"מעריב" גם בשנים הבאות בצורה שתחליש את יכולתה לעמוד בהתחייבויותיה.

במעלות מעריכים כי מעריב תמשיך לשרוף מזומנים גם בתקופה הקרובה, נתון שעשוי להשפיע על הצורך של הכשרת הישוב להמשיך ולתמוך בה בעתיד. כיום, מציינים במעלות, לא קיים ב"מעריב" מקור לתשלום אג"ח בהיקף 30 מיליון שקל במארס 2010, ובדירקטוריון הכשרת הישוב התקבלה החלטה להעביר למעריב עד 16 מיליון שקל בלבד.



הפרופיל הפיננסי של הכשרת הישוב ממשיך להיות חלש גם במחצית הראשונה של 2009, עם רמות מינוף של 73% ותזרימי מזומנים שליליים. במעלות מסבירים כי על אף שהיה שיפור קל בתוצאות מעריב במחצית הראשונה של 2009, ההפסד התפעולי עדיין היה גבוה מהציפיות.



בתקופה האחרונה קיבלה החברה שתי הלוואות חדשות בהיקף של 145 מיליון שקל, ונמצאת במו"מ מתקדם שצפוי להיחתם בימים הקרובים על הלוואה נוספת בהיקף של כ-105 מיליון שקל נוספים. במעלות מעריכים כי רמת הנזילות של החברה מספיקה לצורך תשלום החלויות השוטפות בשנתיים הקרובות.



תחזית הדירוג השלילית משקפת את פעילות הייזום של החברה במדינות מזרח אירופה. פעילות זו, במקביל להמשך שריפת המזומנים במעריב, גורמת להערכות כי החברה תתקשה לייצר תזרים מזומנים חיובי מפעילותה גם בעתיד.



חברת הדירוג מידרוג הורידה אתמול את דירוג האג"ח של חברת אפריקה תעשיות בשתי דרגות - מ-a3 עם אופק שלילי לדירוג baa2 עם אופק שלילי. המשמעות היא שתיתכן הורדת דירוג נוספת. "הורדת הדירוג נובעת מהרעת מצבה של בעלת השליטה אפריקה ישראל, המשתקפת מהודעתה על כוונה לגבש הסדר עם כלל מחזיקי האג"ח ומהורדת דירוג ההתחייבויות של אפריקה ל-caa3", כותבים האנליסטים של מידרוג.



לדברי האנליסטים, "התפתחויות אלו יוצרות לחץ על דבוקת הנכסים של אפריקה תעשיות, ומקרינות אי ודאות לגבי מבנה האחזקות העתידי של החברה ועל יכולת הפיתוח של השקעה ברוסיה".



במידרוג כותבים כי הורדת הדירוג נובעת מהגידול בחוב נטו וכנגזר מכך ברמת המינוף. לפי מידרוג, החוב הפיננסי (ברמת סולו מורחב) של אפריקה תעשיות נכון לסוף יוני היה 271 מיליון שקל, ויתרות הנזילות היו 193 מיליון שקל.